华泰期货宏观视点：一季度经济运行态势分析

经济运行：起步稳健。一季度国内生产总值同比提升5%，较去年四季度加快0.5个百分点。其中工业增加值增长6.1%，服务业增加值增长5.2%。

价格指数：（1）PPI：3月工业生产者出厂价格同比年内首次转正至+0.5%，地缘局势推动的能源价格上涨是核心驱动因素。一方面，年初以来全球大宗商品价格快速攀升带来成本端上移，另一方面国内部分行业供需格局也有所改善。（2）CPI：3月居民消费价格同比增速小幅回落至+1.0%，一方面受工业消费品价格上涨传导，另一方面受春节后季节性回落影响。

资本形成与产出：投资步伐微幅放缓。（1）投资：一季度固定资产投资（不含农户）同比放缓至+1.7%，其中，基础设施投资增长8.9%，制造业增长4.1%，房地产开发下降11.2%。“下海”（水上运输增长34.1%）、“上天”（航空运输增长43.3%）持续推动中国经济向高质量发展迈进。（2）产出：3月规模以上工业增加值同比+5.7%；环比+0.28%，累计同比+6.1%。三大门类中，制造业增速继续领先，其中采矿业增长5.7%，制造业增长6.0%，电力热力燃气和水供应增长3.5%。

需求端与供给端：下游改善上游待变。（1）消费：3月社会消费品零售同比+1.7%，除汽车外+3.2%。其中通讯器材类（增长20.8%）、金银珠宝类（增长12.6%）保持较高增速。（2）地产：销售降幅收窄3.1个百分点；投资降幅扩大0.1个百分点；到位资金继续下降，降幅扩大0.8个百分点；价格修复，3月二手房环比修复提速，一线城市环比转涨。

风险提示：中东冲突滞后影响，政策释放不及预期

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