光纤光缆进入长景气周期
2025年四季度以来，全球光纤光缆市场呈现出“量价同升”的特征。我们认为，本轮行业景气上行的关键，来自供需关系重新平衡。市场担心光纤价格走高会刺激企业大幅扩产，但我们判断，未来两年新增有效供给仍然有限，行业高景气有望延续更久。
核心观点
供需格局反转，光纤光缆有望开启新一轮景气周期
2025年四季度以来，全球光纤光缆市场持续走强。根据CRU数据，2026年3月中国G.652.D散纤现货含税价达到94.2元/芯公里，较1月上升165%，并已超过上一轮周期高点；美国、欧洲、印度现货价格较1月分别上涨48%、128%和214%。我们认为，本轮景气的核心逻辑在于供给与需求的再平衡：需求端，AI数据中心建设和无人机等场景带来快速消耗；供给端，光棒扩产周期长达18至24个月，叠加高负荷运转约束，缺口持续扩大。行业正由复苏进入全面景气阶段，建议重点关注具备光棒制造能力的企业，其盈利弹性更值得期待。
需求端：产业动能切换，AI数据中心与无人机成为主要增量
行业需求正从传统电信主导，转向AI数据中心、特种应用（如无人机）与电信并重的多元结构。我们预计2026年、2027年全球光纤需求将达到7.60亿芯公里和8.89亿芯公里，同比增速分别为28%和17%；其中数据中心与无人机光纤等新兴需求占比有望提升至37%和45%，成为主要增量来源。与上一轮周期相比，本轮需求有三点差异：一是需求核心从连接人与设备，转向连接算力与数据；二是产品结构从标准化走向特种化、高端化；三是北美云厂商资本开支更充裕，对性能与交付效率更敏感，行业顺价能力和盈利质量更强。基于此，我们判断本轮需求周期的高度与持续性均有望优于上一轮。
供给端：高稼动率叠加光棒产能约束，支撑价格中枢抬升
行业供给在上一轮出清后迎来拐点。根据CRU数据，2025年全球光纤总产量达到6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年来新高。我们测算，2026年和2027年全球光纤供给分别为7.25亿芯公里和8.07亿芯公里，同比增速约11%和11%。从产业格局看，全球供给主要由亚太和北美主导，其中中国厂商占比约60%，海外则以康宁、古河、住友、藤仓和普睿司曼为主。当前头部光棒厂商普遍处于高负荷运行状态，且扩产周期较长、行业扩产决策谨慎，供给难以快速响应AI算力和无人机带来的需求跃升，因此供需缺口有望持续，支撑光棒及光纤价格维持高位。
不同于市场的判断
市场普遍认为光纤涨价会带来大规模扩产，我们则认为未来两年新增有效供给依旧有限，景气周期可能被拉长：其一，光棒扩产周期长，流程复杂，且行业经历过上一轮出清后扩产更趋理性，短期难见大规模新产能落地；其二，高端光纤对产能形成结构性挤占，主流厂商正将产能向AI数通和无人机A2产品倾斜，普通光纤供给因此被压缩。
投资建议：具备光棒产能的企业有望获得更强盈利弹性
龙头企业在光棒产能上的集中度较高，行业集中度持续优化，使其在供需偏紧时拥有更强的议价能力和利润获取能力。同时，龙头公司还可通过出口结构优化与高端产品占比提升，增强业绩成长性。二线公司中，若具备光棒复产或扩产能力，且估值仍处于低位，在需求回暖、龙头满产的背景下，可能同时迎来业绩修复与估值修复的双重机会。
风险提示：行业竞争加剧、供给过剩；局部冲突缓和导致无人机光纤需求回落；AI算力投资景气度下降。本研报涉及未覆盖个股内容，均为对公开信息的整理，不代表本研究团队对相关公司或股票的推荐或覆盖。
正文
报告核心观点
2026年以来，全球光纤市场呈现明显的量价共振特征，行业景气显著抬升。其一，需求端在AI数据中心和无人机带动下快速增长，我们预计2026年和2027年全球光纤需求分别达到7.60亿芯公里和8.89亿芯公里，同比增速为27.59%和16.97%。其二，供给端稼动率维持高位，刚性约束推动价格中枢上移。其三，价格端增速陡峭，CRU数据显示，2026年3月中国G.652.D光纤现货含税价为94.2元/芯公里，较1月上涨165%，并已超过上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格分别较1月上涨48%、128%和214%。
