供应稳健 5月沥青行情预计走强

卓创资讯分析师 张艳飞

［导语］四月份，霍尔木兹海峡的通行依然受阻，国际油价在高位震荡，炼厂原料供应持续紧张，这为沥青的成本和供应端提供了强劲支撑，沥青现货价格因此延续了上涨趋势。进入五月，沥青的生产计划将进一步削减，供应端的支撑将更加稳固，预计沥青现货价格走势将相对偏强。

成本与供应双重利好推动沥青均价上涨

四月份，在成本支撑和供应收紧的双重利好因素驱动下，沥青均价继续攀升，全国沥青月度均价达到了4494元/吨，较上月上涨了310元/吨，增幅为7.41%。尽管美伊双方在四月份达成了停火协议，但和谈的延期使得国际油价在高位宽幅震荡，为沥青成本端提供了持续的强力支撑。同时，霍尔木兹海峡的通行不畅导致国内炼厂的原料供应依然紧张，沥青开工率的下降进一步减少了沥青产量。在供应收紧和成本高企的双重支撑下，全国沥青均价持续上涨。然而，高企的沥青价格在一定程度上抑制了需求的释放，项目开工的推迟导致沥青的刚性需求表现低迷，市场购买情绪趋于谨慎。

进入五月份，炼厂的排产计划将进一步缩减，加上沥青社会库存同比处于明显偏低水平，供应端的支撑将持续稳固，预计沥青现货价格将继续在高位运行。

1、五月沥青排产下降，炼厂资源趋紧

五月份，国内炼厂将继续下调沥青的排产计划，预计产量为118.99万吨，环比四月份下降22.02%，单月产量已降至近十年来的新低。从生产角度分析，部分大型炼厂的原料不适合生产沥青，加之多数大型炼厂在原油加工量下降的情况下，仍优先生产利润更高的汽柴油等产品，这导致沥青的生产意愿不高，排产随之减少。另一方面，地方炼厂依然面临沥青生产原料供应紧张且成本较高的困境，其沥青生产维持在较低负荷水平，从而导致五月份沥青排产量持续下滑，炼厂资源供应相对有限。

5月全国石油沥青计划排产量统计

单位：万吨

归属

2026年5月（E）

2026年4月（E）

环比

2025年5月

同比

地方炼厂

84.59

103.9

-18.59%

130.12

-34.99%

主营合计

34.4

48.7

-29.36%

104.93

-67.22%

总计

118.99

152.6

-22.02%

235.05

-49.38%

数据来源：卓创资讯

2、社会库存同比偏低，去库拐点显现

尽管一季度沥青终端消费量不高导致社会库存持续累积，但与往年同期相比，今年的沥青社会库存处于近五年来的显著低位。此外，自区域冲突爆发以来，炼厂产量明显下降，而市场需求正在逐步恢复。沥青社会库存已在四月上旬达到年内高点后，连续四周呈现去库存状态。整体来看，沥青社会库存偏低且去库趋势已现，库存方面对沥青价格暂无利空影响。

3、原油走势多变，成本下行或为最大风险

目前，美伊双方的和谈仍在进行中。尽管美方持续宣称和谈进展顺利并试图安抚市场，但从伊朗方面的反馈来看，双方分歧依然存在，国际油价很可能继续呈现波动行情，为沥青成本端提供支撑。然而，一旦中东局势出现显著缓和，国际油价下跌将削弱沥青的成本支撑，市场看空情绪可能进一步加剧。因此，成本下降被视为五月份沥青市场面临的最大风险利空因素。

综合来看，在沥青排产量持续下降和沥青库存显著偏低的情况下，五月份沥青市场的供应端支撑将保持稳固。预计全国沥青均价将继续在高位震荡，可能维持在4470-4500元/吨的区间。但是，如果中东局势显著缓和，沥青成本支撑将明显减弱，沥青现货价格可能呈现高位震荡下跌的走势。不过，考虑到炼厂产量偏低以及原料供应仍需时间恢复，炼厂可能会采取一定的稳价策略，预计沥青现货价格的下跌将相对滞后，整体表现将明显强于原油。

责任编辑：李铁民

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