迈瑞医疗业绩“遇冷”，净利润下滑三成

近期，中国医疗器械行业的领军者，迈瑞医疗（158.180, 1.88, 1.20%）遭遇了上市以来的首次年度营收下滑。

年报显示，迈瑞医疗全年营收332.82亿元，同比下降9.38%；净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非净利润80.69亿元，同比下降29.48%。

三大核心业务均受波及，“以量补价”逻辑正在减弱。其中，体外诊断业务营收122.41亿元，下降9.41%；生命信息与支持业务营收98.37亿元，下降19.80%；医学影像营收57.17亿元，下降18.02%。

拖累迈瑞的主要是国内市场，其国内营收156.32亿元，下降22.97%。公司指出，国内受DRG/DIP支付改革、试剂集采、检验互认、价格治理等政策影响，行业进入调整收缩期，用量和价格均降。

截至4月10日，迈瑞医疗收于158.18元，市值1918亿。

2025年，作为“十四五”收官及集采深水区节点，A股医疗器械行业呈现“冰火两重天”。Wind统计，139家企业中30家披露年报，总营收708.58亿元，下降2.20%；净利润142.58亿元，下降19.37%。

行业分化加剧。19家增长，3家增速超100%，但6家下滑超30%，包括万东医疗、迈瑞医疗、昊海生科、海尔生物。

万东医疗亏损，自1997年来首亏。营收13.47亿，下降11.64%；净利亏损2.28亿，下降244.81%，降幅断层第一。

万东称营收降因营销战略调整及集采交付周期延长。

专家称龙头“降速”意味着行业从规模扩张转向质量竞争。

对比之下，高端影像、心血管介入赛道表现坚韧。

联影医疗（114.000, 1.21, 1.07%）快报显示营收与净利双增，营收138.21亿，增长34.18%；净利18.88亿，增长49.60%。

联影增长源于高端突围，打破GPS垄断，海外市场拓展。

惠泰医疗（260.470, 2.47, 0.96%）在迈瑞收购后增长，营收25.84亿，增长25.08%；净利8.21亿，增长21.91%。

惠泰在电生理（PFA增长）和冠脉领域收入增长。

政策重塑行业规则。

DRG/DIP覆盖所有医院，重构成本管控。

结构单一/价格敏感/研发不足的企业受损。高费用/低增长的企业承压。

昊海生科营收/净利下滑（-8.33%，-40.3%）。人工晶状体受集采冲击。

昊海生科细节：国家集采降价，Lenstec业务商誉减值。

山东药玻营收/净利下滑（-8.78%，-26.87%）。现金流下降，存货增加。

专家称结构单一/缺乏壁垒的企业波动大。

逆势崛起：赛诺医疗（+3057%），春立医疗（+118%），理邦仪器（+88%）。

分析师称集采稳定，以价换量逻辑推动复苏。

研发成为区分“裸泳者”与“有粮者”的标尺。

30家公司研发支出68.30亿元，比例9.64%。

头部企业 >20%，小企业 <5%。迈瑞研发35.79亿第一。惠泰研发3.65亿增长。

赛诺研发强度23.33%第一。万东即使亏损也增加研发。低投入企业如欧普康视等。

专家称研发驱动行业，决定全球地位。

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