A股“股王”易主，AI科技股为何持续飙升？

文|《财经》特约撰稿人 康国亮

编辑 | 杨秀红

得益于人工智能浪潮引发的全球算力缺口扩大，A股相关科技企业的营收显著攀升，股价也随之不断攀升

4月17日，国内光芯片领域的领军者源杰科技(1445.000, 132.00, 10.05%)股价强势上扬，一举突破1410元大关，盘中反超贵州茅台(1407.240, -55.60, -3.80%)，登顶A股新“股王”。截至收盘，源杰科技大涨10.05%报1445元，贵州茅台则下跌3.8%收于1407.24元。自去年9月以来，源杰科技累计涨幅已超15倍，远超茅台20%的涨幅。

与此同时，A股市场上的“光模块”、“CPO（共封装光学）”、“光芯片”等光通信题材股持续上攻，投资者热议“要站在光里”。以“易中天”[新易盛(589.000, 51.50, 9.58%)（300502.SZ）、中际旭创(851.000, 41.39, 5.11%)（300308.SZ）、天孚通信(379.280, 23.71, 6.67%)（300394.SZ）]为代表的光通信权重股，强力带动创业板指走强，创下11年新高。

实际上，伴随以AI为核心的科技板块走强，科技股价格节节攀升，而以白酒为代表的消费板块近年表现疲软。今年8月，国产算力龙头寒武纪(1334.000, 27.00, 2.07%)股价曾短暂超越茅台，随后有所回落。截至4月17日收盘，寒武纪以1334元/股位列第三，与茅台相差73.24元。

数据显示，截至4月17日收盘，A股股价前十的个股中，除了贵州茅台，其余全为AI相关科技股，分别为源杰科技、寒武纪、中际旭创（300308.SZ）、沐曦股份(721.000, -15.74, -2.14%)-U（688802.SH）、摩尔线程(656.620, 8.89, 1.37%)-U（688795.SH）、国盾量子(601.460, -17.68, -2.86%)（688027.SH）、新易盛（300502.SZ）、罗博特科(524.000, 27.54, 5.55%)（300757.SZ）、蘅东光(520.000, 74.45, 16.71%)（920045.BJ），单股股价均超500元/股，分别集中在光通信、光模块、国产算力等AI算力硬件环节。

“本轮中国科技资产的重估，是由以人工智能为核心的科技革命驱动的长周期牛市。正如历史所示，当技术革新打破传统增长瓶颈，构建全新商业模式与价值空间时，这种驱动力(7.380, 0.21, 2.93%)将产生深远影响。中国正站在变革起点，资本市场也将迎来真正的长牛、慢牛行情。”大江洪流资产董事长姜昧军对《财经》表示。

受全球算力需求激增的驱动

实际上，推动A股本轮科技股牛市的核心动力，是全球对于人工智能相关算力需求的爆发式增长。

自2022年底ChatGPT风靡全球，各大云服务商便大幅增加资本支出，加码AI算力基建。据悉，北美四大云厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）自2024年起资本开支持续大幅攀升，2024年合计约2280亿美元，同比增长55%；2025年预计合计约4060亿美元，同比增长78%。进入2026年，四大云厂商资本开支总额预计超6000亿美元，同比增长超60%，其中谷歌计划2026年资本开支总额为1750亿-1850亿美元，同比增长91%-102%，接近翻倍；亚马逊指引2026年资本开支总额为2000亿美元，同比增长59%左右。Meta2026年资本开支指引为1150亿-1350亿美元，同比增长60.84%-88.81%，微软2026年资本开支指引则约为1400亿-1500亿美元。

同时，国内互联网巨头同样在同步加大AI算力投入。根据公开资料，字节跳动2025年资本开支为1500亿元，计划2026年增至1600亿元；阿里巴巴（9988.HK）2025财年资本开支为925亿元，2025年至2027年规划资本开支为3800亿元。腾讯（0700.HK）2025年资本开支则为792亿元，计划2026年在AI新产品的投入至少翻倍。

全球云厂商资本开支的大幅增长，主要用于建设人工智能数据中心，这直接拉动了AI算力硬件的需求。从产业链看，主要分为以GPU（图形处理器）为主的AI算力芯片、以HBM（高带宽内存）为主的存储芯片、以及光模块、PCB等通信互联板块，分别对应计算、存储及通信环节。

在全球AI产业链分工中，A股上市公司在光模块、PCB等通信互联环节具备显著优势，同时在GPU算力芯片环节加速追赶。因此，受益于全球AI算力需求的激增，特别是北美算力产业链中的A股光模块、PCB等算力硬件公司业绩持续大幅增长。

光模块龙头中际旭创4月16日披露的2026年一季报显示，公司实现营收194.96亿元，同比大增192.12%；归属于上市公司股东的净利润57.35亿元，同比激增262.28%，单季净利已超2025年全年的一半，显示出了强劲增长的业绩趋势。中际旭创的股价自2023年以来持续上涨，截至4月17日收盘，股价累计上涨超46倍，总市值达到9455.6亿元，居于比亚迪(103.780, -1.76, -1.67%)（002594.SZ）之后，位列A股所有上市公司总市值第16位。

