东方证券研报：看好颐海国际2026年增长，维持“买入”评级

金吾财讯 | 东方证券(9.250, 0.32, 3.58%)发布报告称，颐海国际(01579)在2025年展现出盈利能力提升及持续高比例分红的态势。该机构认为，随着经营策略优化及核心管理层回归，关联交易业务将得到修复，预计公司2026年将重回增长轨道，且利润端在精细运营与产品调价下具备更大释放空间。

2025年，颐海国际录得营收66.13亿元，微增1.12%；归母净利润8.54亿元，增幅达15.49%。下半年业绩增速明显加快，营收同比增2.01%，归母净利润同比大增26.29%。业务板块方面，中式复调收入9.16亿元，同比激增16.4%，主要受香辛料等品类拉动。第三方业务表现亮眼，海外渠道营收4.26亿元，暴涨45.4%；B端销售3.00亿元，劲增73.3%。相比之下，火锅底料收入40.38亿元，仅增1.2%；方便速食则下滑2.5%。

盈利水平大幅跃升，主要归功于提价策略及供应链效率的提升。2025年公司毛利率达到32.8%，较上年提高1.5个百分点；归母净利率攀升至12.9%，提升1.6个百分点。进入下半年，毛利率同比增加2.9个百分点，归母净利率也提升2.8个百分点。

公司高度重视股东回报，分红比例保持在较高水平。2025年计划派发末期股息每股0.5968港元，叠加中期股息每股0.3107港元，全年总分红约7.8亿元，分红率维持在92%左右。

鉴于公司未来增长可期，报告上调了盈利预期，预测2025-2027年每股收益分别为0.82元、0.92元、1.03元。参考行业估值水平，按2026年每股收益给予20倍市盈率测算，目标价定为20.91港元，并维持“买入”评级。

同时，报告也指出了潜在风险，包括消费需求的不确定性、餐饮场景复苏缓慢、新品推广效果未达预期以及海外业务拓展受阻等。