机构扎堆调研化工股 涨价逻辑与成长方向并进
● 本报记者刘杨董添
近来，机构对化工板块上市公司的调研热度明显升温。产品价格弹性、供需关系演变以及中长期产业升级路径，成为各方关注的重点。磷化工、农药、新能源材料等细分赛道景气表现出现分化，聚氨酯、氨纶等品类提价传导较为顺畅，而硫磺、磷肥等则受下游需求偏弱影响，上行空间受到限制。多数机构认为，化工行业已从单纯由供给推动，转入供需相互博弈的新阶段，下游需求能否有效承接，将成为本轮涨价行情能否延续的关键，结构性投资机会有望贯穿行业复苏全程。
锁定两大主线
据Wind数据显示，自今年4月以来，基础化工、精细化工和新材料三大领域，日均有3至5家上市公司发布调研纪要，公募基金、券商、私募及外资机构参与积极，调研内容主要围绕产品价格、供需格局、产能投放、成本管控以及海外新能源需求五个方面展开。
中国证券报记者梳理发现，近期机构资金正集中关注化工产业的两条核心主线：其一是“产品提价+供需偏紧平衡”的周期方向，主要受益于地缘局势、春季检修以及海外装置波动带来的供给收缩；其二是新能源、高端材料等成长方向，符合产业升级的长期趋势。
具体来看，万华化学(89.070, 1.48, 1.69%)、华鲁恒升(38.160, -0.59, -1.52%)、云天化(33.460, 0.18, 0.54%)、盐湖股份(37.410, 0.01, 0.03%)等龙头公司受到公募与外资机构密集覆盖，市场重点关注其盈利稳定能力及全球定价影响力；与此同时，中小市值高弹性标的则凭借单品涨价、产能释放和并购整合等逻辑，成为机构频繁调研的对象。
此前，云天化等企业已多次接待百家以上机构调研，显示出机构对化工板块涨价主线保持较高关注。
其中，磷化工、磷肥及硫磺产业链成为市场关注焦点，云天化、兴发集团(33.040, 0.16, 0.49%)、天原股份(6.170, 0.08, 1.31%)等公司被密集走访，机构重点追踪硫磺、磷矿石成本抬升对盈利的影响、库存与出口政策、磷矿自给水平和扩产进展，以及磷酸铁锂等新能源材料布局情况。
紧盯扩产节奏
4月3日晚间，天原股份披露称，一季度公司氯化法钛白粉实现满产满销，且外销占比达到40%；到2026年，磷矿开采量预计将达到60万吨，远期规划有望提升至90万吨/年。
农药与精细化工板块在供给收缩和海外需求的双重推动下，利尔化学(14.990, 0.13, 0.87%)、扬农化工(80.000, -0.63, -0.78%)、润丰股份(82.800, 0.14, 0.17%)成为重点调研对象。
4月9日晚间，利尔化学披露，多家机构近日集中调研公司，关注点集中在氯虫苯甲酰胺、精草铵膦等核心产品的产能和价格，以及收购山东汇盟等关键事项进展；扬农化工、润丰股份则被重点问询海外渠道开拓、环保限产和汇率波动带来的影响。
新能源材料赛道内部的分化较为明显，锂电粘结剂、高分子助剂等细分领域仍维持较高景气度，而六氟磷酸锂等产品仍处于价格筑底阶段。4月9日晚间，璞源材料(32.500, 1.17, 3.73%)披露调研纪要，机构重点关注锂电粘结剂茵地乐眉山二期6万吨试产进度及14万吨扩产规划；天赐材料(46.720, 2.83, 6.45%)、新宙邦(63.770, 3.71, 6.18%)则被重点关注六氟磷酸锂及新型锂盐的价格、库存和新增产能投放节奏。
在传统化工领域，氨纶、纺织助剂等产品的提价和盈利修复逻辑也获得机构认可。华峰化学(11.270, 0.19, 1.71%)调研情况显示，氨纶产品处于满产满销状态，库存低于20天，价格上调正在持续带动盈利改善；德美化工(8.680, 0.08, 0.93%)近日披露的调研内容则显示，机构重点关注其10万吨纺织印染助剂6月试产进度、皮革化学品需求，以及环戊烷新国标带来的增量机会和海外拓展空间。
机构普遍认为，当前化工行业的核心逻辑主要围绕供给端扰动、需求端分化以及中长期结构升级三条主线展开。短期来看，机构对各细分赛道已形成较清晰判断：硫磺、磷化工等品类大概率维持高位偏弱震荡，供应收紧形成较强支撑，但春耕需求回落等因素限制后续涨幅；农药、助剂、氨纶等品类的提价趋势有望延续，供给刚性叠加海外需求支撑，盈利确定性相对更强；新能源材料内部仍将持续分化。总体来看，化工行业正处在周期修复与成长升级共振的阶段，结构性机会仍将不断出现。
下游需求成关键变量
近期部分化工品价格有所走强，但市场普遍认为，后续涨价是否能够持续，核心仍要看下游需求能否提供足够支撑。
机构普遍对塑料和聚丙烯下游需求的改善幅度存有担忧。德邦证券研报指出，两者价格上涨本质上更偏向于成本推动和对供应的担忧，而非下游需求出现趋势性改善；若终端订单承接不足，相关上涨逻辑可能重新回到“成本驱动偏强、需求验证偏弱”的状态。这也与全球聚丙烯市场长期供给过剩的背景一致，尽管中东冲突在短期内扰动了供应格局，但长期过剩压力依然存在。
相较而言，聚氨酯等产品向下游传导价格的能力更强。华鑫证券研报显示，近期海内外联动提价推动聚氨酯产品价格边际改善，海外龙头企业率先涨价，同时叠加4月韩国锦湖MDI装置例行检修、巴斯夫比利时装置低负荷运行，进一步带动国内相关产品价格修复。
部分上市公司在接受机构调研时表示，受多种产品价格明显上涨带动，公司生产装置保持满负荷运行。未来将积极提高高附加值订单占比，以保障相关产品的利润水平。
以齐翔腾达(7.010, 0.11, 1.59%)为例，公司在最新披露的投资者关系活动记录表中表示，当前顺酐装置维持高负荷稳定运行，受中东地缘局势影响，产品价格持续处于较高水平。冲突发生前，顺酐受国内同质化竞争影响价格承压；冲突发生后，在全球供应链扰动背景下，下游备货积极性明显提高，公司持续加大客户开发和订单执行力度，确保顺酐库存保持在安全合理区间，实现产销动态平衡和利润稳步增长。公司甲乙酮装置设计产能为26万吨/年，目前装置保持满负荷运转，下游应用涵盖涂料、胶粘剂、印刷油墨及电子清洗等领域。随着海外产能阶段性减产并逐步退出，公司作为全球最大的甲乙酮生产企业，正积极把握当前战略窗口期，持续巩固并扩大全球市场份额，深入推进技术迭代和绿色工艺升级，提升单位产能效益与低碳竞争优势；同时进一步深化与国际头部客户的长期战略合作，优化出口结构，提高高附加值订单占比，力争在全球甲乙酮供应格局重塑过程中保持领先。