英维克季报净利重挫逾八成 千亿市值预期破灭 券商预测与现实严重脱节
文|新浪财经上海站 十里
英维克(100.680, -3.52, -3.38%)的业绩雷声，不仅仅炸响在一季报里，也炸碎了一众券商的分析模型。
4月20日晚间，这家被冠以“AI液冷龙头”名号的企业公布2026年一季报，归母净利润仅录得865.76万元，同比骤降81.97%；经营活动产生的现金流量净额为负3.86亿元，而去年同期为负1.71亿元，现金流状况持续恶化。
财报公布后的首个交易日，英维克股价遭遇一字板跌停，卖一封单一度堆积至54.5万手，涉及金额达59.4亿元。
4月22日，公司股价再次以跌停价开盘，尾盘仍下跌4.38%。仅两个交易日内，市值累计缩水约165亿元。
问题的关键在于，这并非一份普通意义上的“未达预期”财报。过去半年间，围绕英维克的市场叙事可谓相当热闹。公司被反复与谷歌、英伟达、液冷业务放量、海外业务加速等关键词挂钩，近20家券商密集发布研报，对其2026年业绩给出相对一致的乐观预估。
依据公开信息，光大证券(14.920, -0.21, -1.39%)、甬兴证券、太平洋(3.750, -0.05, -1.32%)、天风证券(3.740, -0.05, -1.32%)（维权）、华西证券(8.550, 0.13, 1.54%)、兴业证券(5.920, -0.06, -1.00%)、浙商证券(9.460, -0.11, -1.15%)、中泰证券(6.000, -0.01, -0.17%)等多家券商均给出买入评级，部分券商的判断更是远超实际表现，该研报预估公司2025年至2027年营业收入分别为67.10亿元、96.18亿元和127.65亿元，归母净利润分别为6.78亿元、9.52亿元和12.39亿元，对应2月27日收盘价108.50元，市盈率分别为156.18倍、111.32倍和85.49倍。
从表面来看，多数券商对这份财报的解释并不复杂。收入确认存在季节性波动，财务费用因汇兑收益减少及利息支出增加而显著上升，信用减值损失则因应收账款坏账计提增加而扩大。在此框架下，不少机构仍坚持将一季度视为传统淡季，认为这份成绩单并不改变公司全年成长趋势，二季度起随着AIDC液冷确认收入以及部分海外订单落地，后续业绩仍有兑现空间。
如果将时间线拉长来看，英维克也并非一家单凭AI液冷突然站上风口的企业。齐勇带领下的英维克，过去几年是依靠横向扩张一步步将温控版图做大的。2018年，公司通过发行股份及支付现金收购上海科泰借此切入交通车辆空调等业务。并购确实拓宽了业务边界，但也留下了商誉隐患。
此后，商誉减值一直是年报和研究材料中被反复强调的风险点之一。英维克原本就是一家靠制造能力、并购整合和业务拓展不断做大的温控企业，AI液冷只是后来将它的估值推到了更高的位置。
正因如此，这次一季报的冲击才格外明显。市场此前愿意给英维克高估值，本质上是相信它能借AI液冷实现一次利润和想象空间的同步跃升。但现在，利润表先掉了链子，现金流也没有跟上，市场对这家公司原有的制造业底色和现实竞争格局，开始重新定价。
过去半年，市场几乎默认液冷是AI算力链条里最顺畅的一条线，英维克则被置于这个故事的核心位置。但一季报之后，市场开始重新审视，液冷究竟是高门槛赛道，还是正在迅速拥挤的制造环节？
更加微妙的是，在财报爆雷之前，筹码已经出现松动迹象。英维克一季报显示，截至3月31日，公司股东户数为21万户，较2月27日大幅增加5.1万户，创下去年9月以来单月最大增幅。与此同时，社保基金四二零组合、社保基金一一五组合均在一季度进行了减仓。换言之，在业绩验证真正到来之前，部分资金已经先行动了。
英维克的下跌，也将整个AI产业链重新拖回到“看业绩说话”的阶段。此前，中际旭创(897.000, 10.38, 1.17%)的一季报超预期带动了整个算力板块情绪回暖，但另一边，天孚通信(350.090, -25.32, -6.74%)的一季报又因环比增速、毛利率和净利率变化被市场解读为“不够理想”。
目前，随着4月底临近，新易盛(608.280, -14.43, -2.32%)、科瑞技术(47.030, -2.83, -5.68%)、亨通光电(69.520, 3.74, 5.69%)、胜宏科技(331.950, -10.83, -3.16%)、鹏鼎控股(75.420, -0.76, -1.00%)、长飞光纤(385.020, -26.98, -6.55%)、罗博特科(515.880, -40.32, -7.25%)、杰普特(301.680, -32.32, -9.68%)、芯原股份(235.500, -15.45, -6.16%)等多家AI产业链明星公司也将陆续披露一季报。
责任编辑：常福强
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