万物云隐秘利益链：高管影子公司运作揭秘

调查|万物云隐秘利益链：高管影子公司运作揭秘

来源：网易清流工作室

作者|王晓悦主编|赵妍

本文为"隐秘关联企业"系列第二篇

2025年，当万科体系深陷经营困境之际，部分内部人士却通过隐秘渠道悄然获利。

数据显示，万科A（000002.SZ）2025年巨亏885.56亿元，日均亏损超2亿元。其分拆上市的物业板块万物云（02602.HK）同期净利润仅7.72亿元，同比下滑38%。

万物云源自1992年成立的万科物业，2022年独立登陆港股。董事长朱保全曾任万科集团联席总裁，深度参与集团战略与经营决策。

上市过程中，朱保全及其管理团队通过股权激励斩获数十亿市值的股份，被视为IPO最大受益者。

然而，股权激励或许并非高管们唯一的获利渠道。

值得注意的是，在万科本应削减开支的背景下，2025年向两家关联供应商支付的外包费用逆势增长9.4%，全年支出近70亿元。自2020年以来，这两家企业累计获取的外包合同金额已接近170亿元。

清流工作室调查发现，这两家供应商背后，暗藏万物云高管层于开曼群岛注册的隐秘关联企业。

这意味着，除万科集团层面已知的影子公司体系外，万物云管理层也构建了自己的隐秘公司网络，渗透至供应链各环节获取收益。调查还发现，这类影子公司不仅限于两家大型供应商，更延伸至多个中小型合作方，通过股权投资分享利润。

更耐人寻味的是，在万物云收购珠海丹田物业的交易中，高管控制的影子公司充当了"中间商"——先通过持股平台收购标的股权，再转售给万物云。尚无证据表明是否存在溢价转让，但这种"倒手"模式与万科集团影子公司的操作手法如出一辙，引发外界质疑。

通过向上市公司转售资产股权、投资供应商分享利润，万物云影子公司的牟利方式与万科集团体系内的操作并无本质区别。

这表明，万科与万物云推崇的"职业经理人"团队，可能系统性设计了复杂的持股架构与交易路径，利用这一成熟模式在万科这一"无主资产"上大肆获利。

伴随万科债务危机发酵，多名万物云前高管已离职，但其在影子公司的权益仍未处置。在万科多位高管被调查的当下，这些万物云管理层成员能否置身事外，尚存疑问。

巨型供应商背后的隐秘身影

2025年，万科向两家供应商支付的安防机电等外包费用合计达69.3亿元。

该支出占万物云年度营业成本的22%，规模接近万科西北区域全年销售额（西北区域涵盖陕甘宁青新五省区）。

这两家核心供应商分别是深圳市万御安防服务科技有限公司（简称"万御安防"）与海南万净环卫科技服务有限公司（简称"万净环卫"）。

万御安防起源于万科物业安防机电运营中心，独立后由万物云基金持股40%，海康威视持股5%，依托这层关系基本垄断了万物云的安防机电业务。

但万科官方从未披露剩余55%股权的归属，万御安防的实际控制人长期隐匿不显。

清流工作室调查发现，万御安防的实际控制权疑似由万物云高管层掌握。

工商资料显示，这55%股权由三只基金分持。

其中36.5%由深圳市睿盈管理咨询合伙企业（有限合伙）持有，该企业设立初期由深圳市鲲鹏万里财务顾问企业（有限合伙）（简称"鲲鹏万里"）与元贞（深圳）资产管理有限公司（简称"元贞资管"）共同持股。

股权穿透显示，鲲鹏万里由万科物业原总经理严雄波持股50%，前首席运营官寿永春与前监事会主席向云各持股25%。元贞资管由深圳市奈德实业有限公司（简称"奈德实业"）全资持有，该公司早期注册地址与多家万科影子公司地址相同。

万御安防另有11.5%股权穿透后也由奈德实业持有；剩余7%股权由深圳市鼎盛企业发展合伙企业（有限合伙）持有，穿透后由前首席运营官寿永春持股75%，前监事会主席向云持股25%。

由此可见，万御安防55%的股权通过三只基金层层嵌套，隐匿了高管持股信息。

为进一步隐蔽，2021年（万物云上市前夕），这三只基金悉数转让至珠海市对数信息科技有限公司，该公司向上穿透由香港注册实体Log Technology Co., Limited掌控。

清流工作室独家获悉，Log Technology Co., Limited上层为开曼群岛注册的Ruida Investments II Limited Partnership，该公司唯一董事正是万科物业前首席运营官寿永春。

