中信建投期货：5月6日工业品早报要点
铜：中东局势反复，铜价承压后转入整理
隔夜外盘铜价走势呈现先弱后强的节奏，最终基本把假期期间的跌幅回补，伦铜重新站上1.31万美金附近。
宏观层面偏中性。假期内伊朗向特朗普递交了新的提案，但特朗普未认可；在停火协议后双方首次出现交火，中东局势依旧偏紧。与此同时，美国4月ISM服务业PMI回落至53.6，低于市场预期，经济端存在进一步走缓压力。
基本面同样偏中性。库存方面，全球铜库存降至约118.5万吨：其中境内铜库存持续去化至23万吨；LME铜库存上升至39.87万吨；COMEX铜库存增加至55.8万吨。原料紧张的矛盾仍在加深，国内铜精矿TC继续走低，降至-86.5美金/干吨。
综合判断：在地缘事件反复扰动叠加铜供应收缩预期的背景下，预计短期铜价将维持高位震荡，需关注后续地缘因素的再度升温。今日沪铜(78500, -860.00, -1.08%)主力参考区间为9.98万-10.18万元/吨。交易思路上，短线以区间对待，长线则等待回落后的低点机会再考虑布局多单。
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本报告所载内容来自公开可查的资料，中信建投期货力求信息准确、可靠，但不对其准确性与完整性作出任何形式的保证，因此产生的交易结果由投资者自行承担。本报告不构成任何个人投资建议，也未充分考虑到个别客户的具体投资目标、财务状况或特殊需求。客户在参考本报告中的任何观点或建议前，应自行判断其是否适用于自身情况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）
镍&不锈钢：
从消息面看，印尼拟对镍征收出口税及暴利税，我们判断这将影响中国进口NPI的成本，从而可能形成不锈钢成本端的支撑。与此同时，中东局势对霍尔木兹海峡通航存在扰动，硫磺断供风险升温，或进一步冲击印尼MHP产能。华友钴业公告称华飞项目因硫磺问题减产50%，另外力勤、蓝焰、华越等项目也出现不同幅度的降负。再者，受2026年RKAB配额显著下调影响，WBN矿山预计在5月进行停产维护；尽管镍矿供应依然偏紧，但HPM公式调整后，市场买卖双方的价格博弈仍在持续。不锈钢方面，目前需求依旧偏弱，社会库存出现转为累库的迹象，仍需留意印尼出口税预期对情绪的影响。总体来看，镍不锈钢行情仍明显受印尼市场动态牵引，面对偏弱需求时的价格反应相对迟缓，预计价格韧性仍较强。
沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)2606参考区间140000-160000元/吨。SS2606参考区间15000-16000元/吨。操作上，多单可继续持有。
重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）
多晶硅：
当前现货市场交投氛围较为清淡，下游环节对颗粒硅的偏好更为突出，而棒状硅成交近乎停滞。供应端，硅料企业仍在继续降负荷；硅业分会预计5月多晶硅产量约8.3万吨，接近4月水平。但需求侧尚未出现实质性改善，因此预计短期内现货市场仍将维持僵持状态。反内卷对预期的边际提振也较有限，综合来看，多晶硅期货短期内的驱动并不明朗，或将延续偏弱震荡格局。
PS2606预计运行区间32000-42500元/吨。操作上，短线暂时以观望为主。
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铝：节前现货价格基本企稳，期货价格呈现窄幅震荡。假期内广西地区某大型氧化铝企业恢复约100万吨产能，集团内部已开始陆续发运，后续随着检修计划推进，产能也将继续修复。5月南方新增产能将逐步释放并形成现货供给，同时6月到期仓单数量相对较多，近月合约的供应压力预计仍会增加。成本端方面，5月几内亚长协报价大多集中在69–70美元/干吨，但供需双方目前尚未就议价达成一致。基于成本逻辑判断，后续铝土矿价格大概率仍会上行，远期合约的成本支撑相对更强。当前市场博弈的关键在于几内亚出口配额落地情况。在政策空窗期，氧化铝价格不排除出现阶段性承压回落，但从性价比角度看，远期合约逢低布局多单的赔率更具吸引力。
氧化铝09合约运行区间2750-2950元/吨，多单建议继续持有。
中东地缘问题仍未落地，假期期间原油(607, -8.60, -1.40%)价格小幅走高，海外通胀压力仍在。由于中东冲突所导致的减产产能尚未完全恢复，海外供给缺口在中长期仍可能存在。LME铝现货库存处于历史低位，现货维持较高升水状态，假期内伦铝也小幅上行。国内基本面边际有所改善，节前社会库存出现小幅去化。5月国内需求修复的力度将在一定程度上决定沪铝(19740, -155.00, -0.78%)反弹的高度，因此节后仍应重点跟踪库存去化进展。考虑到二季度大概率美联储维持利率不变，基本面对价格的影响权重可能进一步提高，短期更多可在区间思路中看待。展望中长期，通胀水平与降息路径将最终影响铝价方向。
