中信建投重申泡泡玛特买入评级 称其平台价值仍存折价

金吾财讯 | 中信建投证券在最新研究报告中表示，泡泡玛特(09992)2025财年各项盈利指标刷新纪录，营收呈现强劲增长态势。该机构指出，企业"多IP、多市场、多品类"的平台化优势仍未获得市场完全认可，故继续给予"买入"投资评级。

研报数据显示，泡泡玛特2025年度总营收达371.2亿元，增幅高达184.7%；毛利率升至72.1%，同比增加5.3个点；调整后净利润130.8亿元，同比飙升284.5%。盈利水平攀升主要得益于海外高价产品收入权重扩大、柔性供应链体系压缩成本以及各项费率明显优化。

从业务结构看，海外板块已成为拉动增长的主动力，全年贡献收入162.7亿元，增幅达291.9%，营收占比提高至43.8%。美洲市场表现尤为亮眼，收入同比激增748.4%至68.1亿元，成为增长最快的区域。本土市场依靠精细化运作实现收入208.5亿元，同比增长134.6%，用户会员数超过7200万人。

IP布局方面，THE MONSTERS（Labubu）全年创收141.6亿元，占比达38.1%；SkullPanda、Crybaby、星星人等次级IP均取得突破性增长，形成多点开花格局。产品类别中，毛绒玩具首次跃升为第一大品类。展望2026年，研报认为公司将步入夯实内功的重要时期。海外布局上，美洲门店数量拟突破100家，并将在纽约设立旗舰店，以平衡线上线下收入结构。国内业务将持续深化会员体系与精细化运营。IP运营层面，Labubu产品线储备丰富，本土艺术家发掘与新品类延伸工作将有序展开。该机构预测公司2026-2028年调整后净利润依次为150.47亿、177.98亿和200.68亿元。