下沉市场成增长引擎，锅圈净利润翻倍

来源：财通社

上市两年后，被誉为“火锅界蜜雪冰城”的锅圈（02517.HK）在2025年取得了显著收益。毕业于汉语言文学的杨老板与他的“学霸”女儿联手，成功打通了从销售到供应链再到投融资的完整商业闭环。

尽管2025年股价翻倍，但与历史高点相比仍缩水了六成。同时，如何妥善管理加盟商这一“双刃剑”，将成为锅圈2026年必须直面的挑战。

乡镇门店助力净利润飙升88%

4月7日，锅圈发布了令人瞩目的2025年年报。

数据显示，公司多项关键财务指标均刷新了自2020年以来的纪录。

2025年营收78.1亿元，超越2022年的71.73亿元，较2024年的64.7亿元同比增长20.71%。

毛利润达16.87亿元，较2024年的14.17亿元同比增长19.04%。

归母净利润高达4.329亿元，较2024年的2.306亿元几乎翻倍，增幅达87.76%。

公司指出，营收增长得益于门店数量扩张，以及产品迭代、会员运营等销售手段的深度融合，带动了对加盟商的销售收入。

年报强调，2025年是深化“社区央厨”战略、拓展“在家吃饭”场景的关键之年。

公司认为，乡镇市场是核心增长动力，全年净增乡镇门店1004家，总数达3010家，进一步巩固了其在下沉市场的领先地位。

此外，全国即时零售门店总数增至11566家，较2024年净增1416家。

这意味着，当年新增的乡镇门店占到了全国新增总数的七成。

走平价食品路线的父女创业组合

从2017年的首家门店到2025年的11566家，锅圈的扩张之路充满艰辛。

河南锅圈供应链管理有限公司成立于2015年，由杨明超、孟先进及李欣华联合创办。旗下品牌“锅圈食汇”因相声演员岳云鹏代言而广为人知。2017年，品牌在郑州开设首店。2018年，获得多轮融资。

因同源于郑州且主打平价，锅圈被戏称为“火锅界蜜雪冰城”，创始人名字中都有“超”字，实属巧合。

2019年，成立锅圈供应链（上海）有限公司作为总部。2023年，改制为股份制有限公司锅圈食品（上海）股份有限公司。

2023年底，锅圈港股上市，成为“家庭食材零售第一股”。2024年1月股价触顶后持续下跌，2025年1月跌至新低，较高点缩水近九成。

虽然2025年股价翻倍，但距离历史高位仍有较大差距。

55岁的创始人杨明超目前担任董事长兼CEO。他拥有中国郑州大学汉语言文学学位，从文学跨界到餐饮行业，转型成功。

值得一提的是，在父亲支持下，杨明超的“学霸”女儿也加入团队。

28岁的杨童雨2018年毕业于西英格兰大学，2019年从拉夫堡大学获理学硕士学位。现任执行董事兼副总裁，负责管理附属工厂及投融资工作。同时，她也是河南省人大代表及政协常委。

加盟模式是核心盈利来源

从2025年门店结构看，加盟仍是利润核心。

2025年全国加盟店11554家，暴增1419家；自营店仅12家，减少3家。

向加盟商销售占比81.4%，较2024年下降近5个百分点，其他渠道占比上升。

2025年毛利率21.6%，略低于2024年，主因其他渠道毛利率较低拉低了整体水平。

公司持续推进“四店齐发”战略：城市社区大店、乡镇大店、锅圈小炒店和锅圈露营店。

展望2026年，目标门店总数超1.45万家，净增超2934家，关店率低于4%。

回顾2020年初仅1441家门店，七年净增万店实属不易。

过度依赖加盟商：利弊并存

利：模式成熟易复制，扩张快，营收和利润增长迅速。弊：管理难度增加，竞争激烈，热度下滑易流失加盟商，导致收入利润缩水。

此外，存货积压增加16.1%，应收账款增加81.7%，这与管理难度密切相关。

在风险提示中，公司已意识到这些问题。

一是若产品质控失效，将损害品牌声誉；二是加盟店业绩影响重大，且难以完全掌控；三是依赖门店网络扩张，未来增长存疑。

因此，寻找除加盟商外的盈利渠道，将是2026年的关键课题。

编辑：杨红卜

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