需求端：本轮涨价由多领域需求共振推动，不再是上轮周期中单一运营商需求驱动，因而更具持续性。上一轮量价共振出现在2015年至2018年，核心动力来自“宽带中国”战略、FTTH大规模铺开及4G网络深度覆盖，叠加运营商资本开支集中释放。本轮下游变化主要体现在：一是AI数据中心，网络架构变化带动光纤消耗上升，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里占比已从2023年的3.65%上升到2025年的12.67%，我们预计2026年和2027年全球数据中心光纤光缆需求分别可达1.32亿芯公里和2.44亿芯公里，同比增速约76%和86%；二是无人机需求，FPV无人机消耗与战略储备需求同步走强，我们测算2025年和2026年无人机光纤需求分别为1.46亿芯公里和1.52亿芯公里，同比增速为154.95%和4.1%；三是运营商需求，电信侧保持稳步增长，国内运营商历史集采已接近尾声，新一轮集团光缆集采在即，海外运营商网络建设也在持续推进，我们预计2026年和2027年全球运营商需求分别为4.44亿芯公里和4.55亿芯公里，同比增速为4.58%和2.46%。
供给端：高稼动率与刚性约束共同支撑价格中枢上行。行业在经历上一轮市场出清后迎来景气拐点，产能利用率明显提高。CRU数据显示，2025年全球光纤总产量达到6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速为近年新高。我们预计2026年和2027年全球光纤供给分别为7.25亿芯公里和8.07亿芯公里，同比增速约11.14%和11.29%。从产业格局看，亚太和北美主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，海外主要是康宁、古河、住友、藤仓和普睿司曼。当前头部光棒厂商普遍处于高负荷运转状态，光棒扩产周期长达18至24个月，且在经历前期价格战后企业扩产更加审慎，供给端难以快速追上AI算力和无人机带来的需求跳升，供需缺口因此有望持续，支撑光棒和光纤价格维持高位。
投资建议：具备光棒制造能力的企业有望享受更高盈利增厚。国内龙头在光棒产能上的集中度较高，行业格局集中且持续优化，使其在供需收紧时拥有更强的议价能力与利润捕获能力。与此同时，龙头企业还可通过出口结构改善和高端产品占比提升，进一步增强成长性。对于二线厂商而言，若其具备光棒复产或扩产能力且估值偏低，在需求回暖、龙头满产的环境下，往往具备“业绩修复+估值修复”的双重机会。
不同于市场的判断
市场认为光纤涨价会诱发企业集中扩产，而我们认为未来两年新增有效供给仍较有限，景气周期有望被拉长：一方面，光棒扩产周期较长，且工艺流程繁杂，包括环保审批、设备采购与交付、厂房及基建、设备安装调试、工艺验证和良率爬坡等环节，同时行业经历上一轮出清后，扩产行为更趋理性，短期难见大规模新产能落地；另一方面，高端光纤对产能形成结构性挤占，目前主流光棒和光纤厂商产能正向AI数通、无人机光纤产品倾斜，而G.657.A2光纤由于工艺更复杂，其拉丝速度较主流G.652.D下降约10%至15%，进一步压缩普通光纤供给。
光纤价格快速抬升，供需缺口推动价格高位运行
光纤光缆市场的价格体系较为多元，主要包括三类：一是散纤现货价格，反映即时供需，波动最敏感，是行业景气度的重要前瞻指标；二是运营商集采价格，通过年度招标确定，受竞争格局、商务策略和供需预期共同影响，对厂商短期收入影响较大；三是长协价格，部分厂商与大客户或海外客户签订中长期协议，价格调整通常滞后于波动更快的现货市场。
当前光纤价格体系已进入上行通道，但不同品类和渠道的节奏有所差异。其一，现货价格涨幅尤为迅猛：根据CRU统计，2026年3月中国G.652.D光纤现货含税价为94.2元/芯公里，较1月上涨165%，不仅超过上一轮周期高点，且全球市场联动明显，美国、欧洲、印度现货价格分别较1月上涨48%、128%和214%。其二，运营商集采价格也在抬升，国内部分地方集采结果已经体现出价格中枢同步上移，例如GYTA-单模G.652D-24芯光缆最高投标限价2500元/皮长公里，折算裸纤价格已在70元以上，但集团级集采价格仍处于博弈阶段。
在供需趋紧的大背景下，我们认为2026年至2027年光纤价格中枢仍有望保持高位，但上行节奏存在不确定性，主要风险来自两方面：一是供给释放，如果当前高利润刺激下光棒投资回报率继续提升，行业产能投放节奏和规模都可能出现变化；二是需求波动，若地缘冲突缓和，无人机光纤消耗可能回落，同时运营商在资本开支承压时也可能出现压价或延迟集采，对阶段性需求形成扰动。
我们测算，2026年至2027年全球光纤市场将持续处于供给短缺状态，在供需紧张的背景下，光纤价格未来仍有望高位上行。我们的预测基于以下中性假设：供给端按计划释放，但增速低于需求；AI和无人机等新兴需求稳步兑现并成为主要拉动力。若进入乐观情形，即光棒产能约束强于预期且AI和无人机需求继续走强，价格有望超预期上行；若进入悲观情形，即光棒复产与扩产集中释放、地缘冲突缓和、运营商集采推迟，则价格可能从高点温和回落。
