中信建投周报：外部风险有限 聚焦三大高景气赛道

来源：中信建投

美伊博弈陷入胶着，油价震荡上行突破105美元。

尽管地缘政治紧张局势持续引发市场波动，但局势失控的可能性极低，A股市场已对地缘风险脱敏。虽然AI算力板块近期业绩承压，但作为稀缺的高景气赛道，其从“概念炒作”向“业绩落地”的转型特征明显。

资金正加速流向高景气领域。当前市场正处于验证景气度的关键期，建议关注三条主线：AI算力、煤炭及煤化工等能源安全板块，以及中游制造（尤其是新能源）。重点行业包括：AI算力（半导体、光通信）、油气、煤炭、煤化工、电力设备及机械设备。

美伊博弈僵持，但局势失控风险较低

临时停火协议结束后，美伊博弈加剧，油价震荡重回105美元上方。尽管这构成市场扰动，但局势失控或剧烈恶化的尾部风险较低。美军获得战争授权及爆发大规模地面冲突的概率不高。A股市场对地缘恐慌已脱敏，展现出韧性。

宏观经济呈现结构性复苏，高景气赛道依然稀缺

一季度国内经济稳中向好，新质生产力（AI、新能源、高端装备）成为增长核心。出口结构持续优化。AI算力虽短期业绩承压，但仍是稀缺的高景气方向，产业正加速向“业绩兑现”阶段过渡。

在景气稀缺的环境下，资金正加速向高景气赛道集中。

景气验证窗口期，重点关注三条主线

1）AI算力：短期业绩承压，但高成长性与稀缺性依旧，估值消化后有望反弹；2）煤炭及煤化工：受地缘政治与供给约束影响，叠加油价高位，避险属性强，业绩兑现能力提升。

3）中游制造（新能源）：高油价可能重塑全球格局，中国制造业具备长期竞争力优势。

风险提示：政策落地不及预期；中东局势恶化；美股波动超预期。

责任编辑：郭栩彤