券商一季度业绩差异显现 自营业务成关键驱动力

已有二十余家上市券商公布了2026年第一季度业绩报告。在资本市场交易活跃的背景下，证券行业整体营收和利润有所增长，但内部业绩表现差异显著——头部券商实现稳健增长，而中小券商则波动较大，其中自营业务成为影响业绩分化的主要因素。

业内专家指出，在当前证券行业头部效应愈发明显的趋势下，中小券商更应探索差异化的竞争策略。

领头羊稳步前行 中小券商表现迥异

截至4月29日发稿，共有25家上市券商正式发布了第一季度财务报告，另有3家券商发布了业绩预告或业绩快报。从财务数据来看，行业内部的“冷热不均”十分明显：16家上市券商的归母净利润实现了正增长，但同时也有部分券商的盈利在第一季度出现了超过50%的下滑。

总体而言，头部券商展现出较强的业绩韧性。中信证券第一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润达到102.16亿元，同比增长54.60%，成为行业内首家单季度净利润突破百亿元大关的券商。

这一数据也反映出证券行业日益增长的“头部效应”。目前，在已披露一季报的上市券商中，16家盈利不足5亿元的中小券商，其归母净利润总和仅为36.09亿元，而中信证券一家的利润就接近这16家总和的三倍。这个体量甚至低于国泰海通一家机构的归母净利润63.88亿元。

另一方面，中小券商业绩分化剧烈，呈现出“冰火两重天”的局面。在盈利大幅增长的阵营中，有2家中小券商的增速超过了100%：财通证券第一季度实现归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；东北证券第一季度共实现归母净利润4.10亿元，同比增长102.84%。此外，华西证券和浙商证券的归母净利润分别同比增长30.76%和35.20%。

然而，部分中小券商则遭遇了大幅度的业绩下滑。例如，国盛证券近期发布的业绩快报显示，第一季度公司总营业收入为29559.89万元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润为146.87万元，同比下降97.91%。此外，国元证券的归母净利润为5.42亿元，同比下滑15.38%。而西部证券、山西证券、华林证券在第一季度的归母净利润也出现了小幅下滑，分别下滑2.25%、3.76%和9.00%。

自营业务成业绩“胜负手” 市场震荡加剧分化

近年来，随着传统经纪业务的转型挑战和投行业务的分化，自营业务已逐渐成为券商核心业务的重要支撑。今年第一季度，A股市场呈现震荡格局，券商自营业务的分化也因此加剧。

Wind数据显示，已披露数据的22家机构第一季度自营业务收入总计约为283.54亿元，排名前三的中信证券、国泰海通、广发证券的自营业务收入分别为116.79亿元、58.39亿元、56.07亿元，三者合计占比超过80%，头部效应进一步凸显。

增长情况同样分化明显。三家头部券商的自营业务涨幅均超过30%，但仍有高达9家券商的第一季度自营业务收入出现下跌，其中7家自营业务净收入同比下滑超过20%。

其中，头部券商凭借其多资产配置和非方向性策略，展现出较强的业绩稳定性。东方财富证券在其研究报告中分析，中信证券的自营业务持续向FICC做市、衍生品等非方向性投资转型，在平滑市场波动的同时贡献了稳定的收入，有望逐步转化为业绩韧性。

国信证券非银金融行业分析师孔祥也表示，头部券商的投资业务模式已与传统模式有所不同。通过扩大OCI账户的配置，可以有效地平滑投资业绩的周期性波动。同时，随着股债策略日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资以及跨市场对冲等策略的广泛应用，自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理，使其投资收入来源更加分散和稳定。

一些中小券商在一季度也凭借自营业务成为“增长黑马”。例如，财通证券第一季度实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；第一季度归母净利润达到6.17亿元，同比大幅增长113%。公司表示，这主要得益于投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等营业收入的同比增加。值得注意的是，公司第一季度自营业务净收入为2.83亿元，同比增幅超过10倍，对业绩贡献巨大。

相比之下，仍有部分中小券商在择时配置和风险管理方面暴露出短板。谈及第一季度的业绩大幅下滑，国盛证券解释称，主要原因是公司子公司持有的HTT（趣店）股票市值波动，大幅影响了公司利润总额和净利润。国元证券也表示，第一季度业绩下滑“主要是证券投资交易实现的业绩同比减少所致”。湘财股份则表示，受资本市场行情波动影响，全资子公司湘财证券持有的金融资产带来的公允价值变动收益较去年同期有所下降。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，当前的市场环境对券商的投资策略和投研能力提出了更高的要求。未来，券商在自营业务能力上的差距将导致券商业绩分化进一步扩大。

全年行业前景乐观 整合重塑竞争格局

尽管第一季度业绩表现分化，但机构人士对行业全年的景气度展望依然保持乐观。

方正证券金融首席分析师许旖珊认为，当前券商板块整体呈现“极低的估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著