企业盈利对光纤涨价的敏感性并非线性，而是取决于两项核心因素：成本端的光棒自给能力，以及收入端的客户结构。对于光棒完全自供或拥有稳定长协采购的企业，在原料成本短期不变的前提下，涨价带来的增量几乎可以直接转化为毛利。可用公式近似表示：利润增量≈（当期平均交货价格-周期底部价格）×销量。需要注意的是，企业利润弹性并不等于“散纤涨幅×总销量”，而是取决于加权平均售价的实际提升幅度。由于集采和长协通常存在时滞和折扣，企业整体ASP涨幅一般低于散纤现货涨幅。
为便于观察敏感性，我们构建一个简化模型，关键假设如下：
假设一：企业销量为N亿芯公里/年；
假设二：散纤销售占比30%，价格完全弹性；集采和长协占比70%，假设其签订价格约为现货均价的80%；
假设三：成本不变，涨价部分全部计入毛利。
在上述模型下，若散纤现货价格每上涨1元/芯公里，则该企业综合平均售价上涨幅度为：1元×30%+1元×80%×70%=0.86元/芯公里。因此，该模型对应的利润增量为0.86×N亿元。
需要说明的是，该模型不适用于以下情形：一是企业外购光棒且没有长协锁价，成本会随行就市上升，利润增量将明显收窄；二是模型采用的是集采/长协定价与交付同步的简化假设，而现实中多数订单在招标或签约时就已锁定价格，当期交付中仍有相当部分执行旧价，因此利润释放并不会与现货涨价完全同步，而通常存在1至2个季度的滞后。
需求端分析：AI数据中心与无人机光纤成为核心增量
在AI数据中心、无人机光纤和电信运营商等多重需求驱动下，我们预计2026年和2027年全球光纤需求分别达到7.60亿芯公里和8.89亿芯公里，同比增速为27.59%和16.97%；供给端方面，我们预计2026年和2027年全球光纤供给分别为7.25亿芯公里和8.07亿芯公里，对应全球光纤供需缺口分别为0.35亿芯公里和0.82亿芯公里，缺口比例约为4.61%和9.24%，从而支撑行业景气度继续上行并抬升价格中枢。
本轮光纤景气周期与2015年至2018年上一轮周期的对比
第一，需求结构不同。上一轮周期主要由运营商单一需求驱动，核心是国内三大运营商主导的FTTH和4G基站回传，目标在于快速提升网络覆盖率和全民接入，需求量大但技术标准相对单一，以G.652D为主，与房地产周期和人口密度高度相关。本轮周期则更为多元，需求主体从传统运营商扩展到云厂商和特种领域，对高带宽、低时延和高可靠性的要求明显提升，推动G.657抗弯光纤、G.654E超低损耗光纤、蛛网光缆、空芯光纤等特种产品占比上升，驱动逻辑也从“连接人数”转向“连接算力与数据”，持续性更强。
第二，产能周期不同。上一轮周期在利润刺激下全链条快速扩张，最终引发严重过剩。从预制棒到光缆环节都进行了大规模同质化扩产，直接导致2018年后供给过剩、价格战加剧，行业陷入多年低迷。本轮周期则体现为结构性紧缺和有序扩产，企业扩产更理性，且以高端产能为主，短期难以扭转供需格局。
第三，价格弹性不同。上一轮周期呈现“急涨急跌”，2015年至2017年快速上涨，2018年至2020年又迅速下跌，散纤价格从高点约78.8元/芯公里跌至30元/芯公里，仅用了约1.5年，波动极大。本轮周期中，现货价格已超过上一轮高点，在结构性需求支撑下，更可能表现为高位震荡、易涨难跌，盈利基础更稳。
第四，竞争格局不同。两轮周期的市场集中度都较高，行业呈寡头竞争特征，但上轮周期中，头部企业虽然集中度提升，产品、技术路线和目标市场却高度重叠，竞争本质是同质化产品的成本与规模内卷；而本轮周期在行业出清后，头部厂商已逐步摆脱单纯低价竞争，转而依托技术壁垒和前瞻布局，在差异化高价值赛道中构建护城河。
数据中心：AI时代推动光纤连接需求持续增长
AI网络架构变化正在显著提升数通领域的光纤消耗
北美云厂商持续加大资本开支，带动超大规模数据中心部署需求上升。根据微软、亚马逊、Meta和谷歌公布的2025年第四季度财报，2025年四季度MAMG合计资本开支同比增长66.64%，达到1176亿美元，其中微软、亚马逊、Meta和谷歌分别为298.76亿美元、384.69亿美元、213.83亿美元和278.51亿美元，同比增速分别为84%、48%、48%和95%。
数据中心通信网络中的光纤连接场景主要包括：一是数据中心之间的互联，即DCI，通常采用光缆连接；二是数据中心内部连接，其中包括机柜间互联，通常通过光模块加光纤方案实现；以及机柜内部的板间互联，即架顶交换机与服务器等计算单元之间，常用AOC，也可选择光模块加光纤连接。
