光线传媒业绩剧变：〈哪吒2〉红利消退，一季度报现近十年低谷
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
依据猫眼研究院发布的《2025中国电影市场数据洞察》，2025年我国电影市场“二八效应”依旧突出，其中《哪吒之魔童闹海》贡献了全年近三分之一的票房收入，并且全年用户画像在很大程度上受到该片影响，市场结构失衡的状况日益明显。市场对极少数头部项目的依赖度进一步加深，表现为头部集中度走高、腰部影片持续萎缩，以及类型与规模两极分化加剧。与此相对应的是，人均观影次数延续下降趋势，年轻观众的比例持续缩减，多部备受期待的大制作商业影片票房表现不尽如人意。
数据显示，全国电影总票房（含服务费）达到518.32亿元，较去年同期增长21.98%；观影总人次为12.38亿，同比增长22.64%。《哪吒之魔童闹海》一部影片就贡献了154.46亿元的票房，占全年总票房的29.80%。然而，全年票房过亿的新片仅有48部，同比减少了24部，这主要是由于票房介于1至5亿元的中等体量影片的缺失所致，票房结构呈现向头部集中的趋势，中小体量影片的贡献显得不足。
截至4月29日，A股中四家主要从事电影投资、制作及发行业务（简称“影投”）的上市公司均已披露2025年年度报告。统计数据显示，这四家公司全年合计营业收入为95.15亿元，同比增长37.06%；合计归属于母公司股东的净利润为10.48亿元，同比大幅增长了13569%。
具体来看各家公司的情况，华谊兄弟业绩出现全面下滑；中国电影和北京文化表现为增收不增利，营收增速仅为个位数，净利润却出现了两位数甚至三位数的降幅；而光线传媒的营收和净利润均实现了三位数的暴涨，经营业绩创下了公司上市以来的新高。
从业绩表现来看，光线传媒是唯一一家营收和净利润实现双增长的影投公司。那么，这种高增长态势是否能够持续下去呢？
《哪吒2》红利一退业绩迅速变脸
从表面上看，光线传媒是2025年影投行业的最大且唯一的赢家。由该公司主导投资并控制的动画电影《哪吒之魔童闹海》贡献了全年近三分之一的票房收入。该片上映仅7天，就为光线传媒带来了9.50亿元至10.10亿元的营收。
在2025年第一季度，光线传媒的营收达到了惊人的29.75亿元，几乎相当于2023年和2024年全年营收的总和，占全年总营收的比重高达73.64%。可以说，《哪吒之魔童闹海》这部电影单独支撑起了公司七成的营收。在利润方面，这种依赖性更为显著，一季度的归属于母公司股东的净利润为20.16亿元，而全年归母净利润为16.72亿元，一季度的利润占比达到了120.57%。
分季度来看，光线传媒的营收分别为第一季度的29.75亿元、第二季度的2.67亿元、第三季度的3.74亿元以及第四季度的4.24亿元。同期净利润分别为20.15亿元、2.13亿元、1.06亿元以及-6.91亿元。从第二季度开始，光线传媒出现了愈发严重的增收不增利现象，营收持续增长，但净利润却呈现下滑态势，并在第四季度陷入了巨额亏损。
经过计算，第一季度至第四季度，光线传媒的毛利率分别为78.32%、77.90%、29.68%和5.42%。第二季度的毛利率与第一季度基本持平，并且远高于2024年同期水平。然而，第三季度的毛利率突然大幅下跌至29.68%，环比下降了高达48.22个百分点，到第四季度更是骤降至个位数水平。
除了毛利率的大幅下滑之外，光线传媒在第四季度集中计提了6.72亿元的资产减值准备。这其中包括存货跌价损失及合同履约成本减值损失2.22亿元，以及长期股权投资减值损失4.51亿元。
在存货方面，光线传媒分别对开发产品、在产品和开发成本计提了1.28亿元、8378.69万元和986.82万元的跌价准备。
在长期股权投资方面，光线传媒主要对猫眼娱乐的投资项目计提了4.09亿元的减值准备，期末余额达到了14.41亿元。此外，涉及减值的长期股权投资项目还包括浙江齐聚科技有限公司、北京大千阳光数字科技股份有限公司、北京二十四文化传媒有限公司以及神奇一天国际传媒（北京）有限公司。
