林园投资因网下打新违规被查

财联社

财联社5月3日电（记者 封其娟）又一家百亿级私募因网下打新违规而被实施自律监管。

五一假期前夕，中证协向林园投资下发了网下投资者自律措施决定书，点名林园投资在2025年12月进行的新股网下询价及配售业务自律检查中，涉及十项违规行为。协会此前已将拟处理措施事先告知，但截至今年4月15日，仍未收到林园投资提交的书面陈述与申辩文件。

鉴于此，中证协决定对林园投资实施责令整改并强制参加合规教育的自律措施，要求其在5月29日前组织相关责任人完成合规课程学习，并上报整改情况。若未在限期内完成教育学习或未上报整改结果，协会将视具体情节，采取进一步的自律管理措施。

林园投资的这十类违规行为覆盖了新股网下询价的整个流程，无论是核心定价环节还是内部管控细节，都暴露出显著漏洞。在定价方面，该私募缺乏充分的定价依据，甚至直接在主承销商报价区间的上限基础上加价。本应具备独立审价能力的林园投资，其定价会议纪要也无法有效支撑最终报价，逻辑推导不完整，甚至出现会议记录与实际报价脱节的情况，导致决策机制容易陷入“黑箱”状态。

在内部制度方面，林园投资的合规风控流于形式，缺乏可执行的细则；在执行层面，该私募管控缺失、流程形同虚设，通讯设备管理、合规审查、交易复核等多个环节均落实不到位；在人员管理上，隔离机制严重缺失。部分新股定价小组成员身兼关联公司定价组成员，极易引发信息泄露和利益输送，进而损害报价的客观性与独立性。

综上所述，这十项违规行为集中暴露了林园投资在新股网下询价过程中严重缺乏独立性、审慎性、客观性及合规性。经追溯发现，林园投资此次因打新违规被查已非首次。

打新违规早有前科，十项违规详情

早在2019年7月，中证协发布的《首次公开发行股票配售对象限制名单公告》显示，在科创板首批新股发行的网下询价环节，29家私募机构旗下的139只产品因未合理确定申购数量，申购金额超出配售对象总资产或资金规模，被纳入网下打新限制名单。其中，82只产品被限制一年，57只产品被限制半年。

除林园投资外，该限制名单还涵盖了迎水投资、泓澄投资、九章资产、君之健投资、红筹投资、宽远投资等多家知名私募机构。

在去年12月进行的新股网下询价及配售业务自律检查中，林园投资涉及的十类违规情形具体如下：

第一，定价依据不充分。林园投资新股研究报告审批机制落实不力，未对研究报告履行审批程序。其新股研究报告的盈利预测、估值分析及结论主要依赖主承销商投价报告，并直接在投价报告估值区间上限上按一定比例上浮来确定报价区间。

定价会议纪要未能有效支撑最终报价，逻辑推导过程残缺，缺乏估值参数的详细说明。纪要中个别成员的论据观点与建议价格不符，部分会议纪要记录的价格区间与研究报告建议区间冲突，甚至个别项目的纪要申购价格与实际提交给交易所平台的申购价格不一致。

第二，首次公开发行证券研究机制、报告撰写及审批机制不健全。该私募仅制定了原则性条款，未在执行层面制定细化规则。

第三，合规管理制度不完善。该私募未对新股报价的客观性和审慎性进行回溯验证。

第四，风险管理制度不完善。该私募未对业务各环节潜在风险进行监测、分析和识别，也未采取相应的风控措施。

第五，通讯工具管控制度缺失且执行不力。该私募未明确询价当日交易时段通讯设备的存取要求，对于因出差、请假等原因无法执行移动设备管控的报价知悉人员，也未制定防范信息泄露的妥善安排。此外，在询价当天交易时段，未对参与新股研究及部分知悉报价人员实施通讯设备管控，且无设备存取记录，管控记录不完整。

第六，合规审查与检查执行不到位。检查中未发现该私募的新股关联关系核查记录及新股业务合规检查留痕。

第七，风险控制执行不到位。未见该私募合规风控专员的双人复核记录。

第八，重要操作环节复核机制落实不到位。未见该私募新股交易员的双人复核记录。

第九，业务培训执行不到位。检查中未见该私募的新股培训记录。

第十，人员与信息隔离不到位。部分新股定价小组成员同时兼任关联公司的新股定价小组成员。

从询价到配售，多家知名私募涉打新违规

近年来，私募因网下询价违规而受罚的案例屡见不鲜。

今年3月，百亿私募汐泰投资因在参与首次公开发行证券网下询价时存在违规行为，收到了上交所下发的监管警示决定书。

值得注意的是，多家私募在被上交所警示后，又遭到了中证协的自律措施。部分私募在收到拟处理措施事先告知后，仍未及时提交陈述申辩材料，也未完成有效整改。

去年8月29日，因网下询价环节违规，上交所对上海拓牌、上海天倚道投资、上海添橙三家私募实施了监管警示。

与此同时，添橙投资还被采取了监管谈话措施。在上交所2024年6月开展的新股询价业务合规专项检查中，添橙投资因内部制度不完善、内控执行不力、内部研究及决策不充分不规范等问题，被书面警示。后续检查发现，该私募整改不全面、不到位，相关问题未见明显改善。

同年10月22日，上述三家私募同时收到了中证协下发的自律措施决定书。其中，拓牌投资被中证协列入网下投资者限制名单六个月并被警示，另外两家则被警示并被要求参加合规教育。

中证协已事先告知拟对拓牌投资采取的处理措施，但截至去年10月17日，仍未收到该私募提交的书面陈述申辩材料。

除网下询价外，私募在配售等打新环节也存在违规行为并因此受到监管处罚。

中证协去年7月披露，百亿级主观多头私募宁泉资产旗下的宁泉致远55号产品，被列入配售对象限制名单，禁止参与网下打新业务6个月。据后续媒体报道，宁泉资产回应称，该产品被限制网下“打新”的原因是公司手动输入净值时出现数据错误。