AI数据中心网络架构的变化，显著拉动了光纤连接需求。随着AI算力集群规模扩大，数据中心网络正从传统三层汇聚模型向全互联叶脊架构演进，这一变化带来单机柜端口密度上升和网络层数增加。为了满足GPU之间无阻塞通信的低时延要求，交换机互联速率正从400G向800G乃至1.6T迭代。高速光模块的普及，使多芯并行光纤需求快速增长，单端口对应的光纤芯数也从传统的2芯提高到12芯甚至16芯。根据立孚光电公开信息，单个万卡级AI集群的光纤用量大约在10万至50万芯公里之间；国内机房受消防和面积限制，多以OM3、OM4、OM5等多模光纤为主，海外大型数据中心空间更充裕，长距单模光纤占比更高，G.652.D、G.657.A2、G.654.E等品种消耗进一步增加。CRU数据显示，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里占比已从2023年的3.65%升至2025年的12.67%。
G.657单模光纤与大芯数光缆正处在加速放量阶段。随着AI数据中心规模扩大和网络结构复杂化，单模光纤因带宽更高、传输距离更远，正成为更具性价比和可扩展性的方案。G.657光纤具备抗弯曲特性，更适合AI数据中心内部高密度机架和空间受限的布线环境，在北美市场需求增长尤为明显。CRU预计，北美G.657光纤需求到2030年有望达到1.86亿芯公里，2026年至2030年复合增速约20%。在DCI场景中，大芯数光缆能够提升布线密度和效率，节约管道空间，支撑数据中心规模扩张与跨域互联。对于400G速率以内的短距连接，高带宽多模光纤仍是优选方案，OM3到OM5的升级显著提高带宽能力，且相较单模光纤对高精度光模块的要求，多模光纤在成本上更具优势。CRU预计，全球多模光纤需求到2030年有望达到1357万芯公里，2026年至2030年复合增速约9%。
海外光缆厂商已获得北美云服务商的大额订单。康宁于2024年8月与Lumen科技签署了下一代光纤光缆供应协议，这也是Lumen历史上规模最大的一笔光缆采购。按照协议，Lumen未来两年每年将锁定康宁全球光纤产能约10%，用于支持微软等云厂商的AI数据中心互联需求。康宁还在2026年1月与Meta签署了最高价值约60亿美元的多年期供应协议，用于支持其数据中心建设。这些大订单表明，北美AI算力建设正在直接拉动光纤光缆采购。
从更长周期看，空芯光纤作为颠覆性技术，正在由实验室走向初步落地。空芯光纤使光信号传播速度接近真空光速，传输时延较传统光纤低约30%，损耗也已可降低至约0.1 dB/km，这些特性对AI算力集群低时延互联极为关键。若暂不考虑成本因素，其应用场景包括：一是长距离干线，在相同频谱条件下，空芯光纤可支持的传输容量约为常规G.652光纤的3倍；二是数据中心间互联，可扩大数据中心的地理覆盖范围；三是数据中心内部互联，在网络架构不变的情况下，将常规光纤替换为空芯光纤，理论上可提升运算效率10%以上。2025年，微软宣布将在两年内部署约1.5万公里空芯光纤；AWS也已于2025年开始部署空芯光纤连接其数据中心。虽然当前空芯光纤成本仍高，但云厂商的积极导入表明该技术正在加速商业化。
我们预计2026年至2027年全球数通光缆需求有望达到1.32亿芯公里和2.44亿芯公里
我们测算，2026年和2027年全球数据中心光缆需求有望达到1.32亿芯公里和2.44亿芯公里，同比增速分别为76%和86%。其中，一方面，基于Lightcounting光模块出货量与CRU数据中心光缆用量预测，我们按照“光模块出货量×通道数×单通道光纤数×平均传输距离×0.5”的公式测算，得到2026年和2027年数据中心内部光纤需求分别有望达到0.97亿芯公里和1.96亿芯公里，同比增速分别为91.42%和101.84%；另一方面，DCI需求提升大芯数光缆消耗，我们预计2026年和2027年数据中心外部光纤需求分别为0.35亿芯公里和0.49亿芯公里，同比增速分别为43.26%和40.00%。
无人机光纤：高价值特种应用，FPV消耗与战略储备需求快速增长
光纤无人机加速渗透，其光纤部分具备明显耗材属性
凭借强抗干扰能力，光纤无人机在军用场景中的渗透正在提速。光纤制导无人机与传统无线无人机的核心区别在于通信方式：前者通过光纤直连通信，因此在抗电子干扰、信号稳定性、时延和隐蔽性方面优势明显，能够补足传统无人机在高强度电子战环境中的短板。在现代电子战环境中，例如俄乌战场，传统无线无人机很容易因干扰而失效，而光纤无人机信号更稳、精度更高，正在成为穿透电子防线的重要装备。电子战通常通过干扰和欺骗等方式作用于电磁频谱，而光纤通信对此类干扰天然免疫。
无人机光纤具备典型的一次性耗材属性，因此能够形成持续的特种光纤需求。光纤无人机通常由轻量化碳纤维机架、摄像头、接收器和光纤收放线筒组成，线筒内装有超细光纤线缆。为了降低负重，其所用光纤往往要求极细、极轻且抗弯性能突出。以俄乌冲突中的主要型号为例，多采用外径仅0.25至0.28毫米的G.657.A2裸纤，并配以特种涂覆层保护。由于此类无人机多用于一次性攻击或高风险战术侦察，通常不回收；即便具备回收条件，由于光纤在使用后容易产生微弯损伤和断裂风险，也会显著影响后续任务可靠性，因此现实中重复使用极少，形成稳定且持续的特种光纤消耗。
