红旗连锁营收跌破百亿，一季度业绩持续承压

数据来源：证券之星

2025年，红旗连锁(5.300, -0.09, -1.67%)（002697.SZ）交出了一份充满矛盾的成绩单：营业利润高达6.68亿元，同比大增10.75%，创下上市新高；然而营业收入却降至95.56亿元，同比下滑5.61%，已连续两年下跌，时隔多年再次跌破百亿大关。

证券之星观察发现，在营收端，红旗连锁正面临社零增速放缓、折扣零食店抢客、即时零售冲击及客流量减少等多重挑战。面对这些压力，公司虽通过关停低效门店、剥离无利润收入、深化数字化改造等措施应对，但业绩压力短期内难解。2026年一季度，公司营收微跌1.03%，归母净利润下滑近9%，这种“以规模换质量”的转型阵痛仍在持续。

01．在“增长大盘”中“失速”

2025年，红旗连锁营收下滑的背后，既有主动调整的“策略”，也有被动流失的“隐忧”。

从区域维度看，核心市场成都市区实现营收53.2亿元，增速由负转正至0.97%。查阅历年财报可知，成都市区上一次实现双位数增长还是2020年（13.56%），营收规模逼近50亿。此后五年间，该区域增速最高仅为2023年的8.35%，其余年份多在负增长与低个位数之间徘徊，核心市场的增长瓶颈日益凸显。

2025年，全国社零总额增速仅3.7%，呈前高后低走势。反观成都，全年社零增速达5.5%，高于全国和全省水平。城镇和乡村零售额均实现正增长。

显而易见，虽然消费大盘在增长，但红旗连锁成都市区增速仅0.97%，郊县更是下滑15.84%，这种与宏观数据的“剪刀差”暴露出公司的市场份额正被系统性蚕食。

深入分析发现，2025年成都市粮油食品烟酒类零售额增长6.5%，而红旗连锁相关产品收入却全线下跌：食品收入42.73亿元（-6.27%），烟酒收入33.36亿元（-5.32%），日用百货12亿元（-6.77%）。

核心业务收缩既源于主动调整，如清理低效门店、剥离无利润收入，提升留存门店质量与效率；也反映了残酷现实：消费者将“大采购”留给线上和折扣店，将“顺手买”留给便利店。红旗连锁年报也承认，便利店正面临零食折扣店分流、即时零售挤压、客流减少三重压力。

02．营业利润创新高，归母净利却下滑

尽管营收下滑，公司营业利润却创下上市新高，达到6.68亿元，同比大增10.75%。

证券之星分析认为，这一佳绩源于三方面：一是供应链运营效率提升，综合毛利率平稳；二是费用端压缩，销售、管理、财务费用分别下降5.92%、13.12%和34.02%，三项期间费用合计下降6.86%；三是参股新网银行经营良好，带来1.655亿元投资收益，同比增长37.0%，占营业利润比重达24.8%。

然而，同期归母净利润4.81亿元，同比下降7.78%，与营业利润走势背离。症结在于所得税费用，2025年公司所得税达1.77亿元，较上年多出约9700万元。公司解释称，这是由于下属批发子公司政策调整导致的递延所得税影响。剔除这一“一次性扰动”，归母扣非净利润为4.53亿元，同比微降4.91%。

值得注意的是，自2020年归母净利润突破5亿元后，公司数年净利润长期徘徊在5亿左右，2023年虽冲高至5.6亿，但随后两年再度下行，主业盈利天花板亟待突破。

面对业绩压力，红旗连锁在2025年推出多维调整：门店端，24小时云值守门店扩展至500余家，计划2026年达1500家、2027年全覆盖；渠道端，抖音销售额破11亿元，并新增预售模式“以销定采”；成本端持续降本增效。

步入2026年，全国社零回暖，1-2月增2.8%，成都增5.6%。尽管环境复苏，红旗连锁短期仍承压。今年一季度营收24.54亿元（-1.03%），归母净利润1.43亿元（-8.97%）

展望2026年，红旗连锁计划加强门店布局，向川南辐射，加速24小时门店覆盖。但营收连续下滑能否在今年反转，仍充满不确定性。（本文首发证券之星，作者|吴凡）

责任编辑：杨红卜

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