通策医疗业绩承压，豪掷6亿进军眼科能否破局？

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来源：资本秘闻

4月18日，国内口腔医疗龙头通策医疗(41.210, -0.42, -1.01%)（600763）披露了2025年及2026年第一季度的业绩。受种植牙集采及市场调整影响，公司业绩增长乏力。

财务报表显示，2025年公司营收29.13亿元，同比微增1.37%；净利润5.02亿元，微增0.19%。2026年一季度，营收7.55亿元，增长1.43%；净利润1.87亿元，增长1.66%。

回顾过去，2021年净利7.03亿元后，公司2022至2023年连续下滑，2024年略有回升。尽管2024至2025年连续两年增长，但净利水平仍与2021年峰值相距甚远。

行业环境方面，种植牙集采价格稳定，采购量维持高位；正畸集采在多地落地。医保覆盖扩大，拔牙补牙等基础治疗多已纳入医保。

通策医疗在2025年年报中指出，行业进入调整阶段，机构增速放缓，中小机构加速淘汰，包括一些成立十年的区域连锁品牌。投资热度下降，行业从“快速扩张”转向“理性选择”。

从收入结构看，2025年种植和儿科收入下降，而正畸、修复和综合业务上升。具体而言，种植、正畸、儿科、修复和大综合收入分别为5.19亿、5.10亿、4.87亿、4.66亿和7.83亿元，同比变化为-2.08%、7.63%、-2.69%、0.72%和2.27%。

在核心业务增长乏力的情况下，通策医疗将目光投向眼科。3月25日公告显示，公司拟以6亿元收购实控人吕建明控制的杭州存济眼镜、宁波广济眼视光、杭州广济眼视光和新昌广济眼镜100%股权。

公司解释称，目标公司净利率高且现金流充裕，是优质资产。合并报表将提高盈利能力和每股收益，并确保可持续增长。此外，眼视光业务作为口腔医疗的补充，将增强公司抵御周期性波动的能力。

此次收购因极高的评估溢价而引发关注。杭州存济眼镜净资产约5088万元，但评估价值高达7.03亿元，溢价率1282.14%。按交易价格6亿元计算，整体溢价率仍高达1066.3%。

公告发布后，上交所迅速发送监管函，要求公司解释高溢价率的原因及协同效应。

公司回应称，杭州存济眼镜采用轻资产模式，业绩良好，定期分红。由于基准日净资产较低，导致评估增值率较高。

此外，公司提到2017年作为战略投资者入股通策眼科，2018-2025年收回投资及利息2亿元。此次收购是前期投资的深化。

奥优国际董事长张玥表示，在主业增长放缓的情况下押注眼科是合理的。虽然短期内能改善报表，但长期成功取决于整合能力和业务增长。

市场将密切关注眼科布局是否能成为通策医疗新的增长引擎。

记者就相关问题发送了采访函，但截至发稿未收到回复。

文/北京商报记者丁宁

责任编辑：杨红卜

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