无人机光纤2026年需求有望快速放量，远期仍可能维持高位
我们测算，2026年无人机光纤需求有望达到1.46亿芯公里。根据上海交通大学国家战略研究院官方公众号、新华社和Oryx官网等信息，2026年乌克兰国内无人机产能规划中，战术FPV无人机维持300万架基准，其中15%至20%的配额用于生产抗电磁干扰的光纤制导型号；同期，俄罗斯依托供应链局部替代和商用现货引入，2026年无人机总产量预期提升至400万至500万架。在类别分布上，微型FPV无人机年产能配额超过350万架。结合俄乌双方FPV产能数据，并考虑战备及其他局部冲突需求，我们预计2026年无人机光纤需求量可达1.46亿芯公里，同比增速154.95%。
全球地缘局势升温，地缘政治风险呈现底部抬升趋势。地缘风险的增加直接推动全球军费进入新一轮增长周期。根据斯德哥尔摩国际和平研究所数据，2024年全球军费开支达到2.72万亿美元，同比增长9.4%，创冷战结束以来最大同比增幅。其中美国军费增长5.7%，达到9970亿美元，占北约总军费的66%，占全球军费的37%。与此同时，俄乌冲突以及欧洲对美国北约承诺的质疑，也推动欧洲军费增长17%。据媒体报道，2026年国际局势不确定性仍可能加剧。军费开支是国防技术投资的重要代理指标，光纤无人机作为新兴无人系统的一部分，将受益于无人化作战预算提升。俄乌冲突中光纤无人机表现突出，后续或获得更多资金倾斜。此外，光纤无人机所用G.657.A2光纤近期价格快速上涨，而光纤本身供给能力有限，部分国家可能加速囤货以锁定成本。
中国军需尚未充分释放，仍有增长空间。根据官方预算数据，中国中央本级国防支出已由2016年的9543.54亿元增至2025年的17846.65亿元，2016年至2025年的年复合增长率约7.24%。尽管总量持续扩大，但中国国防支出占GDP比重长期稳定在1.3%左右，明显低于全球主要军事强国。作为对比，2024年美国国防支出占GDP比重达到3.4%，北约多数成员国也已同意在2035年前将国防支出提高到GDP的5%。此外，“十五五”国防规划建议提出，中国要推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设。
基于以上全球军事环境分析，我们对2027年无人机光纤需求设置三种情景：一是地缘冲突升级，俄乌双方FPV消耗强度同比提升20%，战备及其他局部战争需求同比增长40%，对应无人机光纤需求量约1.81亿芯公里；二是局势维持现状，俄乌双方FPV消耗强度同比提升5%，战备需求同比持平，对应需求量约1.52亿芯公里；三是冲突烈度回落，俄乌双方FPV消耗强度同比下降15%，战备需求同比下降15%，对应需求量约1.24亿芯公里。综合三种情形，我们给出的2027年需求预测平均值约为1.52亿芯公里。
电信运营商：电信光缆需求保持稳定增长
根据CRU数据，我们预计2026年和2027年全球电信运营商需求（包括长途骨干网、馈线、本地网和FTTx）分别达到4.44亿芯公里和4.55亿芯公里，同比增速分别为4.58%和2.46%。
中国电信运营商构成产业基本盘
运营商集采仍是国内光缆需求的重要支撑。CRU统计显示，中国三大运营商在2025至2026周期的光缆招标总量预计超过2.12亿芯公里，较2021/2022峰值周期的2.29亿芯公里低约7.4%。运营商不仅是光纤光缆需求的稳定器，也为行业提供了较强可预测性的采购基础。CRU预计，2026年至2030年我国电信运营商光缆需求将稳中有降，到2030年需求约为1.74亿芯公里，2026年至2030年复合增速约为-2%。
从集采节奏看，中国移动在2025年大规模集采普通光缆9880万芯公里，2025年6月至12月已完成80%，已执行部分达7090万芯公里；由于当前招标项目消耗较快，中国移动或在2026年年中启动新一轮招标。中国电信在2026年初发布7900万芯公里招标，但因价格上限低于市场水平而流标，较上一轮集团采购量提高49%，同时其省级和市级应急光缆招标也较为密集。中国联通上一轮集采量为6578万芯公里，截至2025年10月已执行70%。
从集采价格看，买卖双方仍处于博弈阶段，但涨价趋势较明确。CRU估算，中国移动2025年9880万芯公里集采的隐含光纤价格约为18.85元/芯公里（含税）；中国联通2025年招标中对G.652D光纤设定的最高限价为24元/芯公里（不含税）。而中国电信2026至2027年规模达7900万芯公里的光缆招标，由于其投标上限对应裸纤折算价低于20元/公里，明显低于同期现货价格超过35元/公里的市场水平，因此在2026年2月初流标。随后，中国电信省级和市级应急项目的隐含裸纤价格被抬升至接近市场价，说明紧急需求较为刚性。
