液化气库存低位支撑价格 后市地缘风险溢价或消退
卓创资讯分析师 王娟娟
【导语】3月份国内液化气市场在库存偏低与地缘政治紧张的双重因素影响下，价格表现出较强的抗跌性。炼厂库容率月底下滑至25.95%，较上月同期下降4.73个百分点；主要港口库容率月底为35.89%，环比小幅上升1.71个百分点。步入4月，随着美国、以色列与伊朗三方达成临时停火共识，地缘风险溢价逐步消退，液化气市场面临价格回调压力，但整体偏低的库存水平仍为价格提供了一定支撑。
需求阶段性释放主导库存波动 3月LPG炼厂库容率先升后降
2026年3月，国内液化气炼厂库容率呈现出先触底反弹、随后震荡下行的走势。截至3月27日的统计数据显示，LPG炼厂月末库容率为25.95%，与上月末相比，下降了4.73个百分点。
2026年3月，国内液化气商品量预估为168.48万吨，环比增长6.81%；日均商品量为54347.6吨（2月为56331吨）；总量有所增加，但日均商品量出现下滑。从需求端看，3月国内液化气市场需求与库存呈现出明显的阶段性负相关关系。上旬受地缘局势紧张影响，下游备货积极，需求集中释放，库存显著下降。中旬因价格处于高位抑制了采购意愿，需求跟进乏力，库存由降转升。下旬局势再度趋紧，刚性需求及避险采购有所回暖，需求边际改善，库存重新进入去化通道。总体而言，需求的节奏直接主导了库存的波动方向，两者反向联动的特征十分明显。
到港量增加叠加需求疲软 3月进口气库容率环比升高
在进口气库容率方面，截至3月26日的统计数据显示，本月末国内主要港口平均库容率为35.89%，较上月末平均水平升高了1.71个百分点。
截至3月26日的监测数据显示，本月国内主要港口码头VLGC到港量（含预计到港量）约为262.57万吨，预计较2月实际到港量增加42.77万吨。其中，华南合计到港79.87万吨，华东112.3万吨，山东59万吨，东北9.2万吨，华北2.2万吨。美国码头装船恢复正常对进口形成支撑，3月货物贴水下降激发了采购热情，加之港口库存偏低，市场交易较为活跃。但受中东局势紧张影响，霍尔木兹海峡通行受阻，3月下旬中东某国船只出港稀少，进口量明显下滑。从需求端来看，3月国内丙烷市场需求整体偏弱，燃烧刚需有限，PDH装置开工负荷处于低位，实际需求跟进不足。然而，由于港口库存持续处于低位，上游持货商挺价心态较强，叠加地缘局势紧张引发的供应减少预期，阶段性补库需求仍有释放。价格高企后下游抵触情绪滋生，采购放缓，但低库存环境缓冲了价格下行压力，市场呈现出“弱需求、低库存”的博弈格局。
低库支撑下 3月液化气价格易涨难跌
库存水平是市场供需、心态、原油(607, -8.60, -1.40%)及外盘等多方因素相互博弈的结果，而库存压力的高低会进一步对液化气价格走势产生影响。
从价格表现来看，国内液化气市场呈现出低库存与高价格相互强化的特征。上旬，资源趋紧、库存低位，叠加下游积极备货，推动价格快速上涨。中旬，价格高企抑制了接货意愿，但库存累积有限，价格回落幅度不大。下旬，局势再度紧张，在低库存环境下避险采购增加，价格再度走高。总体来看，低库存成为价格易涨难跌的重要支撑，而高价格又抑制了补库意愿，两者呈现出动态平衡关系。
由此可见，库存变动与价格在一定程度上存在相互影响。通过回顾库存数据变动规律，并结合对未来驱动因素的分析，可以进一步合理预测未来库存数据的变动趋势，进而辅助预判未来液化气价格的走势。
后市预测：地缘溢价消退 液化气面临回调压力
4月上旬，美国、以色列与伊朗三方达成临时停火共识，霍尔木兹海峡有望恢复通行。这一变化直接扭转了此前市场对地缘局势全面升级的悲观预期，国际油价应声大幅下跌，WTI失守100美元关口。地缘风险溢价的显著消退，成为抑制液化气价格上涨的核心因素。
然而，供应端的实质性收紧仍在延续。前期进口资源减量导致的港口库存低位，使得短期内供应偏紧的格局难以迅速扭转。低库存环境为价格提供了一定的底部支撑，使得上旬价格即便面临停火消息冲击，下行空间也相对有限。
进入中下旬，市场的核心变量将转向停火谈判的实质进展及库存恢复节奏。若在两周谈判期内达成协议，霍尔木兹海峡正式恢复通航，进口资源将逐步恢复，港口库存有望从低位回升。届时，前期支撑价格的两大支柱——地缘溢价与低库存将同时松动，价格面临较大的下调压力。此外，高价格对下游需求的负反馈效应正在显现，PDH开工率已降至59.78%的相对低位，化工需求持续走弱，将进一步牵制价格下行。
责任编辑：李铁民
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