2022年万物云上市文件曾披露三个员工持股平台：Ruida Investments I/III/IV Limited Partnership（注册于开曼群岛），穿透后由董事长朱保全持股67%，监事会主席向云持股33%。

而这款"2号"基金虽名称类似且由前首席运营官任董事，却从未被列为员工持股平台。其真实控制人及万御安防55%股权带来的收益分配方式成谜。

数据显示，万御安防2020年起从万科获取大额订单，当年外包费用达36.52亿元；2021年品牌正式发布后，外包金额增至45.91亿元。

2022年，万净环卫新加入供应商名单，当年两家外包费用合计54亿元，2024年增至63.36亿元。即便在万科危机深化的2025年，外包支出仍逆势增长，全年近70亿元。

新供应商万净环卫同样仅由万物云持股40%，其余股权早年由高管直接持有，后转至香港公司Log Technology Co., Limited名下。

万物云的影子公司由此长期隐匿于供应商背后，分享巨额订单收益。

影子公司充当收购"二传手"

清流工作室进一步发现，除两大供应商外，万物云多家合作方也被影子公司渗透。

2013年，万物云推出连接业主、商户与服务方的社区APP"住这儿"，后续小程序亦由深圳市第五空间网络科技有限公司（简称"第五空间科技"）开发运营。

第五空间科技最初由万物云全资持有，但上市后仅三个月股权结构即生变。

2022年9月万物云挂牌港交所，同年12月，第五空间科技55%股权即转让至两家高管控制的外部实体——深圳市汇展智数管理咨询有限公司与深圳市何以家为管理咨询有限公司。

这两家公司由梁琪庚、陈沫瑶、牛笑笑持股。梁琪庚1998年加入万科，曾任武汉及苏南万科物业总经理、万御安防董事长；陈沫瑶任数字运营中心负责人；牛笑笑为管家学院院长。

另一关联企业深圳市幸福社网络科技有限公司（简称"幸福社公司"）则完全由影子公司控制，万物云未持股。

幸福社公司由两家合伙企业各持50%，穿透后由前首席运营官寿永春、前监事会主席向云、管家学院院长牛笑笑及财务运营合伙人侯悦悦各持股25%。

此外，福讯信息技术有限公司为万科长租、物业、地产、商业场景提供支付与SaaS服务，万物云仅持股30%，支付机构裕富实业持股40%，剩余20%由影子公司Log Technology Co., Limited持有。

合资公司深圳市龙城社商投资控股有限公司由万物云持股49%，其余51%由深圳市家缘管理咨询有限公司持有，向上穿透由Log Technology Co., Limited控制。

另一家合资公司深圳市谷雨社商投资控股有限公司由万物云持股49%，深圳市幸福驿站企业管理合伙企业（有限合伙）持股51%，背后股东为寿永春、向云、侯悦悦。

这些影子公司参股或控股的企业，从业务范畴看多为万物云服务供应商，但万物云从未披露此类关联关系。

清流工作室还发现，在万物云收购珠海丹田物业案中，高管控制的影子公司扮演了"过桥"角色。

2021年起，万物云收购平台珠海市睿毅发展有限公司（简称"珠海睿毅"）逐步增持珠海市丹田物业管理股份有限公司至2024年的87.25%。珠海睿毅由万物云全资子公司持股33.17%，其余66.83%由深圳前海玟毅投资咨询中心（有限合伙）（简称"前海玟毅"）持有。

查询前海玟毅历史股权变动可见，在万物云收购前后曾发生股权倒手，操作方正是高管层控制的影子公司。

2024年前，前海玟毅仅48%股权由万物云基金持有，其余主要由深圳市睿盈管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称"睿盈咨询"）持有，向上穿透由Log Technology Co., Limited控股。

2024年6月4日，睿盈咨询将所持前海玟毅49%股权转让给丹田物业某子公司，7天后该子公司于6月11日转售给万物云基金。由此，万物云获得前海玟毅98.96%股权，成为丹田物业实控方。

股权腾挪完成后，万科公告宣布完成对丹田物业的战略并购，切入大型公共空间服务领域，强化高校、医院等特殊场景服务能力。

简言之，影子公司先收购丹田物业股权，再转售给万物云。虽无公开信息证实是否溢价获利，但这种"过桥"交易模式与万科集团影子公司手法一致，耐人寻味。

责任编辑：杨红卜

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