海外FTTx渗透率提升，带动需求稳步增加
根据CRU数据，我们预计2026年和2027年海外电信运营商需求（包括长途骨干网、馈线、本地网和FTTx）分别达到2.52亿芯公里和2.68亿芯公里，同比增速分别为8.54%和6.32%。其中，FTTx仍是海外光纤需求增长的主要动力。CRU预计，全球光纤到户渗透率将从2025年的30.41%提升至2027年的41.07%。北美是未来两年电信增长最明确的区域，美国BEAD计划正在进入执行阶段，推动光纤向农村地区延伸。根据《Fiber Deployment Cost Annual Report 2025》，2025年全美光纤到户覆盖率已超过60%，仍有较大提升空间。竞争格局上，传统运营商AT&T、Verizon与有线电视运营商Comcast等正在加速网络升级。AT&T已于2026年3月宣布，计划在未来五年投入超过2500亿美元用于网络基础设施。
供给侧分析：高稼动率叠加光棒产能约束，继续抬升价格中枢
我们预计2026年和2027年全球光纤供给分别为7.25亿芯公里和8.07亿芯公里，同比增速分别为11.14%和11.29%。
竞争格局：亚太与北美共同主导全球供给
行业周期已完成反转，2025年进入新一轮景气上行阶段。全球光纤光缆行业在经历上一轮市场出清后，于2025年正式迎来拐点，在AI算力和电信升级双轮驱动下重新回到增长轨道。2025年全球光纤总产量达到6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年新高。
从区域格局看，亚太与北美共同主导全球上游供给。2025年全球光棒产能约9.62亿芯公里，其中中国占比65.9%，亚太其他地区占比16.02%，美国占比14.66%；全球光纤产能约11.31亿芯公里，其中中国占比64.36%，亚太其他地区占比18.22%，美国占比12.38%。
产能布局方面呈现区域分散、环节分化的特点。一方面，为贴近市场并规避贸易壁垒，头部厂商正在加快全球化与区域化适配，在印度、东南亚、拉美等新兴市场建设本地化工厂，以增强供应链韧性；另一方面，下游光缆成缆环节技术门槛较低，因此更容易实现全球分散布局，而上游光棒制造环节技术壁垒极高，全球产能仍高度集中，短期难以分散。
中国：全产业链与规模优势突出，稳居全球供给核心
中国凭借完整产业链闭环和规模成本优势，长期稳居全球供给核心地位。2025年，中国光棒产量全球占比达59%，光纤产量全球占比达57%，光缆产量全球占比达47%，稳居全球第一大供给主体。核心竞争力主要来自四方面：一是光棒全流程制备技术，国内企业经过多年技术积累与产业升级，已形成从光棒、光纤到光缆的完整体系；二是规模化制造基础，早期“宽带中国”等国家战略催生了巨大国内市场，运营商集采带来稳定规模效应，奠定了极强的成本控制和快速响应能力；三是产业集群效应，东部沿海已形成头部企业产能高地，实现供应链协同和成本优化；四是全球化拓展能力，在满足内需的同时，依托高性价比产品和海外产能布局，积极争取全球市场份额。
美国：光纤技术发源地，主导高端供给
美国是光纤技术起源地，在产业链核心环节拥有明显技术优势。2025年，美国光棒产量全球占比约19%，光纤产量全球占比约20%，光缆产量全球占比约19%，是全球第二大供给主体。本土供给主要由康宁主导。作为全球光棒技术龙头，康宁于1970年发明了世界上第一根可用于通信的低损耗光纤，掌握OVD等核心制棒工艺，依靠技术和产能优势持续巩固领先地位。美国在高端特种光纤、海底光缆、数据中心高速光纤等高壁垒、高毛利产品上具有明显差异化优势，同时本土光纤光缆需求旺盛，叠加数据中心建设带来的增量，市场出现结构性缺口。为满足本土化率要求并承接订单，普睿司曼、古河电工等国际企业也在美国持续扩建产能。
日本：产业积淀深厚，高端化与全球化并行
日本拥有深厚产业积累和核心技术优势，长期位居全球光纤光缆产业上游高端供给阵营。2025年，日本光棒产量全球占比约14%，是全球第三大光棒供给主体，而光纤光缆制造产能则逐步向东南亚和美国转移，以维持全球供应链竞争力和市场份额。日本的古河电工、住友电工、藤仓、信越化学等龙头，掌握高纯度石英材料和VAD等核心制棒工艺，产品以超低损耗、抗弯曲等高性能特征，主导海底光缆、数据中心互联等高端市场。
供给现状：行业产能利用率快速提升，头部厂商供给趋紧
海外厂商：2025年光棒已接近满产，短期新增供给有限
受北美AI算力、BEAD项目等需求拉动，2025年美、日、欧头部光棒厂商普遍进入高负荷运行状态，短期内难以形成新增光棒供给。