近十年最差一季报
在发布2025年年度报告的同一天，光线传媒公布了其近十年来最糟糕的第一季度报告。
今年第一季度，光线传媒的营收为1.91亿元，同比大幅下滑93.58%，环比也下滑了54.95%，创下了近十年来一季度营收的最差记录。归属于母公司股东的净利润为2327.56万元，同比下滑98.85%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为941.94万元，同比下滑99.53%；经营活动产生的现金流量净额为-2152.70万元，同比下滑100.44%；加权平均净资产收益率为0.23%，同比下降了20.40个百分点。
今年第一季度，光线传媒投资、发行并计入本报告期票房的影片包括《不过是上班》、《飞驰人生3》、《惊蛰无声》以及《重返·狼群》（重映）。截至报告期末，这些影片的总票房约为57.31亿元。
根据猫眼研究院的统计，2026年春节档的票房收入为57.52亿元，同比下降了39.5%；总观影人次为1.20亿，同比下降了35.8%。由于缺乏具有强大吸引力和高热度的爆款大片带动，该档期整体表现平淡，仅《飞驰人生3》的票房表现符合行业预期。
然而，据猫眼专业版数据显示，《飞驰人生3》拥有多达16家联合出品方，光线传媒仅是其中之一。该片的分账票房为39.74亿元，其中片方获得15.57亿元。大部分收益被9家主要出品方获得，光线传媒等联合出品方在剩余的蛋糕中分得一杯羹，实际收益微乎其微。《惊蛰无声》的情况更为不佳，由4家出品方和32家联合出品方共同瓜分了4.77亿元（片方分账款）这一“小蛋糕”。
在这四部影片中，唯一由光线传媒独立出品的是喜剧电影《不过是上班》，但其票房表现极其惨淡。该片累计票房仅为1423.7万元，片方分账票房仅为466.1万元，能否收回成本都成问题。
除了主营业务的下滑，光线传媒的产业投资项目也产生了3166.81万元的净亏损，进一步对公司业绩造成了冲击。
在电影储备方面，3月25日，光线传媒在投资者互动平台上表示，公司已储备的项目，如《第十七条》、《三心两意》、《去你的岛》、《女字旁》、《小圆同学》、《活色生香》、《我的女朋友》、《四十四个涩柿子》等影片，预计将在2026年内上映。其中，喜剧电影《三心两意》已定档五一假期，其余项目则择机上映。在电视剧/网络剧业务方面，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。
值得注意的是，《去你的岛》在2023年3月发布了首支AI生成的宣传海报，由于其AI制作的性质以及被指与宫崎骏的《哈尔的移动城堡》相似而缺乏原创性，引发了粉丝的强烈不满。
即将上映的《三心两意》的质量也引起了不少观众的担忧。根据公开资料显示，该片的导演是吴洋，其目前已上映的作品仅有《我是真的讨厌异地恋》，该片在豆瓣上的评分仅为4.4分，好于9%的爱情片，并曾“荣获”第14届金扫帚奖。在这种情况下，该导演显然已不具备多少票房号召力。
《三心两意》的第一署名编剧是董秋妍，她曾担任网络剧《甜了青梅配竹马》的第二署名编剧，该剧在豆瓣上的评分也仅为4.7分。同时，董秋妍也是光线传媒另一部待映影片《小圆同学》的编剧。
《四十四个涩柿子》早在2022年8月4日就作为第16届FIRST青年电影展的闭幕影片进行了全球首映，但至今未能成功在中国内地银幕上公映，截至目前已长达三年半时间，其能否在今年顺利上映仍是未知数。
《活色生香》是由珠江电影集团有限公司与北京人间烟火文化科技有限公司联合出品。根据天眼查显示，北京人间烟火文化科技有限公司因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限进行年度报告公示，于去年10月被北京市朝阳区市场监督管理局列入经营异常名录。
责任编辑：公司观察
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