大摩上调长和目标价至78港元 维持增持

摩根士丹利发布研报指出，长和(73.05, 2.95, 4.21%)（00001）出售英国电讯业务49%权益，属于公司资产回收与变现安排的一部分。该举措有望推动资产净值表现，并带动折让进一步收窄。该行继续维持“增持”评级，同时将目标价由61港元上调至78港元，预计后续或仍会出现类似出售交易。

长和与Vodafone已于2025年5月完成电讯业务合并，随后再通过出售合资企业49%权益套现43亿英镑（约450亿港元，相当于7.7倍2026年预测EV/EBITDA）。该行认为，长和目前市场对其非上市资产（港口、电讯及零售）基本给予零价值定价，因此只要出现出售动作，往往都能对股价形成一定的估值增益。交易完成后，长和的净债务预计将从1，130亿港元下调至680亿港元。

在估值上，该行以分类加总方式测算，将资产净值折让由40%收窄至30%（相当于高于十年平均水平1个标准差）。同时，亦将零售业务目标市盈率由12倍提高至15倍，用以反映欧洲经营前景改善。新目标价78港元对应2026年预测市盈率约10.3倍。该行表示，长和2026年预测市盈率约仅11倍，市账率0.43倍，自由现金流收益率达8%，整体估值具吸引力；而财务状况维持强劲，或为回购或特别股息提供空间。

责任编辑：卢昱君

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