霍尔木兹海峡封锁延续，聚酯链集体走强

4月28日，聚酯产业链主要品种PTA、PR、MEG主力合约涨幅分别达3.01%、3.16%和6.8%。近期价格上行主因美伊和谈陷入僵局，原油报价自上周起持续攀升，霍尔木兹海峡封锁状态延续。随着封锁周期拉长及库存水平下降，部分化工产品供需失衡或将进一步恶化。

据美方官员27日透露，特朗普总统对伊朗提出的三阶段解决方案并不满意，认为其未触及核问题核心。目前美伊冲突已近两个月，和谈未见实质突破，霍尔木兹海峡封锁时限持续拉长，引发全球原油供应中断忧虑重燃。叠加夏季汽油消费旺季临近，原油基本面支撑力度边际增强，推动油价短线劲升，布伦特6月合约价格已回升至110美元/桶上方。

MEG市场来看，海外装置开工率已降至低位，4-5月进口量显著收缩且出口规模扩大已成定局。此外，受美伊冲突波及，中东部分装置及公用工程受损，进口端修复尚需时日，6-7月进口能否实质性恢复尚不明朗。在供应缩量、净进口下降的背景下，4-6月深度去库存预期稳固，货源偏紧格局延续。MEG港口库存拐点已然显现，伴随隐性库存持续消化，后期港口库存有望加快下降。

PTA市场方面，PX原料缓冲库存持续消耗，对PTA装置运行的制约日益凸显，PTA供应端明显收缩。尽管需求端负反馈仍在持续，但5月份去库存幅度预计依然可观。PX品种来看，近期PTA装置检修增加及部分短流程产能提负，使得近月去库幅度略有收窄，不过库存仍处于季节性低位，去库存趋势未改，预计可持续至8月前后。若霍尔木兹海峡通航问题长期无法解决，PX供应缺口恐将进一步扩大。

PR市场来看，原料短缺制约聚酯瓶片装置开工率提升，生产企业维持挺价策略。自3月起市场流通货源持续紧张，叠加出口订单大幅攀升，瓶片工厂库存维持低位，基本面表现良好，加工利润保持强势。

综合来看，美伊和谈僵局持续消磨市场耐心，成本端支撑强劲。现阶段各品种库存耐受力面临考验，短期内供应端修复尚需时日。在霍尔木兹海峡通航问题化解前，原料紧张格局难改。对于库存偏低或去库力度较大的聚酯产业链品种，可维持逢低做多套保策略。但考虑到市场消息与情绪波动较大，且临近五一假期，若谈判出现转机恐引发油价回调，交易难度提升，建议轻仓控制风险。

风险提示：宏观政策冲击；原油价格剧烈波动；伊朗局势突变