港股面临巨额解禁潮，市场承接能力受考验

2025年，港股IPO市场表现亮眼，114家新股上市，募集资金超过2800亿港元，重回全球首位，进一步巩固了香港作为国际金融中心的地位。

进入2026年，港股IPO市场延续了强劲势头，继续领跑全球。截至4月底，已有47家新股在香港上市，远超去年同期的17家，募集资金总额超过1500亿港元，同比增长高达6倍。

然而，新股数量的显著增加也意味着基石投资者和上市前投资者的股份解禁潮即将到来，这将对港股市场的消化能力构成挑战。据统计，2026年基石及上市前投资者股份解禁的总规模预计将达到7800亿港元，创下历史新高。

根据LiveReport大数据统计，截至2026年4月29日，已上市新股中，基石投资者持有的股份陆续进入解禁期，涉及超过880位基石投资者，解禁规模约2100亿港元（按当前股价计算）。其中，5月至11月期间，累计解禁规模预计将达到1500亿港元。

7月份的基石解禁规模尤为突出，主要集中在今年年初上市的多家明星科技公司，包括壁仞科技（6082.HK）、天数智芯（9903.HK）、智谱（2513.HK）、MiniMax-W（0100.HK）、兆易创新（3986.HK）等人工智能及硬科技领域的企业。

基石解禁规模TOP20情况：

更为庞大的解禁规模来自于上市前投资者，累计解禁规模高达5700亿港元！其中，5月至12月期间，上市前投资者股份的解禁规模预计约为5100亿港元。

特别是7月和12月，港股将迎来单月解禁规模过千亿的上市前投资者股份，届时可能会对大盘以及相关公司的投资者承接能力带来较大压力。

具体来看，7月份MiniMax-W（0100.HK）、9月份的奇瑞汽车（9973.HK）、12月份的迅策（3317.HK）等公司的上市前投资者解禁规模较大，分别约为843亿、727亿、563亿港元。

上市前投资者解禁规模TOP20情况：

不过，需要注意的是，并非所有基石及上市前投资者都会选择减持。作为战略性或产业性投资者，这些机构通常不会轻易出售所持股份。因此，市场实际面临的“解禁冲击”可能远小于理论解禁规模。

今年以来，港股市场的累计成交额已超过21万亿港元，日均成交额约为2700亿港元。相较于此，当前市场的承接能力足以应对潜在的解禁潮。

但投资者仍需关注，不同个股所面临的解禁压力存在差异，其对股价的影响也可能大小不一。对于流动性本就较差的公司而言，基石和上市前投资者股份的解禁仍是需要充分准备的重要事项。

通常，解禁的影响需要区分“基石投资者解禁”和“上市前投资者解禁”，并考虑投资者的类型。上市前投资者的持股成本通常较低，当公司估值远超其投资成本时，减持意愿会更强。

而基石投资者的持股成本与IPO发行价相当，不同类型的基石投资者对解禁的态度也各不相同：

长期战略投资者/产业资本：例如产业链上下游的公司，减持意愿较低，解禁影响有限；

知名长线基金/主权基金：如高瓴、GIC、淡马锡等，除非公司基本面发生重大变化，否则倾向于长期持有，对市场影响相对可控；

对冲基金/多策略基金：这类基金投资纪律严格，更关注短期风险收益比，可能会在解禁后选择获利了结，从而形成较大的抛售压力；

个人投资者/家族办公室：其行为模式难以预测，需要判断其是与公司或行业相关的从业者、长期股东，还是仅以投资获利为目的。

许多基石投资者中混杂着对冲基金和交易型账户，他们的投资逻辑与IPO的短期表现紧密相关，在禁售期结束后很可能会择机减持，这是解禁后主要的抛压来源。因此，在分析个股影响时，应重点识别长期资金与短期资金的构成。

当市场走势出现分化时，对于基本面稳健、股东结构以长线资金为主的公司，解禁带来的更多是“纸面压力”；而对于估值偏高、基石投资者多为投机性资金的公司，解禁则可能成为股价下跌的催化剂。