站在光里：一级投资人从追光到造光

4月28日，曦智科技-P（01879.HK）正式在港交所挂牌，成为全球“AI光算力第一股”。当日收盘，曦智科技股价报886港元/股，相比发行价183.2港元/股，涨幅超过380%。若与最早期融资时约10港元/股的成本相比，一级投资机构的收益可谓非常可观。

站在光里的一级投资人，正在完成从“追光”到“造光”的身份跃迁。曦智科技的上市，既是一级市场的一次胜利，更意味着：国内顶尖投资者从敏锐捕捉趋势的“追光者”，进一步成长为能够塑造未来、夯实底座的“造光者”。其背后，是从单点技术突破走向以“光”为核心的系统化布局，并由此形成更完整的新生态。

● 本报记者 魏昭宇

头部风投回报表现亮眼

曦智科技向中国证券报记者表示，公司是全球光电混合算力方向较早且规模化的参与者。自成立以来，公司依托核心硅光技术，持续推动行业由电计算向光计算演进，并在光计算与光互连两大方向不断进行技术与产品创新。值得关注的是，公司还是业内唯一能够提供端到端集成式大规模Scale-up（纵向拓展）光互连解决方案的独立供货商。

从商业化路径看，曦智科技称，公司已实现端到端部署三个光互连千卡GPU集群。该成果被视为技术落地与商业化推进的重要节点：要交付如此规模的集群，需要在芯片设计到系统部署的全链条环节进行整合，这也体现了公司具备大规模工程执行能力，并有望带动新一代光电混合算力解决方案的推出。

招股书披露，参与曦智科技基石投资的名单中，既有多家产业资本，也不乏主权基金、国际长线资本与顶级专业机构；投资版图覆盖阿里巴巴、中移资本等AI算力产业链头部力量，同时包含GIC（新加坡政府投资公司）、贝莱德、富达国际、BaillieGifford（柏基投资）、施罗德等国际主权基金与顶级投资机构。国内方面，也有高瓴、景林、CPE等头部私募，以及平安资管、工银理财等主流投资力量。

回望融资历程，在IPO之前，曦智科技已获得中国移动(96.030, 0.53, 0.55%)、腾讯、百度、沙特阿美、红杉资本、经纬创投、淡马锡、和利资本、中科创星、国新基金、上海国投、上海科创、沂景资本、祥峰投资、峰瑞资本等一批明星投资机构的支持。

招股书同时显示，早在2018年，百度风投与真格基金就已布局曦智科技A轮融资。以回报测算，A轮入股成本约为8.50元/股至9.44元/股，折算为9.75港元/股至10.83港元/股；若以10港元/股作为测算口径，上市首日收盘价对应的回报率已超过8700%。2020年7月，中科创星、峰瑞资本、祥峰投资等机构参与第二轮融资，彼时入股成本为17.29元/股至20.92元/股，折算为19.84港元/股至24.00港元/股；若以20港元/股为参照，这些机构的回报率也超过4300%。

从论文里捕捉价值洼地

对许多二级市场基金经理而言，“光”的关注通常从2022年底ChatGPT的爆发开始；但对一级投资人来说，推动一家光子科创企业不断成长的“造光行动”，更早就已开启。

2017年，曦智科技创始人沈亦晨以第一作者身份在《自然·光子》杂志发表封面文章《由纳米光学回路实现的深度学习》，提出借助“片上集成光路”开展深度学习计算的方法。这一思路被业内视为集成光子计算的重要突破，迅速引发产业界广泛关注。

中科创星创始合伙人米磊表示，团队在看到该论文后便迅速组织跟进与交流。2019年5月，中科创星邀请沈亦晨到西安展开深入沟通；米磊在现场完成投资决策，并很快发出投资意向书，使其成为当时一轮融资中最早明确的投资方。最终，中科创星通过北京一期基金与先导光电基金合计投资3680万元，对应上市前股份比例为2.83%。此后，中科创星持续帮助曦智科技对接大厂、产线与政府资源。2022年8月，借助旗下光子基金继续追投3100多万元，对应上市前股份比例为0.51%。

峰瑞资本也给出类似判断。峰瑞资本指出，沈亦晨的论文《由纳米光学回路实现的深度学习》首次在实验层面验证了用光完成深度学习计算的可行性，并提出通过硅光技术与干涉器级联来实现大规模线性计算，从而形成面向人工智能的解决方案。该论文至今仍是光子计算领域被引用最多的奠基性成果之一，曦智科技的技术路线正是在此基础上逐步生长出来。

复盘当年的投资动作，祥峰投资执行合伙人李伟表示，公司在2020年投资曦智科技，核心原因在于这家企业的创始团队同时具备顶尖技术背景和敏锐商业洞察。其创新不仅体现在硅基光电芯片的全链路研发与工程化能力，更在于作为独立的第三方，提供开放的系统级“算力血管”方案，能够适配不同GPU厂商，为市场提供了避免被单一巨头技术锁定的关键选项。

光通信与硅光技术获得资金加持

近期，光电赛道迎来了资本的集中爆发，投资热度持续走高。今年以来，国内光电相关方向在短时间内发生多起股权融资，覆盖从天使轮到战略投资的完整周期。尤其是能够满足AI算力集群对超高带宽与超低延迟需求的光通信与硅光技术，成为资本重点关注的方向之一。

把视野延伸到全球，光子产业也进入“资本大年”。多家领先企业完成高额融资或走向并购。例如，CelestialAI以最高55亿美元的价格被Marvell收购；该项目由英伟达支持。另一个案例是，研发光传输数据芯片的AyarLabs宣布已完成5亿美元E轮融资。种种案例共同勾勒出一幅清晰图景：资本正围绕“解决确定性瓶颈”的路径密集下注，能够契合数据中心光互连这一当前最迫切需求的技术与公司，往往获得远高于远期叙事的资本规模。

在融资热潮背后，顶尖机构往往在行业浪潮真正扩散前便完成布局。以曦智科技的早期投资者为例，其成功之处在于对“方向”与“时点”的深刻把握。峰瑞资本在当时即判断，电子芯片摩尔定律将逐步触及物理边界，而AI爆发引致的算力需求，将倒逼底层技术持续创新；中科创星则基于“机-电-光-算”的技术演进脉络，明确提出“光子+人工智能”的布局方向。同时，顶尖机构对“解决方案”的落地可行性也进行了务实评估：他们看好硅光技术可复用成熟的CMOS工艺体系，具备量产条件，而不是停留在实验室阶段。最终，成功的硬科技创业者需要兼具坚定信念与商业思维，能够完成从科学家到企业家的转变，并在巨头生态中找到更锋利的切入点。

对于光子产业的未来，米磊认为，硬科技投资理念需要升级为“知识价值+社会价值+经济价值”三维一体的新范式。结合实践，他也明确提出要“投早、投小、投长期、投硬科技”。

考虑到硬科技往往“技术复杂度高、周期长”，其成长更依赖“耐心资本”。因此，他建议通过设立国家级与地方母基金，引导金融资源精准滴灌到创新型企业。归纳这些研判，可以指向同一个判断：光子技术正由前沿探索走向面向AI算力乃至未来数字社会的底层基础设施。资本市场的集体定价，正是在为“光正在成为下一层基础设施”这一历史性结论提前确认价值。

责任编辑：杨赐

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