黄金不再避险？美伊冲突下暴跌10%，专家指其沦为高贝塔资产

文章来源：财联社

过去，黄金是抵御市场回调的极佳对冲手段，然而现状已大不相同。布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家及高盛前首席外汇策略师Robin Brooks发出预警，认为黄金如今更像是“高贝塔资产”，实际上不仅无法缓解，反而会加剧市场的抛售行为。

这与他3月底的观点相悖，当时他坚信黄金的避险属性坚如磐石。Brooks在最新的分析中提到，黄金市场正在发生一些出乎意料的变化。

他指出：“黄金长久以来被视作避险港湾，意味着当其他资产崩盘时，它是避风的好地方。但在过去六周的动荡里，这一逻辑失效了。黄金跌幅达到10%，远超标普500指数不到1%的跌幅。”

“若在市场剧烈震荡时，你的跌幅超过了标普500指数，那便称不上风险对冲，反而适得其反。黄金的表现就像一种高贝塔系数资产，会助长抛售。”他补充道。

Brooks列举了两种试图解释金价(4783.44, 16.04, 0.34%)波动的理论：

第一种观点是，新兴市场央行为应对近期冲击抛售了黄金储备，但这仅适用于土耳其。土耳其减少了128吨黄金储备以换取外汇来支撑里拉。土耳其是个特例，其坚持里拉与美元挂钩，迫使央行在遭受重击时抛售外汇，而大多数其他国家早已不再采取这种策略。

第二种观点是，过去一年金价大幅上涨——即“贬值交易”——吸引了众多新买家，这些人往往较为脆弱，一遇冲击便容易离场。这可以解释为何近期黄金交易表现类似高贝塔系数资产。如果属实——我认为属实——那么“贬值交易”的追随者终将被淘汰，黄金将回归其避险属性。

“因此，避风港的地位并未永久消亡，只是目前受到了冲击。”他补充道。

Brooks还展示了一张图表，显示过去两年金价的上涨是由地缘政治和美联储政策共同驱动的。

他指出：“2025年4月2日的‘解放日’引发了金价大涨，但直到2025年8月22日鲍威尔在杰克逊霍尔讲话后，金价才真正飙升。那次讲话至关重要，因为它开启了美联储的宽松周期，尽管当时通胀高企。正是在那一刻，货币贬值交易开始出现。”

Brooks进一步表示，12月10日的降息——美联储2025年的最后一次降息——是推动金价上涨的另一个催化剂。

他写道：“到2026年1月28日的峰值时，黄金较一年前上涨了近100%。很明显，这轮上涨有完全合理的驱动因素，但也同样清楚的是，在行情末期，市场已经完全失控了。”

Brooks随后讨论了近期的抛售潮，并引用图表比较了标普500指数与多种贵金属及比特币之间的日度相关性变化。

“上图蓝色柱状代表2011年1月1日至2025年8月21日之间的相关性，红色柱状代表2025年8月22日至2026年2月27日之间的相关性，而橙色柱状则代表过去六周战争期间的表现。”他写道。

Brooks指出：“显而易见的是，黄金的顺周期性更强了，意味着当其他风险资产上涨时黄金也涨，下跌时也跌。虽然黄金与其他贵金属或比特币的相关性较低，但这并不能带来多少安慰。”

换言之，黄金尚未像白银(77.05, 1.39, 1.83%)、铂金、钯金或比特币那样完全变成高风险资产，但其走势方向正越来越接近风险资产，而非投资者过去熟悉的独立避险工具。