均普智能再募资补流引疑虑 机器人收入微薄却拟投巨资扩产

出品：新浪上市公司研究院

文/夏虫工作室

核心观点：均普智能(9.120, 0.16, 1.79%)营收常年稳居20亿高位，为何仍需定增补流？细看财报，公司质量令人担忧。一是造血能力弱，规模大却无利润，毛利难覆盖费用，部分合同毛利率竟与贸易无异；二是存货高企，跌价计提却远低于同行；三是四季度收入确认大起大落，终验法是否掩盖了报表真容？需补充的是，公司历年审计均为标准无保留意见。

近期，均普智能就定增问询给出了答复。

此前，均普智能披露定增预案，拟向特定对象发行股票募资不超过10.34亿元。资金用途包括智能机器人研发及产业化项目（拟募5.51亿，占比53%）、医疗健康设备项目、信息化建设及补充流动性资金（占比近30%）。

该定增计划随即引发上交所关注，监管层重点询问募资必要性及公司经营状况。

募资补流，报表是否掺水？

据公开资料显示，均普智能是一家全球布局的智能制造装备供应商，主营装配检测装备、工业机器人及数字化软件，为新能源车、医疗等领域提供方案。公司2022年3月登陆科创板，营收常年超20亿，2024-25年预计超25亿。此前IPO募资15.6亿，超募6.69亿。

既然如此，为何还要募资补流？

首先，偿债压力大。截至25年三季末，剔除受限资金后，可用资金仅约3亿元，而短期债务超6亿元，有息债务总额超11亿元。

其次，造血能力差。近五年营收超20亿，但利润常年亏损边缘徘徊。毛利率波动剧烈，2023年毛利率17%不及费用率26%，剪刀差近10个百分点。2025年前三季度毛利率20%仍难抵费用26%。部分合同毛利率极低，甚至有项目毛利率为负。

此外，公司解释称“以销定产”及定制化导致成本差异，但收入成本倒挂现象（如对GKN Driveline Newton LLC项目收入超9000万，毛利率-1.68%）仍引发质疑。

再次，存货高企但计提过低。2021-2025年前三季度，存货占资产比超34%。24年公司存货跌价计提3.46%，远低于行业均值14.21%。公司解释称在手订单支撑充足，库龄结构稳定，但数据波动性大。

四季度收入波动背后：终验法确认收入风险几何？

2022-2024年，公司Q4营收占比分别为32.25%、27.94%、40.91%，波动显著。公司采用终验法确认收入，即在产品转库存商品。业内人士指出，终验法易受验收时间、流程主观性影响，企业可能调节收入分布，导致报表可比性差。

此外，终验法可能被用于平滑利润。均普智能预收款五年翻番，但支付税费不增反降，引发监管对报表调节的猜测。

此次募集资金是否涉嫌圈钱？

受机器人概念炒作，公司股价从3元飙升至16元。三季度公司重点推介机器人业务，称具备全栈技术，普智机器人首期产线投产，年产能扩至3000余台，已下线200余台。

然而，截至回复日，机器人收入仅390.72万元，占总营收不足0.3%。募投项目效益测算被重点问询，需证明17.08亿营收、23.34%毛利率的合理性。

此外，公司前次募投项目多次延期，部分场地出租“收租”，监管要求说明合理性。

责任编辑：公司观察

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