公募年报揭示新趋势：投资者体验跃升核心地位

公募基金2025年度报告的披露工作已圆满结束。纵观各类年报，一个显著的趋势浮现：公募机构愈发关注投资者的切身收益体验。

葛兰、周蔚文、张坤等明星基金经理持有自身产品逾百万份，且不少人在去年下半年进一步加码，以实际行动投入资金申购所管基金，实现与投资者利益捆绑、风险同担。控制回撤也成为众多管理人关注的焦点，陈皓等基金经理借助动态调整仓位来平缓净值波动，其背后逻辑简单明了：唯有让投资者安心持有，方能实现长期收益。与此同时，蓝小康、徐彦等基金经理在年报中开始阐述投资理念与收益预期。他们直面市场波动，不夸大收益神话，旨在帮助投资者形成合理预期，培育更具理性的投资群体。

上述变化共同昭示着行业转型方向：公募领域正逐步摒弃单一规模扩张模式，转而聚焦于提升投资者的长期回报体验与信任基础。

基金经理自购实现与持有人利益捆绑

基金年报会清晰列示基金管理人从业人员，特别是基金经理持有基金份额的数量区间。管理人运用自有资金认购所管产品，不仅彰显信心，更意味着与投资者结成利益共同体。

以葛兰执掌的中欧医疗创新股票为例，年报显示，截至2025年末，她持有该基金份额超100万份，而2025年中报显示其持有份额为50万至100万份。这表明她在2025年下半年持续加仓所管产品。

同样增持的还有工银瑞信基金的尤宏业，截至2025年底，他持有工银瑞信价值精选的份额为50万至100万份，而2025年6月底的持有份额为10万至50万份。

另有不少基金经理长期持有自身产品超百万份。例如，中欧基金的周蔚文连续多期持有中欧新趋势混合（LOF）合计超300万份。易方达基金的张坤长期持有易方达蓝筹精选及易方达优质企业三年持有均超百万份。兴证全球基金的谢治宇长期持有兴全合润和兴全合宜均超百万份。

对基金持有人而言，净值大幅波动常是"拿不住"的主因。基金经理主动管控回撤，力求平滑净值曲线，缓解投资者心理焦虑。这种风控意识正是优化持有体验、践行长期投资的关键。

国投瑞银瑞盛混合的基金经理贺明之在年报中透露，为控制回撤，2025下半年实施了一系列调仓。他表示，2025年三季度，考虑到主要成长方向已反映市场乐观预期，出于风控考量，基金大幅降低股票仓位，兑现部分浮盈，同时增配有色、家电、生猪、快递等价值类资产。2025年四季度进一步加仓"反内卷"方向的化工链和保险股。

同样为控制回撤，易方达创新未来混合的基金经理陈皓调仓力度显著。2024年底以来，他自上而下聚焦TMT和周期板块重点研究配置，同时在细分领域行情后期及时兑现收益，部分仓位转向更具阿尔法潜力的个股，确保组合回撤可控。至2025年底，他加大化工、电力设备、非银金融等配置，亦获一定收益。

也有基金经理因组合回撤深刻反思并及时调整持仓。中欧瑞丰的基金经理卢纯青在年报中表示，2025年一季度的一次回撤促其深度反思，并在上半年果断对投资组合实施关键"均衡化"调整。不再执着于追逐阶段性强势板块，而是回归各行业优质标的基本面，从"景气度"追逐部分转向"高质量"深耕。

国泰价值优选灵活配置混合的基金经理郑有为在年报中表示，投资目标不追求短期净值极致上涨，更在意组合在上涨动能与风控间取得平衡，以期实现长周期理想回报，切切实实为持有人创造价值。极致配置虽能换来犀利净值曲线，但长期持续性存疑。

年报中，基金经理不仅传递观点，更分享理念。通过阐述市场认知与投资理解，帮助持有人理解波动逻辑，逐步建立理性预期，培育更成熟的投资者，实现真正长期共赢。

中欧基金的基金经理蓝小康在年报中重点分享了组合波动率看法。他管理的组合追求较低最大回撤与长期较好绝对回报，但并不极致追求回撤控制。在他看来，权益投资过度追求波动率控制往往不可持续，甚至增强组合脆弱性，面临收益不足风险。关于回撤与持有体验，虽有夏普比率等专业指标，但权益投资之所以区别于债券投资，正在于其潜在高回报对应的高波动特征。特定时段特定策略可能呈现极高夏普比率，但无单一策略能始终保持，过度追求该指标会偏离投资本质。

他认为，过度追求波动控制或收益提升都可能带来意外风险。若在投资起点就放弃过高期待，投资者更可能达成满意目标。尤其对规模较大组合，合理预期尤为重要。

大成竞争优势混合的基金经理徐彦坦言，考虑到管理总规模上升，通过短期操作获取超额收益难度渐增。若未来市场继续大幅上涨，鉴于基金偏低股票仓位，仅靠个股选择获超额收益难度很大；若市场震荡或下跌，则更有可能取得超额收益。未来将继续坚持价值投资理念，希望为投资者创造长期稳健回报，但同时要做好未来回报率可能低于过往年份的准备。