沪铝06合约运行区间24000-25500元/吨，多单暂时继续持有。
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本报告中的信息来源于公开可获取资料，中信建投期货力求准确可靠，但不对信息的准确性与完整性提供任何保证，因此产生的投资损失与责任由投资者自行承担。本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户的特定投资目标、财务状况或特殊需求。客户在采纳本报告所载任何意见或建议前，应自行判断其是否与自身情况相匹配。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）
锌：宏观面上，中东局势再次出现不确定因素。美方宣布结束霍尔木兹海峡护航行动后，外盘表现回暖，宏观情绪也随之修复。从基本面看，原料方面，据上海有色统计，4月末国产TC均价已降至850；同时海外TC走低至-39.25。再考虑到沪伦比的影响，进口补充暂难实现。供应方面，据百川盈孚统计，5月国内锌冶炼厂环比减量约万吨，仍需等待出口窗口打开。需求端，主流镀锌厂假期放假约1-13天左右，且5月订单较4月有所转弱，需求端增量难寻。整体来看，宏观情绪修复叠加TC低位对价格形成一定支撑，短期锌价(23735, -630.00, -2.59%)更偏向筑底。操作上，建议以区间思路为主，沪锌主力合约运行区间可参考23500-24500元/吨附近。
铅：在供应端，铅精矿供应偏紧的局面较前期略有改善，国内加工费回升至300左右；原生铅厂开工也有所修复，各地开工均出现不同程度回升，其中云南改善更为明显。废电瓶价格整体保持稳定，持货商仍有一定挺价意愿，但冶炼厂在高价接货方面意愿不足，导致利润被明显挤压；江苏与内蒙两地开工均出现回落。需求端，下游电池企业库存消耗节奏偏慢，铅蓄开工也有下滑。综合来看，基本面呈现供需两端偏弱的特征，铅价预计以低位震荡为主。操作上，沪铅(19885, 165.00, 0.84%)可采取区间操作思路，主力合约参考区间16000-17000元/吨附近。
风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
铝合金：宏观层面上，中东局势再次出现变数，美方宣布结束霍尔木兹海峡护航行动，外盘随之回暖，宏观情绪也得到修复。基本面方面，原料端在反开限制等因素影响下，废铝持货商的挺价意愿较强，精废价差持续收窄。供需端来看，据富宝统计，截至4月30日，国内冶炼利润为115元/吨，较上期利润水平有所收窄。由于利润走弱，炼厂开工意愿明显下降；同时终端订单表现偏弱，压铸厂商接货意愿也受到限制。总体而言，库存拐点或已出现，预计铝合金短期将在宏观调整中以筑底为主。操作上，建议以区间交易为主，主力合约参考区间22500-23500元/吨附近。
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王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
贵金属：五一假期期间，贵金属走势呈现先抑后扬的格局，整体小幅收跌。市场表现主要仍受地缘局势“先紧张后缓和”的变化所牵引。昨日美国务卿鲁比奥称，针对伊朗的“史诗怒火”军事行动已结束，并表示特朗普仍更倾向于通过外交途径来处理伊朗问题，从而释放了冲突降温信号，使贵金属获得一定支撑。不过，美方同时也提到将继续推进“自由计划”，并强化对伊朗的经济封锁；另外还表示，如海峡护航行动遭到袭击，将立刻采取反制措施，美伊冲突升级的可能性仍未消除。在地缘信号存在不确定性的背景下，贵金属仍面临一定压力。但总体而言，美国滞胀风险对贵金属的中长期支撑仍较稳固。
操作上，建议逢低吸纳做多。沪金2606参考区间980-1050元/克，沪银2606参考区间17500-19500元/千克，广铂2606参考区间470-510元/克，广钯2606参考区间340-380元/克。
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责任编辑：李铁民
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