机构研判：创业板领涨，A股牛市行情延续

本周A股主要股指集体上扬，沪指周涨幅1.64%，深成指上涨4.03%，创业板指大涨6.65%，未来市场走向如何？且看各大机构最新研判。

中信证券：近期市场对地缘风险呈现钝化态势，当前投资者普遍关注三大焦点：当前资金回流进程如何？一季报透露了哪些新信号？科技产业周期的拐点有何特征？从资金流向与持仓数据观察，本轮资金回补尚未结束，但修复过程中反转动能较历史同期明显偏弱，板块分化显著。就已披露的一季报来看，企业利润增速远超营收增速，利润率改善成为普遍现象，科技与周期领域表现尤为亮眼，"中国高端制造+AI基础设施+非银金融"构成业绩增长的三大引擎。关于产业趋势行情的演进路径，我们复盘了五轮科技周期，发现行情转折往往伴随供需紧张环节的价格拐点，本轮北美AI硬件周期需重点关注DRAM、磷化铟、玻璃纤维及燃气轮机等关键指标。配置方面，核心逻辑仍聚焦于中国高端制造业定价权的价值重估。

中信建投：近期美伊重启对话预期升温，全球风险资产迎来反攻。当前A股核心驱动力集中于创业板，本周指数突破前期高点后，市场对后续空间存在分歧。我们认为从产业格局与估值水平综合判断，创业板在3600点位置具备显著低估优势。上涨逻辑来看，算力产业链受益于AI资本开支扩张，其电力需求间接催化新能源板块估值修复。从估值视角分析，创业板指十年市盈率分位数仅处于中位水平，相较市盈率分位数处于历史高位的上证指数与深证成指，配置性价比突出。我们认为创业板仍是当前A股最具投资价值的方向。

行业配置上，一季报显示TMT与周期板块呈现高景气特征。具体来看，算力景气度持续扩散，从核心硬件光模块、PCB向液冷、算力租赁、供电等衍生环节延伸；AI数据中心储能需求爆发为锂电产业带来增量空间，一季度产业链龙头业绩亮眼，板块动能向上下游传导；创新药领域通过业绩与交易数据双重验证，海外授权合作常态化，国际化进程加速；全球半导体产业正处AI驱动的强周期上行阶段，且斜率仍在陡峭化。

重点关注的领域：新能源、储能、锂电材料、AI算力、创新药、半导体、消费等。

长江证券：展望未来，我们持续看好A股牛市格局，建议把握"黄金坑"机遇，二季度指数有望挑战年内新高。

3月市场在美伊局势冲击下回撤至3800点区域，我们当时明确提示布局窗口。乐观判断基于：尽管宏观与情绪面难以精准预判，但从结构看，冲突对A股整体盈利冲击有限，部分行业虽受拖累，但上游资源、安全领域（新能源、机械、军工及部分中东重建需求）及出口产业链将受益，全年盈利预期无需下调。

地缘变局加速全球供应链重构，中国"世界工厂"地位不可替代性凸显，相关出口链与制造龙头或获"稀缺性溢价"。同时，五年规划重点支持的"安全"产能面临价值重估。随着霍尔木兹海峡通航预期改善，油价高位回落，市场悲观预期的拐点已现，冲突影响逐步消化后，风险偏好回升将助力A股在二季度突破前高。

配置层面，无论中东局势如何演变，我们坚守两大主线：其一，AI产业趋势不可阻挡，关注算力、存力、电力设备等AI基建及"HALO"资产；其二，冲突凸显能源转型紧迫性，关注锂电、氢能等新能源及有色、石油、煤炭等资源品；其三，盈利底部改善方向，如化工、钢铁、调味品等。

东方证券：本周中东局势持续缓和，市场预期较为充分，油价下跌，美债利率回落，权益市场显著反弹。展望未来，地缘风险仍存反复可能，高油价负面效应持续潜伏，随着5月初经济数据陆续发布，市场将对增长预期进行修正。与其在局势波动中频繁调仓，不如聚焦确定性更强的中期安全主线。

