汪立：短线盯事件与波动，业绩起伏影响节奏

上周A股整体呈现较为明显的震荡与结构分化。宽基指数层面权重板块相对更稳，而中小盘则受到回撤压力的扰动。从申万一级行业看，煤炭、电子以及石油石化的走势更占优势，农林牧渔、综合和传媒等板块表现相对一般。

宏观层面：美通胀信号强化，降息预期承压

海外方面，美国4月制造业PMI在预期之外出现上行，从而压制了市场对降息的想象空间。细化来看，美国3月零售销售环比上升1.7%，创下自2023年1月以来的最大单月增幅。增量主要来自加油站收入增长15.5%，背后与美伊冲突推高燃油价格有关。美国4月制造业PMI初值54.0，达到47个月新高；服务业PMI初值51.3，重新回到扩张区间。较强的制造业数据，更多可能反映企业的预防性备货行为，而非终端需求出现实质改善。由于PMI所指向的通胀信号仍在增强，短期内市场对降息的修复空间或将有限。

从全球大类资产的表现看，上周中东相关因素反复发酵，美伊磋商以及霍尔木兹海峡的重启预期仍充满不确定性。在油价走高与美元偏强的背景下，风险资产呈现分化格局：受科技股带动的韩国KOSPI、纳斯达克与标普500走强，而欧洲股指整体回落。后续展望中，全球市场可能会逐步降低对中东局势的单一权重，转向多变量共同定价。战争后3月底以来基于beta的强势反弹或已接近尾声，未来不同行业与标的或将加速分化。本周需要留意货币政策、经济数据、公司财报与地缘事件等方面的多项更新，信息密度较高，建议持续关注。

国内方面，财政部相关负责人表示，今年一季度我国经济运行开局较强，全国财政收入61613亿元，同比增长2.4%，增幅创近三年同期新高。从当月情况看，3月一般公共预算收入同比增长6.9%，较1-2月0.7%的增速明显抬升，其中税收增长是主要亮点。

主要驱动来自PPI同比转正以及内需修复：3月PPI同比增速时隔41个月重新转正，工业品价格回暖将增值税等流转税直接推高；内需边际改善也带动进口环节税收保持在较高水平；资本市场活跃度提升则进一步形成新的收入来源。税收增速从0.1%提升至9.1%，而非税增速则仅小幅回落，显示本轮收入回升更依赖经济的内部动力。在支出端，一季度狭义支出进度位居近五年最快区间；同时专项债资金拨付提速，正在逐步转化为实物工作量。

投资策略：新兴科技或将成为主要发力方向

近期A股成交量持续走高，波动率小幅回落，市场延续反弹走势，盘面层面大盘与成长相对占优，风格在短期内也出现再平衡。就节奏而言，本周财报披露将进入全面阶段，部分业绩偏弱的公司可能陆续发布报告，进而对前期较强的板块形成短线扰动，大盘的反弹斜率可能有所放缓，但中长期趋势尚未发生逆转。

展望后续，A股中长期的上行动能有望延续。其一，美伊冲突所折射出的中国产业竞争力将带来资产重估机会，无论是技术进步还是全球制造布局，中国资产均更具重估基础。其二，风险边界与约束逐步清晰，市场的不确定性正在下降，预期下修的空间大体结束，市场将重新回归以国内内生发展为主的逻辑。其三，近期资本市场改革持续提速，政策取向也隐含了稳中向好的延续。再者，2026年财政发力的前置叠加通胀阶段性升温，传统行业也在逐步企稳；同时在广阔市场需求与较大的中美算力差距背景下，中国新兴产业的投入有望加快。本周可重点跟踪4月政治局会议以及国内PMI数据。

在投资方向上，随着风险偏好修复以及产业景气的共振，新兴科技或许是更值得优先配置的主战场。具体可以关注：

1）科技制造：海外对AI的应用推动能耗与能源转型加速，关注中国出海相关的资本品与设备公司，例如电力设备/新能源/工程机械等；同时AI产业仍在持续演进，科技投入力度有望保持较高水平，可关注人工智能+基础设施方向，如半导体/通信设备/机械装备/有色金属等。

2）内需价值：财政提前发力以扩内需，通胀回升或将带动“涨价—补库”的正向循环启动。相关景气度相对独立于地缘扰动，可关注城市更新所对应的建材与建筑环节，以及内需逐步企稳带来的酒店/大众品/航空等机会。

3）大金融：非银/银行等领域。