康宁作为全球光纤光缆龙头，占据海外高端市场核心份额。根据CRU，2025年康宁光棒工厂已进入满产状态。近期，康宁与Meta签署最高价值60亿美元的多年期供应协议，为此公司将扩建位于希科里的光缆制造工厂。其当前产能扩张的重点面向新一代数据中心所需的高密度光纤、线缆及连接产品，这与AI算力网络建设带来的高端需求高度匹配，也进一步巩固了其在高端光棒和光纤领域的领先地位。
藤仓产能高负荷运行，在数据中心高景气下开启中长期扩产周期。CRU数据显示，2025年藤仓光棒工厂已满产运行。公司在2025年三季报电话会上表示，2026财年光缆产能将同比提升约30%，以匹配数据中心市场20%至30%的年增速，短期先通过外部光纤采购和现有产线提效应对；2027年起将继续推进扩产，并准备将原计划2029年投产的樱新工厂部分提前投产，逐步建立自主可控的光纤自产能力，进一步巩固全球市场地位。
古河电工已完成全球光棒工厂布局，超高密度光缆产能快速提升。古河电工在日本、美国、欧洲和南美均设有光棒工厂。根据CRU，2025年其核心厂区产能利用率达到90%。公司在2001年收购美国朗讯科技光纤部门OFS，2018年开发出纤芯密度处于全球领先水平的细径超多芯产品，目前已形成“预制棒-光纤-光缆”全产业链布局。2025年，公司将旗下OFS等业务整合为Lightera品牌，以强化北美本地化供应能力。根据官网信息，2026年2月位于日本三重县的新工厂提前投产，专门量产13,824芯等超高密度光缆，整体产能较2023财年提升两倍以上。
普睿司曼产能高位运行，聚焦下一代HCF技术与产能置换。根据CRU，2025年普睿司曼位于美国和欧洲的主要光棒工厂均处于高负荷运转状态。根据公司官网，2025年普睿司曼与Relativity Networks合作，在荷兰埃因霍温建设专用产线，推动用于AI数据中心的空芯光纤及光缆量产；为满足美国不断增长的Sirocco®光缆需求，公司在北美业务范围内投入大量资本，其中包括向田纳西州杰克逊工厂投入3000万美元，使其由传统铜缆生产转向光纤光缆生产；此外，克莱蒙特光纤工厂5000万美元的多年期现代化项目，也提升了工艺、系统和技术能力，为后续增长提供支持。
中国厂商：产能利用率快速上行，2026年步入供给紧张
中国光纤光缆行业已进入结构性修复周期。在海内外需求共振下，行业产能利用率迅速提高，CRU预计2026年中国预制棒有效产能利用率将达到84.3%，有效产能已接近满负荷。行业也在前期低谷期完成深度调整，龙头公司地位持续巩固，为盈利修复奠定基础。供需关系改善与竞争格局优化形成双重支撑，当前行业正逐步摆脱低价内卷，进入量价齐升的良性周期，景气度持续上行。
国内光纤市场供需仍然偏紧。当前四大棒纤厂产能均处于高位运行，可释放的冗余产能十分有限。与此同时，产品结构调整进一步放大了产能缺口。随着高端光纤需求提升，主流厂商纷纷调整生产线布局，优先生产G.657.A2等高附加值产品。而G.657.A2拉丝效率较常规G.652.D低10%至15%，在相同需求下需要占用更多产能，进一步加剧供给紧张。
国内部分中小厂商仍存在闲置预制棒产能，或可成为2026至2027年的补充弹性来源。CRU数据显示，2025年中国除四大厂商（长飞、亨通、中天、烽火）外的光棒产能约占全国总产能的28%，其中利用率偏低的企业主要包括富通集团、中利集团、通鼎/东方阳光等，合计产能占比约18%。具体来看，富通集团的光棒产线具备复产价值，但复产节奏取决于破产重整推进情况；青海中利此前因母公司破产重整与市场波动陷入经营困境，西宁经济技术开发区已完成对其股权收购，为重启三期600吨/年预制棒项目奠定基础。整体而言，闲置产能复产会受到技术、人员和资金等多重制约，规模有限且进度偏慢，通常需要6至12个月才能恢复生产。
在行业高景气和高价格带动下，部分企业已经启动光棒扩产计划，包括亨通光电（内蒙古二期）、远东股份（AIDC光棒）、宏安集团、特发信息等。我们认为，扩产本身是行业对景气的正常反馈，但真正决定未来供需平衡和价格走势的，是高端光棒产能释放节奏和良率，而不是总产能的简单叠加。高端领域的结构性紧缺预计仍将持续更久，拥有技术、客户和资金优势的企业，其扩产更多是在巩固壁垒，而非稀释利润。
国内头部企业的全球化布局仍在持续落地。面对印度、巴西、欧盟等市场构筑的反倾销税、关税和本地化率等壁垒，国内头部企业正主动破局，通过海外建厂和供应链布局融入全球体系。长飞光纤已在6个国家布局8大生产基地；亨通光电在巴西、南非等10余个国家设立生产基地，墨西哥基地已于2024年正式投产；中天科技沿“一带一路”延伸产业链，在印度、印尼、巴西、土耳其、摩洛哥等地设有海外工厂；烽火通信在2025年实现匈牙利和泰国基地投产。头部企业海外收入高增、海外产能持续落地，反映出我国光纤光缆龙头出海节奏正在加快，全球竞争力持续增强。