首先，地缘局势虽大幅缓解，但已充分定价。Polymarket平台显示5月底前霍尔木兹海峡开放概率升至64%，一周前仅为37%；全球股市同步回暖，日经225创出年内新高。

其次，地缘风险仍可能卷土重来。市场脱敏主要源于3月全球经济数据韧性、高油价冲击未兑现、科技股盈利预期强劲。然而海峡实质解封尚未实现，高油价隐患持续存在，5月初数据公布后经济前景面临重估。

再者，未来演变存在三种路径。乐观情景：油价回落至年初60-70美元区间，联储重回2-3次降息预期。战争仅为短期扰动，未造成实质冲击，全球风险偏好回升。悲观情景：油价创新高突破120美元，联储形成加息预期。谈判破裂、局势失控，经济冲击显著，全球风险偏好骤降。中性情景：油价逐步回落但高于年初，维持在80美元左右，联储不降息也不加息。边谈边打、进入消耗战，经济负面影响渐显，全球风险偏好下行。

对于中性情景的观察指标包括：原油远期价差本周收窄主要由近月价格下跌驱动；美债利率与信用利差本周双双回落；金融体系信用利差保持平稳。回归A股市场，应聚焦安全主线的制造业。与其在局势波动中频繁切换，不如锁定中期确定性强的安全领域，特别是能源安全相关的光伏设备、风电、新能源车等。

光大证券：多重利好共振，市场有望震荡攀升。一方面，中东冲突整体朝向缓和演进，伊朗外长17日表示停火期间将开放霍尔木兹海峡，受此消息刺激油价大幅回落。另一方面，国内经济稳中向好，一季度GDP增速超预期。此外，当前处于财报披露期，多家龙头业绩超预期对市场形成正向激励。

综合来看，在多重利好催化下，市场有望震荡上行。短期市场偏向成长风格，但美伊谈判或仍有波折，预计4月将在成长与防御风格间轮动。经济基本面方面，预计整体呈现温和复苏，预期保持平稳。市场情绪方面，中东局势仍是主导因素，在"谈判"与"冲突"拉锯中，情绪可能出现大幅波动。总体而言，4月市场风格或在成长与防御间轮动。

国信证券：核心观点：①中东局势是核心变量，缓和预期下市场显著反弹。②此轮反弹呈现结构性特征，半数行业位置与成交热度仍处4000点以下水平。③转机或在四月，市场震荡上行，结构上科技成长弹性更大，关注战略资源与地产白酒板块。

地缘缓和预期发酵，近期市场迎来强劲反弹。2月末地缘冲突压制风险偏好，全球股市普遍调整，3月23日上证指数创年内低点3794点。3月下旬以来局势缓和预期持续强化，全球风险偏好快速修复，各大市场明显反弹，A股表现亮眼，3月24日以来万得全A上涨9.0%、恒指8.3%、标普500为7.0%。从行业表现看，美伊停火后风险偏好抬升，风格转向成长，科技板块领涨，A股通信（4/8至今涨幅19.5%）、电子（15.7%）、电力设备（12.1%）、计算机（9.6%）等涨幅居前。

此轮反弹仍属结构性分化。我们分别从行业所处位置与交易热度两个维度观测各行业反弹进度。从价格位置看，半数行业仍对应上证4000点以下。我们以行业指数当前价格对应的历史上证点位衡量，目前价格对应上证4000点以上的申万一级行业占比53%，主要包括电子、通信、电力设备等硬科技板块，基础化工、石油石化等顺周期板块亦处高位。价格处于3500-4000点的行业占比约两成，包括计算机、传媒及中高端制造。价格低于3500点的行业占比同样约两成，主要为食品饮料、房地产等内需板块。从交易热度看，同样半数行业热度低于4000点水平。以上证在4000点附近时（3月中旬）各行业成交额占比、周换手率为基准，对比当前热度变化。热度在4000点以上的行业占比五成，主要包括电子、通信等科技板块，部分消费板块热度亦升温。另有半数一级行业热度较前期下降，其中基础化工、公用事业等休整期表现更优的板块热度明显降温；尽管计算机、电力设备本轮反弹较好，但目前交易热度仍与前期存在差距。

