今晚20点半看点：中东局势会把美国通胀推到哪一步？
随着中东冲突升级以及伊朗封锁霍尔木兹海峡推动能源价格急涨，美国CPI数据显然再次压过非农，成为现阶段市场最受瞩目的美国经济指标。而在北京时间今晚20点30分，美国劳工部将公布备受关注的3月CPI数据，这也将成为首份体现中东“战事溢价”的美国通胀报告……
当前市场普遍判断，由于美以与伊朗之间的冲突推高了油价，同时关税传导效应仍在延续，美国3月消费者价格指数大概率会出现近四年来最大的环比升幅，这也会进一步打击年内降息预期。
过去一个多月，美以与伊朗的战争已经把美国汽油价格推升至每加仑4美元上方，因此几乎可以确认，年初美国通胀指标中所体现的油价涨势放缓趋势将被逆转。当然，市场担忧的并不只是能源成本：全球约三分之一的海运化肥需经过霍尔木兹海峡，这最终也可能进一步推高原本就处高位的食品价格。
因此，不少业内人士今晚最关注的焦点都落在整体CPI的表现上，尤其是环比数据。
根据媒体对经济学家的调查，定于周五公布的美国CPI报告预计将显示，3月美国通胀率环比上升0.9%。
这一0.9%的环比预期本身就相当惊人。需要指出的是，自1981年以来，美国单月CPI环比涨幅达到或超过0.9%的情况仅出现过16次，而这也将成为自2022年6月以来最大的单月环比涨幅——彼时美国CPI同比涨幅一度超过9%。
在同比层面，经济学家预计，这一环比升幅将推动3月CPI同比上涨3.3%，并创下2024年4月以来的最高水平。2月美国CPI同比涨幅为2.4%，这意味着前值与当前市场预期之间已接近相差一个百分点……
华尔街投行预测概览
下图展示的是华尔街投行对3月CPI环比数据的具体预测。可以发现，各家机构预估大多在0.8%以上，部分投行甚至认为环比涨幅可能突破1%。
下图则呈现了3月CPI同比涨幅的预测分布，并按主要投行进行了区分。从各大机构判断来看，3月CPI同比“破3”几乎已无悬念。
以下为主要投行的完整预测摘要：
德意志银行宏观研究主管吉姆·里德在一份评论中表示，“能源价格冲击的影响将在3月CPI报告中得到充分体现。”
波士顿学院经济学教授Brian Bethune也预计，“今晚的整体CPI数据会相当难看，而随后第二轮冲击也可能正在逼近，燃油附加费将开始显现并传导到其他商品中，尤其食品价格会受到冲击。”
当然，由于这还只是首份反映中东战事影响的通胀报告，3月剔除能源与食品后的核心CPI波动，可能暂时仍相对温和——媒体调查的经济学家预计，美国3月核心通胀环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，前值分别为0.2%和2.5%。
美国银行经济学家Stephen Juneau本周在报告中表示，“虽然现在可能还难以清楚看到伊朗战争对核心通胀的影响，但我们会重点观察机票和物流服务，寻找油价上涨是否正开始渗透进更广泛商品篮子的早期信号”。
此外，关税因素可能仍会持续对价格形成压力。高盛经济学家Jessica Rindels和Ronnie Walker本周在一份报告中指出，预计关税“将在未来几个月继续温和抬升月度通胀”，受到影响的类别包括文娱、家居用品等。
高盛的具体前景判断
针对今晚美国3月CPI的表现，高盛预计整体CPI同比上涨3.28%，环比上涨0.87%，与当前市场主流预期基本一致。高盛指出，整体CPI主要受到食品价格上涨（环比+0.3%）以及能源价格大幅走高（+9.4%）的推动，而能源涨价本身反映了伊朗战争爆发以来原油和零售汽油价格的上升。
细看高盛的预测报告，该行重点提到了本周报告中预计会看到的四项关键通胀分项走势：
