光伏行业一季度盈利承压，龙头企业表现分化

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作者丨曹恩惠

在“反内卷”政策引导下，国内光伏产业正从单纯追求规模转向注重价值竞争。

2026年一季度营收规模居前的A股光伏公司 图片制作：21世纪经济报道 数据来源：公司财报

从业绩数据来看，A股光伏企业在今年第一季度整体营收规模相较去年同期并未实现增长。根据21世纪经济报道记者梳理，共有109家A股光伏公司今年一季度累计实现营业收入2714.26亿元，同比微降约40亿元；累计净利润仅录得3.30亿元，显示出行业整体盈利能力尚未完全恢复。

然而，仍有28家A股光伏公司在今年一季度实现了营收和净利润的双增长。此外，共有44家光伏公司一季度净利润较去年同期实现了正增长，其中不乏多家企业大幅收窄了亏损。

21世纪经济报道记者注意到，光伏行业的领军企业在今年一季度的业绩表现呈现出显著的分化。例如，特变电工(600089.SH)、正泰电器(601877.SH)、天合光能(688599.SH)等公司在报告期内营收实现增长的同时，净利润也有所增加或亏损幅度收窄。

同时，部分龙头企业在今年一季度选择“牺牲”营收增长来优先保障盈利能力的复苏。例如，晶科能源(688223.SH)、通威股份(600438.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、协鑫集成(002506.SZ)等光伏公司虽然仍有亏损，但其亏损金额相较去年同期有所减小。

但也有部分龙头企业面临营收和净利润双双下滑的局面。一些光伏制造环节的头部公司在今年一季度遭遇了业绩增长的压力，例如阳光电源(300274.SZ)净利下滑超过40%，隆基绿能(601012.SH)亏损增加34%，大全能源(688303.SH)亏损增加43%。

44家光伏公司盈利回升

来自电池、组件、逆变器、金刚线、浆料等多个环节的共计44家光伏公司，在今年一季度实现了归属于上市公司股东的净利润同比增长。但需要指出的是，这44家光伏公司中仍有一半企业在一季度处于亏损状态，这表明在当前光伏行业持续推进“反内卷”和去产能的背景下，行业整体仍在蓄力阶段。

具体来看，今年一季度有9家光伏公司营收规模突破百亿元大关。其中，特变电工营收最高，达到249.61亿元，同比增长6.75%。该公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为18.15亿元，同比增长13.40%。公开信息显示，特变电工的主营业务涵盖输变电、新能源、能源及新材料等领域。需要注意的是，由于新能源业务在特变电工的营收构成中并非占据绝对主导地位，且其新能源业务在2025年的毛利率在各项业务中垫底，因此可以推测特变电工当前业绩的稳健增长主要得益于输变电、电气设备等产品的支撑。

与特变电工相比，正泰电器和天合光能的“光伏”属性更为突出。今年一季度，正泰电器实现营业收入213.03亿元，同比增长46.33%；实现归属于上市公司股东的净利润为12.67亿元，同比增长8.92%。根据2025年度的营收结构，光伏业务占正泰电器整体营收的六成以上。正泰电器表示，其一季度营收增长主要得益于户用电站业务的增长。

天合光能是目前减亏幅度最大的光伏龙头企业之一。财报显示，该公司今年一季度实现营业收入168.30亿元，同比增长17.40%；亏损约2.83亿元，较去年同期减亏幅度达到78.56%。在一季报中，天合光能表示，报告期内其系统产品和储能业务的营收增长，带动了整体利润的提升。

21世纪经济报道记者注意到，包括天合光能在内，多家光伏组件企业在一季度选择放弃了出货量的增长，转而注重价格的回升。晶科能源今年一季度实现营业收入122.48亿元，同比下滑11.53%。组件出货量同比减少是主要原因，该公司今年一季度组件出货量为13.7GW，而去年同期则超过17GW。据了解，今年一季度晶科能源的组件交付价格逐渐回归到合理区间。

协鑫集成在一季度同样呈现出减亏的迹象。该公司报告期内实现营收19.3亿元，净利润为-1.8亿元，同比减亏5.59%。在财报中，协鑫集成表示，2026年将继续推进产品研发创新，聚焦新型场景化业务，重点拓展欧洲、中东、拉美等高价市场，加速GPC及钙钛矿叠层技术的落地，并适时规划海外生产基地。

2800亿阳光电源净利大降40%

不可否认，当前光伏行业仍处于周期性低谷，行业洗牌尚未结束。部分头部企业凭借其产业链一体化布局、领先的研发技术以及稳健的现金流，展现出一定的经营韧性。

值得一提的是，不少光伏龙头企业都在强调光储一体化战略，以寻求新的业务增长点。例如隆基绿能，尽管该公司今年一季度营收和净利润均出现“双降”，但其表示将加快光储业务的融合，实现储能产品的规模化销售，积极打造第二增长曲线，并设定了2026年储能系统出货量目标为6GWh。

财报显示，今年一季度，隆基绿能实现营业收入111.92亿元，同比下滑18.03%；亏损约19.20亿元，较去年同期增亏约34.20%。隆基绿能董事长钟宝申在4月30日的业绩电话会上表示，“2026年将是光伏行业产能出清非常有成效的一年。一方面政府‘反内卷’措施逐步落地，另一方面市场化竞争驱动行业回归理性。”他同时指出，隆基绿能今年储能业务的重要市场包括中国、欧洲、澳洲和美国，部分已落地的标杆性项目获得了当地客户的认可。

谈及光储业务，阳光电源在过去两年备受行业关注，其原因在于该公司凭借强劲的盈利能力一举成为A股市值最高的光储公司。然而，在今年一季度，阳光电源面临业绩增长压力——报告期内，该公司实现营业收入155.61亿元，同比下降18.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为22.91亿元，同比下滑40.12%。针对一季度营收下降的情况，阳光电源管理层在业绩电话会上指出，一个重要因素是光储业务大项目确收节奏受到影响，2025年第一季度沙特大项目曾确认收入约40亿元，导致了较高基数。不过，与2025年第四季度相比，阳光电源一季度整体毛利率回升了10.3个百分点。这主要归因于新能源投资开发收入占比下降导致收入结构发生变化，以及欧洲和澳洲市场储能收入增加，使得储能业务产品毛利率较第四季度有所改善。

截至4月30日收盘，阳光电源股价报137.4元/股，年内累计下跌近20%，最新市值为2849亿元。

业绩表现令业内意外的是硅料环节的头部公司大全能源。该公司今年一季度实现营业收入1.89亿元，较去年同期大幅下滑79.22%；亏损8.01亿元，同比增亏43.51%。

大全能源的主营业务为多晶硅料的生产和销售，2025年该业务营收占比高达98.75%。然而，近两年来，国内硅料价格严重下滑。截至今年一季度末，N型复投料的成交均价已跌至3.65万元/吨，接近企业的成本线。在此背景下，大全能源一季度的销量严重“缩水”。

根据财报，大全能源报告期内实现多晶硅产量4.34万吨，同比增加74.9%；但受市场需求阶段性疲软及产业链价格博弈的影响，该公司报告期内发货节奏有所放缓，实现多晶硅销量0.45万吨，同比大幅下降84.0%。值得注意的是，大全能源一季度硅料的单位销售成本达到8.89万元/吨，环比去年第四季度增长104.58%。中金公司发布的研报指出，大全能源一季度产销情况低于该机构预期，成本上涨的主要原因是销量走低导致停产产线固定资产折旧、维保及人工等固定成本分摊增加。

对此，该机构下调了其对大全能源的归母净利润预测至-3.42亿元。

责任编辑：常福强

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