转机或在四月，市场震荡上行，结构上科技成长弹性更大。当前中东局势正逐步走向缓和，战争冲击或逐步钝化，市场底部或已探明，反弹有望延续。当前市场仍处于牛市氛围中。历史经验显示，牛转熊需看到股市情绪过热、宏观环境明显走弱等信号。26年中美宏观政策仍有望保持宽松积极；与历史牛市高点相比，当前牛市时空与市场情绪均未达极致，牛市氛围有望延续。展望后市，内外积极因素持续累积，将推动市场震荡上行。结构上科技成长弹性更大，关注战略资源与地产白酒相关板块。

申万宏源：一、美伊冲突中期情景持续收敛，"最坏时刻正在过去"的判断得到充分验证。重申中期判断：市场回归"两阶段上涨"格局，超跌反弹后A股仍处于"第一阶段上涨"后的震荡休整期。本轮"市场底"亦是（小盘成长）"风格底"。具备景气验证的科技板块高举高打，小盘成长与战略资源"慢启动"。

过去两周我们持续提示"美伊冲突下宏观情景即将收敛""最坏时刻正在过去"，短期观点充分验证。我们重申三大宏观情景收敛：1.美伊博弈将是长期议题，市场共识已形成，资产定价中枢已充分演绎。2.中期货币政策预期回归中性。美国经济"易滞难胀"，美联储在类滞胀阶段观望、类衰退阶段降息是大概率路径。5月沃什货币政策表态大概率不会比鲍威尔更鹰派。这对应即便后续冲突反复，对股市影响也更接近疫情和贸易摩擦经验，呈现"脉冲式反应、幅度逐波递减"，而非俄乌冲突经验的"快跌后反弹再慢跌"。3.更高烈度冲突并非美伊双方首选，中期重大下行风险概率降低。三大情景收敛后，美伊冲突暂退居次要矛盾，风险偏好触底回升。市场向"两阶段上涨"中期格局回归，超跌反弹集中演绎后，A股仍处于"第一阶段上涨"后的震荡休整波段。后续市场总体或仍有震荡反复，结构分化加剧。

二、如何看待创业板一枝独秀？历史上"两阶段上涨"中间的震荡休整期，高弹性机会主要来自科技产业主线延伸+宏观叙事拓展。但该阶段板块联动性较弱，少数板块演绎独立行情是常态。短期算力与储能景气验证+美股科技占优映射，创业板走出独立行情。

该阶段结构行情演绎模式：产业景气验证→股价上涨、估值提升→短期性价比下降、中期估值约束显现→行情滞涨、横盘震荡，等待关键催化选择方向。短期业绩超预期的科技龙头涨幅与业绩消化估值幅度相匹配，对应短期性价比仍有空间，中期性价比维持。创业板占优行情或仍具持续性。

三、结构推荐不变。美伊冲突前强势的科技"重现实"方向短期动能强劲，重点关注光通信、燃机、储能。下一阶段，新能源、新能源汽车与出口链景气验证有望持续增加。这些方向"买景气"策略效果或将显著优于"买对冲"策略。

美伊冲突对资本市场冲击最大的时刻正在过去，高弹性板块轮动依然有效。具体方向上，冲突前强势的科技"重现实"方向短期仍有弹性，重点关注光通信、燃机、储能。后续轮动方向上，我们重点关注新能源、新能源汽车和出口链投资机会。短期美伊冲突带来供给冲击的锂矿、业绩超预期的配储与户储已兑现高弹性。后续景气验证方向、困境反转方向可能持续扩散。这些方向"买景气"策略效果或将显著优于"买对冲"策略。我们依然提示，在新能源与出口链占优阶段，外资回流、中东资本流入更可能形成共振，国别相对力量变化的定价可能随之发酵，这可能构成一个高上限的投资机会。

