特朗普外交举措未能遏制拉美股市上扬

核心观点

过去一年，由于特朗普的贸易策略以及对美联储独立性的潜在冲击，投资者数次选择“减持美国资产”，导致美股表现不及全球市场。拉美市场则成为了这一趋势的主要赢家。

自2026年至今，特朗普对拉美的政策包括：逮捕并引渡委内瑞拉总统、对古巴实施石油禁运、并威胁对哥伦比亚和墨西哥采取军事干预。

然而，该地区的投资者似乎并未受此影响——即便美伊战争引发了国际市场的又一次动荡，拉美股指依然持续领先于大盘。

这延续了2025年的强劲走势：当年智利IPSA指数飙升56.2%，远超同期标普500指数16.4%的涨幅；巴西、墨西哥、哥伦比亚的上市股票同样位列新兴市场投资组合中表现最佳者。

美国银行上月发布的拉美基金经理调查报告显示，对该地区的资产配置比例正在持续增加。

美银1月份的另一份报告指出，美军在委内瑞拉行动后的几周内，拉美本地市场创下历史新高，这得益于涌入新兴市场的强劲外资。

1月3日逮捕委内瑞拉总统马杜罗的戏剧性事件，非但没有抑制投资，反而提振了市场信心：该国股市因寄望于新政府及美国介入能够扭转经济局面而飙升至历史高位，其资本化证券指数（IBC）年内涨幅接近216%。

在马杜罗被捕后，特朗普暗示，若哥伦比亚与墨西哥未能有效打击毒品走私，也可能面临美国的干预；随后又对古巴实施了事实上的燃油封锁。

专家分析

埃德蒙德・罗斯柴尔德资产管理公司新兴市场债券及外汇投资组合经理罗曼・博尔德纳夫向CNBC表示：委内瑞拉是一个“高度孤立的新兴市场特例”，在经历了多年的制裁、违约与经济崩溃后，“即便是重大的政治事件，其外溢效应也相当有限。对于新兴市场投资者而言，委内瑞拉属于小众、期权驱动型的投资标的，而非能够动摇整个区域资产的系统性风险。”

骏利亨德森投资新兴市场固定收益投资组合经理尼古拉斯・雅基尔认为，拉美之所以能抵御全球地缘政治风险，源于其与中东距离遥远、直接的贸易联系有限，并且拥有丰富的大宗商品资源。

他在邮件中写道：

霍尔木兹海峡面临长期封锁的风险，再次凸显了拉美石油市场对美国的重要性。

从这个角度来看，巴西、哥伦比亚、墨西哥、厄瓜多尔等成熟的石油生产国将从中受益。

他补充道，阿根廷的油气贸易已转为顺差，产量增长前景强劲，作为能源出口市场的新参与者也将获益。

美以两国于2月底袭击伊朗后，油价曾急剧攀升；近期由于和平谈判的预期，油价有所回落。

“委内瑞拉局势的稳定对于美国的重要性或许已经提升，德尔西・罗德里格斯政府正在按照美国的核心要求推进改革，进度快于预期。”雅基尔表示。

汇率与货币政策

雅基尔指出，该区域内的主要市场已经重新调整了货币政策预期：

此前预期会降息的市场（如巴西、墨西哥、智利）已做出大幅修正，目前仅有巴西仍存降息预期，但预期幅度已大幅收窄。

不过，他的团队认为，市场对墨西哥加息100个基点的预期“过度”。

尽管巴西和墨西哥的部分共识仓位已显著削减，但市场震荡也创造了新的机遇。

“经常账户状况与较高的实际利率将对汇率形成相对支撑。”

过去三个月：

IBOSS首席投资官克里斯・梅特卡夫称：

“进行跨资产类别与跨币种的多元化配置，其理由从未像今天这样充分。”

“中东局势严峻，美元本应表现更强，但实际情况却并非如此。这表明在冲突平息后（除非冲突持续数年），美元大概率会重启贬值趋势。整体来看，除了短期的避险交易外，本届政府的政策对美国资产并不有利。”

关税影响

拉美曾遭受特朗普针对性关税的重创：巴西一度面临高达**50%**的关税（部分原因在于对其盟友前总统博索纳罗提起诉讼）。

但在最高法院于2月裁定此类关税违法后，特朗普转而征收10%的统一关税（并可能很快提升至15%），这抹平了不同区域间的竞争差异。

惠灵顿管理地缘策略师托马斯・穆查表示，客户对新兴市场的兴趣与日俱增：

“总体而言，投资者正在摒弃‘新兴市场是单一资产类别’的传统观念，转而更加关注国别表现。投资组合正变得更加差异化，成为多元化配置的一部分。”

责任编辑：郭明煜

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