①汽车。高盛认为，汽车通胀预计将呈现分化态势，体现为二手车价格受拍卖价格信号带动上涨1%；新车价格持平，反映销售激励基本未发生变化；汽车保险价格上涨0.1%，对应其在线数据所反映的保费上行。
②住房。高盛预计租金类别环比增长0.20%，整体较为温和，体现其潜在趋势继续放缓。高盛同时预计业主等价租金（OER）类别将加快升至0.30%，主要反映9月异常偏弱读数反弹所带来的上行压力，而该读数本身则与新英格兰地区OER指数较大幅回落有关。
③旅游服务。高盛预计3月旅游服务通胀表现强劲，部分反映自伊朗战争爆发以来油价上升的传导效应。高盛预测机票价格环比上涨4%，部分源于航空燃料价格明显走高；同时3月酒店价格环比上涨0.5%，反映替代价格数据释放出的上升信号。
④关税。高盛预计关税会对暴露度较高的类别形成上行压力，对3月核心通胀的提振约为+0.03个百分点。高盛认为，关税可能推动娱乐（+0.2%）、教育（+0.2%）、家居摆设（+0.3%）、通信（+0.1%）以及个人护理（+0.3%）价格上涨。
尤其值得注意的是，高盛认为在3月CPI同比涨幅突破3%后，4月能源价格可能再度明显上行，从而把4月整体CPI同比涨幅推升至约4%。
要知道，美国通胀上一次出现这种“连续上破整数关口”的快速升势，还要追溯到2022年。彼时，疫情后的供应链危机叠加俄乌冲突引发的能源暴涨，曾把美国CPI同比涨幅在2022年6月推升至9%以上。
决定美联储利率方向的“关键之战”
本周稍早公布的美联储3月会议纪要显示，“绝大多数”官员认为，在三项相互交织的担忧推动下，美国通胀回落进程可能比原先预期更慢——关税对商品价格的影响或需更长时间才能消退；油价正逐步渗透进核心通胀指标；以及多年高于目标的通胀可能使消费者和企业更容易接受进一步涨价。
而如今，美伊战火带来的能源价格冲击，无疑让美联储更加进退两难。
近来美联储官员的表态普遍倾向于在评估能源冲击影响的同时维持利率不变，直到通胀展现出更明确的方向。决策层表示，若要降息，需看到劳动力市场走弱；加息并非基准情景，但若通胀急剧上行，也不能完全排除其可能性。中东地缘局势可能通过能源和供应链推高通胀，同时拖累经济增长，因此短期冲击或许会被忽略，但任何持续性冲击都可能推迟降息时点。
事实上，比起3月这份CPI，更令人不安的还是未来几个月美国物价的表现。一些经济学家预计，中东冲突将通过高企的航空燃料成本（抬高机票价格）和柴油价格（增加公路货运成本）来推升核心价格，化肥、塑料等商品价格也有望上涨。
“我们看到的价格上涨正在传导中，未来还会继续看到通胀抬升，”安联贸易美洲公司高级经济学家Dan North表示，地缘冲突持续多久，将决定通胀影响会维持多久。
持续上升的通胀已经让部分经济学家认为，美联储今年可能不会降息，而这一看法在周三公布的美联储3月17日至18日政策会议纪要后进一步得到强化。
EY Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“当我们展望未来，比如2026年第四季度和年底，或许会出现一些促使美联储放松货币政策的因素，但那将是出于糟糕的原因（如经济衰退）。而当前我们必须面对一种非常现实的可能性，即美联储下一步动作也许会是加息。”
有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos近日也指出，美联储近期的谨慎姿态呼应了二十多年前时任主席伯南克提出的框架。伯南克曾认为，央行如何应对油价冲击，应取决于冲击发生时的通胀水平。当通胀本就较低且通胀预期被牢牢锚定时，决策者可以“视而不见”，忽略能源价格上涨带来的通胀冲击。
但若通胀已经高于目标，供应冲击就可能进一步动摇通胀预期，这将要求采取更紧的政策立场——而一些官员认为，这种情形可能更接近美联储当下所面临的局面。