中国光纤光缆出口持续高增长，有望继续承接全球需求外溢。2025年国内光纤光缆出口动能明显释放，全年光纤出口额同比增长64.7%，12月单月出口金额达到122.6亿元，创近年月度新高。光缆出口也同步高增，2025年出口额同比增长37.7%，其中北美市场成为核心增量来源，全年对北美出口额同比增长94.9%。我们预计2026年和2027年中国光纤供给约为3.96亿芯公里和4.52亿芯公里。在海外供需缺口短期难以缓解的背景下，中国依托规模化产能、完善供应链和全球化布局，正成为全球需求外溢的重要承接方。
核心环节：光纤预制棒扩产仍受明显约束
光纤预制棒是光纤光缆产业链中技术含量最高、供给最紧缺、利润分配也较高的上游产品，主要用于光纤拉制。预制棒本质上是圆柱形高纯度石英玻璃棒，其结构分为芯棒和包层两部分：中心芯棒采用折射率更高的玻璃材料，外层包层采用折射率更低的玻璃材料，通过折射率差实现光信号反射传输。当前预制棒制造主要包括VAD、OVD、MCVD和PCVD等工艺，包层制造则可采用大套管法（RIC）或OVD法。
光棒扩产约束之一：工艺复杂，核心技术高度集中。芯棒制备是光棒生产的核心环节，工艺门槛和技术壁垒都很高，生产过程中沉积层数可达数千层，反应温度需稳定在2000℃以上，对设备精度、工艺控制和配方体系都有极高要求。目前全球只有少数头部企业完整掌握光棒生产全流程核心工艺。同时，高端特种光纤需求持续扩大，而特种光纤用预制棒的技术门槛又高于普通产品，成为行业扩产中的结构性短板。
光纤扩产约束之二：部分原材料与设备仍受限制。原材料方面，氢气、氧气、氩气等大宗特种气体国内供应较为充足，但超高纯氦气对外依存度较高，是上游供应链的薄弱环节；高纯石英玻璃管是套管法制棒的核心材料，全球高端市场仍主要由德国Heraeus等海外企业占据，国内石英股份虽已取得技术突破，但高端石英管材整体仍存在进口依赖；四氯化锗作为光棒核心掺杂剂，主要用于提高纤芯折射率并降低传输损耗，中国是全球最大的锗生产国，本土光棒厂锗材料基本已实现自主可控，而海外光棒厂在原材料获取上可能面临一定限制。设备方面，沉积设备直接决定预制棒的折射率分布、几何精度和光学性能，国内头部厂商已实现VAD、OVD和MCVD设备自研自用，但在大尺寸预制棒沉积设备以及超低损耗专用设备上仍依赖进口；电熔炉是脱羟和玻璃化的关键设备，需在高温环境下实现精准控温和氩气保护，国内虽已突破中小型电熔炉技术，但大型一体化烧结炉在热场均匀性和能耗控制方面仍有差距；检测设备则是国产化率最低的环节，对国内光棒良率提升与高端产品突破形成制约。总体看，原材料刚性和设备交付瓶颈，使得具备全产业链整合能力的企业更具优势。
光棒扩产约束之三：新增产能周期长，流程繁琐且耗时。其一，环保审批严格，光棒生产涉及氯气、氢气等剧毒及易燃易爆气体，环评要求接近化工厂级别，并需配套酸处理和废气处理设施，审批流程复杂；其二，设备采购与交付周期长，核心沉积设备和高精度拉丝塔供应商集中，且设备通常非标准化，需根据工艺定制；其三，厂房与基建要求高，需满足万级洁净、高温防护等生产条件；其四，设备安装和调试过程复杂，需要专业团队完成并与工艺适配；其五，工艺验证和良率爬坡耗时较长，即便设备安装完成，也不能立即满产，需要反复调整气体流速、温度场、沉积速度等大量参数。
光棒扩产约束之四：周期记忆深刻，资本开支更谨慎。上一轮行业低谷期形成的严重过剩和价格战，使头部厂商的扩产决策非常克制。经历过激进扩产后，企业更加重视盈利质量和投资回报，而不是单纯追求规模，因此尽管当前行业高景气，大规模、同质化的光棒扩产并未出现，产能释放总体仍保持克制和有序。
投资建议：具备光棒能力的企业有望继续受益
龙头公司在规模化上的优势十分突出，预计将充分受益于全球光纤景气上行。国内龙头在光棒产能上的集中度较高，行业集中度持续优化，使其在供需收紧时拥有更强的议价和利润获取能力。同时，龙头还可通过出口结构优化和高端产品占比提升进一步放大利润改善。考虑到光棒新增产能投放通常需要18至24个月，而行业经历上一轮出清后扩产更为理性，在供给刚性和海外高景气的共振下，价格中枢和龙头利润都有望抬升。
二线公司也在积极推动产能切换，部分企业规划复产或扩产，具备业绩与估值双重修复的可能。由于此前光棒停产或亏损，这类公司历史业绩基数较低，估值也处于底部。随着行业需求回暖，其在向更高价值的G.657A2产品切换的同时，部分公司已经开始复产或有明确扩产规划。若产能顺利释放，并叠加高价值产品结构，其盈利改善的边际弹性可能较大。
风险提示
1）行业竞争加剧与供给过剩风险；
2）局部冲突缓和导致无人机光纤需求回落风险；
3）AI算力投资景气度下滑风险；
4）文中涉及未覆盖个股的内容均为公开信息整理，不构成对相关公司或股票的推荐或覆盖。