2025年券商投行业务回暖 竞争重心加速转向综合赋能

2025年，券商投行业务呈现出全面回暖与深度调整并行的态势。Wind数据显示，已披露2025年年报的25家上市券商投行业务手续费净收入合计同比上升38%，A股股权融资规模突破万亿元，行业集中度进一步向头部券商靠拢。

在业内看来，这一变化不仅意味着周期性修复，更反映出竞争模式正在发生深层重塑——头部券商依托专业优势，正将竞争焦点由传统承销规模比拼，转向综合解决方案供给和离岸市场定价能力的较量。未来，能否更好服务国家战略与新质生产力，将成为衡量“价值型投行”并影响行业格局的重要标准。

从周期修复走向价值重塑

截至目前，已发布2025年年报的25家上市券商在投行业务方面交出了较为亮眼的成绩单，扭转了2024年行业整体承压的局面，投行业绩显著回升。

资本市场直接融资功能持续增强，为券商投行业务扩规模、优结构提供了有力支撑，推动行业进入规模扩张与结构改善同步推进的新阶段。Wind数据显示，2025年A股股权融资规模突破万亿元，同比增幅超过270%。与此同时，行业分化趋势更加明显，市场份额继续向头部券商集中。具体来看，中信证券以2458.16亿元总承销金额稳居行业首位；于2025年完成合并重组的国泰海通证券表现突出，借助整合后的协同效应，以1475.92亿元承销金额升至行业第二；中金公司和中银证券承销金额分别为1180.40亿元、1175.92亿元，二者差距不足5亿元，竞争异常胶着；中信建投证券则以975.79亿元排名第五。

从核心收入指标看，Wind数据显示，25家上市券商投行业务手续费净收入整体同比增长38%，其中19家实现同比提升，行业复苏信号十分明确。具体而言，中信证券以63.36亿元位列第一，中金公司以50.31亿元排名第二，国泰海通证券以46.57亿元位居第三，中信建投、华泰证券分别以31.29亿元、30.99亿元分列第四、第五。同时，一些中小券商依靠差异化打法取得了较高增速，例如红塔证券投行业务收入同比大增232%。

不过也要看到，投行业务的修复并非全面铺开、同步发生，光大证券、兴业证券、中泰证券、方正证券、首创证券和中原证券的投行业务手续费净收入均较2024年下降，显示出这一轮投行业务回暖具有明显的结构性特征。

业内人士普遍认为，行业竞争已由过去同质化的规模扩张，转入基于专业实力与资源禀赋的“升维竞争”阶段。这也折射出一个核心趋势：头部券商正在由过去的“发行通道”角色，加快迈向“战略资本顾问”与“产业整合推动者”的新定位。

港股业务成中资券商争夺全球定价权的重要阵地

近年来，随着我国资本市场对外开放不断深化，证券行业持续完善跨境金融服务体系，提升跨境服务能力，为中国企业“走出去”与国际资本“引进来”搭建起更加稳固的桥梁。

2025年港股市场的强势修复，为观察中资券商年报表现提供了另一关键切口，也更加清晰地展现出其国际化战略的升级路径。年报数据显示，中资券商已由港股市场的重要参与者，逐步成长为主导力量。2025年，中信证券在香港市场完成股权融资项目91单，承销规模达到79.11亿美元，其中包括51单港股IPO和32单再融资项目。中金公司表现更为抢眼，作为保荐人主承销港股IPO项目41单，主承销规模79.00亿美元，位居市场第一。从市场格局来看，Wind数据显示，中信证券、中金公司、中信建投证券、华泰证券等头部中资机构合计拿下港股IPO市场超过一半的份额，并在融资额排名前十的项目中频繁出现。

中证协数据显示，截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，全年服务113家企业在香港上市，融资总额超过2800亿港元，市场占有率超过90%，较2024年明显抬升，说明中资证券公司在国际市场中的竞争实力和影响范围持续增强。

基于当前业务发展态势，券商在年报中对港股及国际业务的前景判断，展现出较强的战略定力和清晰的扩张思路。对头部券商而言，港股已成为其“立足香港、辐射全球”国际化布局的核心支点。中金公司于2025年5月在阿联酋迪拜设立持牌分支机构，并持续拓展新兴市场网络。中信证券在2025年业绩发布会上表示，将重点加强跨境业务网络和服务生态建设，致力于成为“中国投资”与“投资中国”的首选投行。招商证券则在年报中明确提出，要“提升香港市场战略优先级，完善境内外投行一体化建设”。

业内人士认为，这意味着港股市场已不只是利润来源，更是中资券商搭建全球服务网络、参与国际规则塑造、争夺资产定价权的核心战场。

赋能实体经济升级 加快迈向“价值型投行”

行业梯队分化形成的新格局，以及资本市场深化改革赋予的新任务，为券商投行业务打开了新的发展空间。面向未来，多家头部券商在年报中明确勾勒出以服务国家战略和培育新质生产力为重点的战略图景。业务模式也正由传统通道式承销，向为企业提供全生命周期资本服务的“价值型投行”加速转变。

对于2026年投行业务的发展方向，中信证券表示，公司将紧扣国家“十五五”规划和资本市场深化改革要求，履行直接融资主要“服务商”、资本市场重要“看门人”的职责，为企业提供股权融资、债务融资、并购重组等综合投行服务，全力服务实体经济高质量发展。在业务布局方面，中信证券将围绕新质生产力、科技创新、绿色发展等国家战略重点领域开展前瞻性布局，持续拓宽客户覆盖面，同时深化投行专业研究，推动产品创新和业务结构优化，进一步增强专业服务能力。

国泰海通证券表示，公司将打通“科技-产业-金融”循环链条，深度参与人工智能、生物医药、航空航天、量子科技等新一轮科技革命与产业变革，加大新兴产业布局和优质项目储备，支持科技创新发展。同时，公司还将深化“投资+投行+投研”以及“行业+区域+产品”联动机制，强化对重点行业和核心区域的覆盖能力，提升央企及产业龙头客户开发力度，坚持“以客户为中心”，增强产品与服务创新能力。在跨境业务方面，公司将深度统筹境内外资源，发挥跨境协同效应，提升全球资本配置影响力和资产定价话语权，实现“两个市场、两种资源”高效联动，更好服务中国企业“走出去”和国际资本“引进来”。

中金公司表示，在境内业务方面，公司将继续巩固大型IPO项目优势，同时增强中型项目服务能力，深化对A股肩部、腰部上市公司的覆盖，全面提升对上市公司的综合服务水平；在境外港股市场方面，公司将积极把握A股上市公司赴港上市的市场机遇，依托跨境一体化平台和广泛的投资者覆盖优势，持续增强在大型项目及牵头项目中的影响力和竞争能力。

“上述一系列表述共同勾勒出一个明确方向：未来券商投行业务的竞争力，将越来越体现在对前沿产业的深刻理解、对复杂交易的执行能力，以及对综合金融资源的整合能力上。”有券商人士表示。