甲醇市场：进口回升受阻 低多策略为主

大地期货研究院

核心观点：中性偏多当前短期内协议达成概率较低，且进口货源短期难以恢复，价格存在继续攀升的空间，建议把握回调后的低多机会，密切关注美伊谈判动态、伊朗甲醇(2529, -33.00, -1.29%)装置的生产运行及运输情况。

新增产能：中性暂无新增产能投产规划。

国内开工：中性偏多目前4月检修计划披露有限，近期盈利状况显著好转，预计4月开工将出现小幅回落，受利润修复影响预计今年春季检修力度将有所减弱，需密切关注实际检修执行情况。

进口方面：中性偏空4月进口量虽有提升但仍将保持低位运行。

港口库存：偏多虽然当前美伊双方正在协商停火协议，但预计二季度进口量仍将维持低位水平，盛虹已经重启并且有部分甲醇货物出口海外，预计港口库存将延续去化趋势。

MTO需求：中性偏多国内MTO企业利润明显修复，兴兴仍处于停车状态，盛伦已经重启、诚志有停车计划，预计开工维持偏强预期。

传统下游：偏多节后传统下游将进入需求旺季，开工率将有所提升。

成本方面：中性预计煤价将维持区间震荡。

煤炭价格偏强运行，供应端方面，当前国内煤炭供应平稳，但国际油气价格大幅反弹带动进口煤价上行导致进口利润出现倒挂，进口量有所下降，部分进口采购转向内贸，且大秦线检修持续至月底导致近期发运量减少，需求端方面，二季度进入需求淡季，预计近期煤价偏稳运行。

26年需关注能源的十五五规划，在缺乏特殊驱动因素的情况下，预计将在700-850区间内震荡运行。

受甲醇价格大幅上涨的推动，煤制及气制利润均明显改善。

国内开工方面，目前4月检修计划披露有限，近期盈利状况显著好转，预计4月开工将出现一定幅度的回落，受利润修复影响预计今年春季检修力度将有所减弱，需密切关注实际检修执行情况。

目前开工已处于历史高位水平，且今年国内新增产能增量有限，预计国内供应向上提升的空间较为有限。

26年有545万吨的计划新增产能，其中多数为绿色甲醇产能，由于成本较高目前仅能用于出口或供给甲醇船用燃料，对实际供需影响有限，而且中煤榆林二期为一体化装置（220万吨甲醇、100万吨烯烃），但具体是否外采，还需看聚烯烃的投产情况，聚烯烃当前竞争也十分激烈，据了解大概率将延后，元锂能源计划在26年年底投产，因此26年实际供应增量较为有限。

伊朗阿萨卢耶南帕尔斯石化设施以及伊朗马赫沙赫尔石化特别经济区均遭受美以袭击（南帕尔斯天然气田位于波斯湾海域，是全球最大的天然气田），南帕斯气田3-6期设施受损，影响12%天然气供应，核心设备的修复需要数月时间，附近阿萨鲁耶和布什尔港附近的部分甲醇企业可能面临3-4个月的生产中断。截至目前，伊朗装置均处于停车状态，需关注后期伊朗天然气管道供应情况。虽然霍尔木兹海峡将在两周时间内完全通航，但预计进口量仍将维持低位。目前港口高库存+MTO自身库存+转向内地采购可以弥补进口缺口，但如果伊朗进口量持续保持低位，由于中国价格处于洼地，非伊货源优先选择前往高价的东南亚市场，并且国内开工已经处于历史峰值，且今年新增产能增量有限，国内供应往上提升的空间较为有限，预计这部分缺口难以完全弥补，甲醇供需格局将面临重塑。需关注冲突后续进展及对伊朗装置开工和运输的影响。

26年伊朗dena、sabalana共计330万吨装置计划投产，其中dena计划一季度试车，sabalan计划四季度投产。受美伊冲突影响，预计dena装置投产大概率将延后。

油制烯烃路线原料价格上涨导致陷入亏损，部分企业被迫降负荷、停车，烯烃单体价格上涨。而煤制烯烃企业生产运行稳定，短期并未存在供应缺口问题，甲醇涨幅小于烯烃涨幅，国内C/MTO企业利润大幅上涨。兴兴仍处于停车状态，盛虹已经重启、诚志有停车计划，预计开工维持偏强预期。

广西华谊已经完成中交，进入生产准备阶段，如果正常生产预计每月将增加25万吨左右的需求，原计划2026年二季度投产，目前了解到大概率将延后。

目前看原料价格的上涨并没有导致利润压缩，目前正值需求旺季，预计甲醛开工将维持高位水平。

目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游不景气，预计今年甲醛新增增量有限。

虽然受伊朗进口量大幅下降的影响，近期港口库存持续去化，但目前仍位于历年同期高位水平，在战争尚未缓解之前，预计二季度进口量仍将维持低位，且盛虹已经重启并且有部分甲醇货源出口至国外，预计港口库存将继续去库。

随着美伊冲突爆发，港口甲醇价格强于内地，近期港口和内地的套利空间持续打开，内地货源将流入港口。近期美伊商议停火协议，预计港口价格将回落，预计港口和内地的价差将缩小。

近期港口大幅去库预期，预计基差偏强运行。

目前看26年一、二季度港口库存有去库预期，如果美伊战争结束后港口库存预计将逐步累库，因此预计基差将先强后弱。

月间价差：考虑到美伊近期商议停火协议，5-1正套暂时止盈离场。

PP和MA价差：由于今年PP仍处于产能投放周期，可以关注逢高做缩PP和MA价差的机会。