创业板改革新规出台，创投机构火速调整项目布局

4月10日，中国证监会正式发布了《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（下称《创业板意见》），这一举措旨在增强资本市场的包容性与适应性，完善投融资功能协调发展的市场机制。

据证券时报记者分析，此次《创业板意见》提出的八项关键措施中，有多项内容对创业投资行业带来了显著利好。

例如，政策明确提出支持优质未盈利创新企业、新型消费与现代服务业等领域的企业发行上市；增设了创业板的第四套上市标准，为新兴及未来产业中的优质创新创业企业提供更完善的金融服务。

长期以来，“退出难”始终是VC/PE机构面临的核心挑战。接受采访的创投界人士普遍认为，此次创业板改革不仅显著提升了市场的包容性，更是打通了创投“募投管退”循环、激活早期投资的关键一步。随着创业板包容性与适配性的持续增强，整个创投行业的生态也将得到进一步优化。

对于创投行业来说，此次改革最直接的益处在于退出渠道的拓宽与退出预期的明确。

东方富海董事长陈玮在接受采访时指出，创业板增设了更精准、更具包容性的上市标准，并借鉴了科创板的成功经验，显著提高了优质创新企业进入资本市场的可能性。“尤其是第四套上市标准，为一批研发投入高、成长性好、前景明确的优质企业开辟了新的路径，这反映出监管层对创新企业发展规律的认识更加深入。”他认为，这不仅扩大了创投机构可投资与可退出的行业范围，更能推动行业形成良性的资金循环。

“以往创投最棘手的问题，就是资金投出后难以回收，流动性受阻。”松禾资本创始合伙人厉伟表示，“退出难”是行业长期存在的痛点，此次改革相当于在科创板之外，为创新企业又开辟了一条顺畅的上市通道。他预计，未来创投基金的退出将更为高效，资金周转更加灵活，机构能释放更多资本投向早期、小型、长期的硬科技项目，从而彻底盘活市场资金。

LP投顾最新报告数据显示，2025年全年VC/PE机构通过减持退出的总金额大幅回升至1087.57亿元，相比2024年的457.60亿元，同比激增137.67%，退出规模重回千亿级别，呈现出一条清晰的“V型反转”轨迹。退出端的复苏是市场回暖的重要标志，受访者均认为，此次创业板改革正当其时，将进一步巩固市场的回暖趋势。

退出端的改善正迅速传导至投资端，使得机构敢于投资早期项目、创新项目以及未盈利企业。

厉伟告诉记者，过去评估企业上市可能性时，往往过分关注利润和市盈率，导致许多极具潜力的创新企业被拒之门外。“如今创业板上市标准更具包容性，我们不必再唯利润论，可以更从容地考察产业前景和长期价值，例如研发投入、模式创新等真正决定企业未来的隐性价值。”

新政同时释放出一个明确信号：创业板不再仅仅聚焦于硬科技与先进制造，而是正式将新型消费、现代服务业纳入支持范围。厉伟评价这是一步“具有深远意义的好棋”，过去许多优质的消费与服务企业只能选择赴港上市，如今回归A股的可能性大大增加。

当然，在厉伟看来，这并不意味着投资方向要完全改变，而是将投资赛道编织得更加紧密。厉伟透露，松禾资本在持续深耕硬科技、生物医药、先进制造的基础上，还将重点布局技术与消费、技术与服务相结合的方向，例如AI驱动的个性化消费服务、数字化供应链新零售、硬科技成果转化的专业服务等，推动优秀技术通过成熟的商业模式实现落地。

值得关注的是，此次改革还建立了IPO预先审阅机制，允许在审企业向老股东进行增资扩股。陈玮认为，这一安排能有效缓解企业在申报审核阶段的融资压力，稳定老股东的预期，避免优质项目在关键发展阶段因资金问题打乱节奏。厉伟也认为，这项举措非常贴合企业的真实成长节奏，对创新企业尤为友好，也让创业投资更有底气。

随着改革措施的落地，不少创投机构已开始重新评估被投项目，规划最优的上市路径。

厉伟向记者透露，松禾资本正在与部分计划IPO的企业进行沟通与评估。他强调，上市地的选择并非“哪里容易去哪里”，而是关乎企业长远发展的重要战略决策，监管也明确要求严把入口关，避免一哄而上。“对于符合创业板定位、成长性充足、商业模式成熟的企业，我们会优先考虑创业板；对于业务偏国际化、需要更灵活监管环境的企业，港股或境外市场仍具优势。”

对于未来的进一步改革方向，陈玮建议，创业板可以在本次改革经验的基础上，继续研究更加适应创新创业企业成长规律的多元化融资安排，进一步增强制度的弹性和服务能力，并配套实施审慎的减持机制，对企业管理层、控股股东及创投基金的减持节奏和比例进行适当约束，在支持创新企业融资发展的同时，维护市场的稳定预期。

基石资本相关负责人对记者表示，政策的一致性与连贯性至关重要，急剧变动会增加市场的适应成本。从全球科技发展趋势来看，支持优质科创企业上市，既有利于推动我国硬科技产业发展，也契合深圳作为硬科技产业集聚地的定位，有助于算力、具身智能、机器人(14.920, 0.26, 1.77%)等前沿领域的壮大。“资本市场改革的核心仍需坚持以注册制为统领，支持未盈利企业上市，推动与全球资本市场接轨，通过优胜劣汰的市场机制，为A股培育一批盈利能力强、代表未来产业方向的优质企业。”该负责人表示。

来源：创业资本汇