单日蒸发700亿，市场为何不再相信新易盛？

泡财经 撰稿|方野编辑|stone

4月24日，光通信板块龙头新易盛(537.270, -71.01, -11.67%)（300502.SZ）放量重挫11.67%，单日市值缩水700亿，全天成交额达501亿元，居全市场首位。

前一晚公司披露2025年年报及2026年一季报，次日便遭遇大跌，为何投资者不再买账？

简单总结：业绩未达预期。

先看核心指标。

2025年，新易盛实现营收248.42亿元，净利润95.32亿元，同比分别增长187%和235%。

对比中际旭创(886.990, -10.01, -1.12%)和天孚通信(323.870, -26.22, -7.49%)，无论营收规模还是归母净利润，新易盛的增幅均最大，从这个角度看，它无疑是A股光通信领域的“绝对龙头”。

当然，如此亮眼的业绩早已反映在股价中。

2025年初，新易盛股价长期在50元以下低位徘徊，但自4月起，受全球AI算力建设对800G/1.6T光模块需求拉动，股价一路攀升。

同时，为应对地缘政治风险，公司积极扩张海外产能，泰国工厂二期于2025年初正式投产，产能持续释放，为承接海外大客户订单提供了保障。

从现金流看，2025年经营性现金流净额高达77亿元，同比增长超11倍，表明利润有真金白银支撑，回款能力强，产业链地位稳固。

可以说，新易盛仍是A股光模块领域的优质标的之一，基本面无大碍，但需警惕以下风险点。

第一，800G光模块已进入红海竞争，1.6G能否在2026年下半年真正成为营收主力是关键。同时需关注LPO（低功耗）产品的渗透率，这是新易盛区别于对手的差异化优势。

第二，存货从2025年末的72.34亿增至2026年一季度末的90.26亿，环比大增24.8%，较2025年初的41亿翻倍以上。

公司财报解释为“主要系报告期原材料预付款增加”及备货需求。但在科技硬件行业，库存始终是高悬的利剑。

光模块技术迭代迅速，今天的1.6T是香饽饽，明天若技术路线变更或下游大客户砍单，这90亿库存可能面临减值风险。

第三，新易盛海外营收占比超96%，在美联储降息预期反复波动的背景下，汇率波动成为最大不可控变量。2026年Q1归母净利润环比下滑，部分原因就是汇兑损失，后续需关注公司是否加大外汇套期保值力度以平滑财务费用影响。

第四，新易盛是典型的“北美映射”股。微软、谷歌、Meta的资本开支直接决定其命运。只要大厂持续投入购买芯片和光模块，新易盛的逻辑就成立；一旦资本开支缩减，杀估值将十分惨烈，这是后续重点跟踪的方向。

近期市场流传一句话：你要站在光里，而不是光站在那里，形容光通信产业的热度。

但在行业高速发展时，人们往往忽略潜在风险。

一个朴素道理是，树不能长到天上去，股价亦然。尤其当股价已涨超十倍，而业绩增长开始放缓时。

作者提示：个人观点，仅供参考，不构成投资建议