光模块领域的另外两家公司新易盛、天孚通信业绩同样亮眼。新易盛2025年报预告显示，实现归母净利润94亿元-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，天孚通信2025年归母净利润则为20.17亿元，同比增长50.15%。截至4月17日收盘，“易中天”三家光模块公司的合计市值超过了1.8万亿元。同时，值得注意的是，由于“易中天”在创业板指的权重地位，其股价上涨也带动创业板指数(3678.293, 52.02, 1.43%)表现强劲，并创出2015年以来的新高。

新晋“股王”源杰科技则同样深耕光通信赛道，其主要产品是制造光模块所需的关键上游光芯片，随着光模块出货量激增，拉动光芯片需求大幅增加，源杰科技受益于光芯片国产替代，业绩同样大幅提升。根据其2025年报，公司实现营业收入6.014亿元，同比增长138.5%，归母净利润为1.909亿元，同比暴增3212.62%。源杰科技今年以来股价已实现翻倍，截至4月17日收盘，累计上涨超125%，总市值超过1200亿元。

需求能否延续？

随着A股AI算力硬件相关的公司股价大幅上涨，市场关注的重心逐步转向这一轮人工智能科技革命引发的全球算力开支的增长趋势是否能够持续以及持续多久 ，这决定了相关公司的业绩增长能否维持。

从全球AI算力需求看，英伟达创始人兼首席执行官（CEO）黄仁勋曾给出了一个十年的需求预期，其在2025年10月APEC CEO峰会上曾表示，全球万亿级算力基建才刚起步，新一轮全球算力基建才走完“第一年”，完整周期至少需要10年。他提到，AI的崛起标志着一个全新的计算时代的开启。我们正处在一个新的十年建设周期的开端。随着AI时代的到来，整个计算架构的每一层都在被彻底改变。同时，他预测未来AI将重塑全球价值高达100万亿美元的产业版图。

而根据高盛的测算，基于全球科技巨头对AI基础设施的持续投入以及AI技术在各行业的广泛应用需求，到2030年全球AI基建投资累计将达到3万亿到4万亿美元，约合人民币20.48万亿元至27.3万亿元。

不过，随着大规模AI算力基建已进入第四年，市场越来越开始关心如此大规模的算力投入能否带来相应的回报。今年以来，美股谷歌、亚马逊等云厂商财报公布后，虽然业绩不错，但同时大幅增加资本开支引发了股价的震动，表明了市场对科技巨头的“资本开支惩罚”（市场从期待“未来增长”转向焦虑“当下代价”，导致股价短期下跌）。国内方面，腾讯等互联网大厂在表示大幅增加AI投入后，股价也出现了大幅波动。

对此，摩根士丹利亚洲互联网及电信行业股票研究团队主管余凯杰对《财经》分析道，从需求端看，随着全球Token数量加速增长，每个Token 都需要算力或云算力支撑，这些资本开支在云收入和云利润上能获得可观的投资回报，能见度相对较高。同时，在应用层面，回顾移动互联网发展，初期也是用户和使用率上升，没有立刻实现收入，规模起来后，通过订阅、广告、交易佣金等模式，最终都能实现变现。

同时，尽管A股AI算力相关的公司股价涨势较好，但不少A股市场投资者由于前期踏空，因而对于追高买入呈谨慎态度。北京一位私募投资人对《财经》表示，光模块产业趋势确实很好，但追高买入并不可取，其前期股价上涨已经透支了未来的业绩。他表示，如果后续股价回调至合理区间，他会选择进行一些配置，完全错过也觉得挺可惜，但如果没有合适的买入机会，也就放弃了，毕竟市场从来不缺机会，但也从来不缺风险。另一家踏空光模块的上海某百亿主观私募机构则对《财经》直言：树不可能涨到天上去。

不过，根据A股相关公司的产业预期来看，AI算力相关的需求在未来一两年或仍将维持在高位。中际旭创在披露财报后的投资者交流会纪要中提到，客户已经给到2026年-2027年的需求指引，部分重点客户正在规划2028年的需求，有望在2028年进一步加大资本开支，需要的产品类型也会更加丰富，数量会进一步提升。但这还无法全面反映2028年的需求，仍有许多客户尚未给出指引。随着时间推移，这部分需求会逐步清晰起来。这背后的主要原因是AI算力需求仍在迅速增长，一些AI应用甚至已形成闭环，因此重点客户有信心进一步加大资本开支投入。

高盛发布的最新AI资本开支深度报告指出，AI已从试点走向规模化落地，Agentic AI（智能体）成为核心演进方向，全球科技产业链正迎来史上最大规模资本开支周期，算力、芯片、半导体设备、存储全线受益，行业长期增长逻辑清晰。

摩根士丹利则预测，未来的算力需求增速将是英伟达预测年复合供应增长的三倍，算力短缺情况将持续，并会更激烈。随着新一代芯片推出，将使AI运算成本大幅下降，需求端将进一步喷发，意味芯片制造、光通信及数据中心设备等算力供应商，将迎来长期的结构性利好。