奥瑞德表面回暖背后：扣非仍亏超1.8亿，担保与现金流压力未消
来源：市值风云
看似翻盘的背后，其实仍悬着一把高悬的利剑。
作者 |beyond
编辑 |小白
以蓝宝石材料业务起步的奥瑞德(6.560, 0.06, 0.92%)（600666，公司）披露了2025年业绩预告，预计全年归母净利润为1.2亿元至1.6亿元，相较上年亏损1.74亿元，表面上实现了明显扭转。
（来源：公司2025年业绩预告）
不过，若剔除非经常性损益，公司利润仍预计亏损1.45亿元至1.85亿元。
利润大增的背后：究竟是主业改善，还是会计处理贡献更多？
2025年前三季度，奥瑞德实现营收3.48亿元，同比略有下滑，但净利润却由上年同期亏损，转为接近3亿元的盈利。
这一变化是如何发生的？关键就在非经常性损益。
直白来说，公司通过出售子公司股权、推进子公司破产清算等手段，一次性确认了较大金额的投资收益。这显著抬升了账面利润，也使销售净利率升至83.6%——在制造业中，这样的水平显然很难单靠产品销售达成。
（来源：市值风云APP）
更能说明问题的是扣非后的净利润表现，公司预计2025年全年扣非后仍亏损1.45亿元到1.85亿元，换言之，主营业务并未真正走出亏损。
资产负债表有所改善，但“担保风险”仍未解除
与利润层面的“表面增厚”相比，奥瑞德在资产负债表上的优化，的确更接近真实改善。
截至2025年三季度末，公司总负债已由9.7亿元大幅降至4.7亿元，降幅超过50%。资产负债率也从2024年末的53%快速降到29%，相当于一个家庭把房贷压力从“略显吃紧”降到了“基本可控”。
（来源：市值风云APP）
与此同时，流动比率和速动比率均超过1.5这一相对安全水平，短期偿债负担明显缓和。但需要警惕的是——表外风险依然不低。
截至2025年12月1日，奥瑞德及其子公司对外担保余额合计达到5.2亿元，占净资产比例高达62%。也就是说，公司超过六成净资产都暴露在外部担保风险之中。一旦被担保对象出现问题，公司可能需要承担代偿责任，进而侵蚀自身净资产。
（来源：公司2025年12月公告）
利润扭正了，现金去了哪里？
2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额仍为负572万元。也就是说，虽然账面上实现了2.88亿元利润，但经营环节不仅没有带来现金流入，反而还在持续流出资金。
原因何在？其中一个重要因素是应收账款。公司应收账款由2024年末的2.1亿元快速增至2.7亿元，增幅接近30%。但同期营业收入却在下降，这意味着公司为维持销售规模，可能放松了回款要求，收入先确认了，现金却尚未到账。
应收账款周转率也由2.22次下降到1.54次。这表明产品售出后，回款周期被进一步拉长，资金更多沉淀在客户端，而公司自身则需要继续垫资运转。
算力业务成为新支柱，但离盈利仍有距离
近几年，奥瑞德正悄然推进转型，从传统蓝宝石材料领域切入算力综合服务赛道。2025年前三季度，算力业务收入已占总营收的52%，成为公司第一大收入板块。2024年该项业务收入同比增幅超过10倍，扩张速度确实十分突出。
但这一业务也有鲜明特征——资产投入重、折旧压力高。2024年，算力业务中折旧与摊销占成本的比例达到86%。这意味着每获得1元收入，其中8毛多都用于覆盖设备和服务器折旧。只有服务器上架率持续提升，固定成本被有效摊薄，业务才有可能真正实现盈利。
从目前来看，这项业务仍停留在“收入增长但利润未同步释放”的阶段，毛利率甚至还在下行。要想依靠它成为真正的盈利引擎，仍需等待时间以及市场需求进一步兑现。
到了2026年，公司能否真正完成翻身，核心要看三方面：
其一，算力业务能否切实贡献利润。如果服务器上架率能够稳定维持在80%以上，规模效应开始体现，毛利率就有希望改善，这将是公司从“讲故事”走向“兑现业绩”的关键一步。
其二，现金流是否能够由负转正。经营现金流持续为负，是当前诸多问题的症结所在。只有应收账款回笼加快、回款效率提升，现金流实现改善，公司才算真正恢复元气。
其三，担保风险不能失控。只要担保比例依旧处在高位，公司就始终存在被外部风险拖累的可能。任何一笔大额代偿，都可能让此前的财务修复成果被迅速吞噬。
2025年，奥瑞德借助一系列资本运作，对自身进行了一次“财务减负”，资产负债结构确实比过去更为清晰。但这种变化更像一次“外科式修补”，而不是主营业务盈利能力的根本增强。
当前利润更多依赖“处置资产”，而非经营“创造”；现金流仍在承压；对外担保这一风险点依旧高悬；新业务虽然具备想象空间，但尚未进入稳定盈利期。
站在当下看，奥瑞德并非没有机会，但面临的不确定性显然更多。对于普通投资者而言，与其押注所谓“反转时刻”，不如重点观察几个核心信号——经营现金流何时转正、担保占比何时回落、算力业务毛利率何时改善。
责任编辑：杨红卜
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