中泰证券：本周市场上涨受多重利好驱动。宏观层面，4月16日国家统计局公布一季度GDP同比增长5.0%，较上季度加快0.5个百分点，经济动能增强。政策面，发改委表示将制定2026-2030年扩大内需战略实施方案，重点提振服务消费并研究居民增收计划。产业层面，科技股延续强势，半导体、AIGC、AI医疗等AI相关板块表现活跃，带动市场风险偏好回升。

近期市场情绪持续回暖，赚钱效应显现。政策面保持友好，扩内需政策有望加码，货币环境维持宽松，对市场构成支撑。但创业板、北证50等指数短期涨幅较大，获利盘回吐压力或加大。AI科技板块仍是市场主线，半导体、新能源等成长方向值得持续跟踪。配置上建议攻守兼备，以科技成长为矛，以业绩稳健的高股息资产为盾。

浙商证券：回顾2024年"924"以来的"系统性慢牛"行情，从"系统性上涨"到"结构化行情"，市场持续"缩圈"，最终形成当前"二元结构"。展望未来，创业板指（特别是权重股）已成为市场"一元"，走势突破技术压制，形成周线5浪结构，后续走势将由海外映射标的与机构资金交易意愿共同决定；另一方面，除创业板指外多数宽基指数"同涨同跌"，以上证指数为锚来看，大概率维持区间震荡，区间上沿受创业板指走势与市场风险偏好影响。我们建议以"二元结构"视角审视市场并制定策略。此外，本周美股借助停火协议大幅上涨，纳指不仅收复战争跌幅，更在周线MACD大幅背离下创历史新高。考虑到油价中枢较战前上涨40%-50%，而海外市场对此完全"无视"，这种巨大"背离"暗藏隐忧，未来美股波动或成为"外部风险"之一，需重点关注。

配置方面，基于"市场形成二元结构，创指独立其他震荡"的判断，我们建议：对于创业板指及相关标的，可参考海外映射标的走势，结合机构资金交易意愿与拥挤度指标制定策略；对于其他标的，建议以上证指数为锚，按区间震荡看待，待市场冲高回落、构筑"黄金右脚"时，可参与前期跌幅较大的弹性板块。此外，可考虑将恒生科技、证券及部分回调充分的创新药作为"备选"，在回调中逢低吸纳，作为防范上行风险与回补仓位的选择。

方正策略：1、2009年以来A股共经历四次牛熊转换，分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月，万得全A指数回撤均超30%。

2、牛熊切换多发生于经济景气度回落且全A非金融ROE下行趋势中。此背景下，若国内流动性整体收紧，海外流动性同步收紧常加速熊市调整，如2010年11月、2018年1月和2021年12月；在国内经济增速相对平稳且流动性宽松环境下，牛熊切换核心影响因素为估值泡沫破裂，如2015年6月。

3、当前万得全A估值虽已超过2010年11月和2021年12月牛转熊时期水平，但目前美联储紧缩概率较低、国内史无前例的低利率环境使股权风险溢价水平适中，股票仍具较好性价比，此外盈利周期底部回升对当前估值形成支撑，A股在Q2将演绎牛市调整后的修复行情。

4、参考历史牛市调整后的修复行情，主线通常有两类：一是前期超跌板块错杀，筹码结构优化+产业周期共振，典型如2010年周期股、2021年宁组合和2025年海外算力；二是产业周期并未中断，调整期相对抗跌，随后政策与资金面共振推动，强者恒强，典型如2009年可选消费、2020年茅指数和2019年TMT。

5、对应到当前，修复行情主线关注两条：超跌反弹线索可关注HALO资产相关核心资源（有色+化工），利空逐步出尽的恒生科技；强者恒强线索主要关注算力硬件及泛能源（新老能源+未来能源）。