嘉和美康毛利率断崖下滑：转型期政策退潮与成本失控的双重压力

出品：新浪财经上市公司研究院

文/夏虫工作室

核心观点：嘉和美康(23.920, 0.89, 3.86%)正面临转型带来的阵痛。其一，政策红利逐步退去后，电子病历相关的基础建设市场趋于饱和，进而拉低公司需求；其二，项目执行呈现更强的定制化特征，同时周期拉长，导致成本端难以有效收敛，与收入表现形成显著不匹配。与此同时，行业竞争加剧也在进一步放大内卷压力。公司毛利率已从50%大幅滑落至16%。需要关注的是，尽管公司仍是电子病历市场份额的第一名，但份额由18%缩减到15%，营收也连续出现较大幅度下滑，龙头优势或面临动摇。

作为电子病历领域龙头，嘉和美康在2025年仍处于持续亏损状态。

2025年年报显示，嘉和美康全年营业收入为4.04亿元，同比下降31.73%；归母净利润为-2.5亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润为-2.58亿元，同比增长1.43%。

遭遇转型阵痛？营收持续缩水

嘉和美康为医疗机构提供信息化建设解决方案，收入主要来自以自研软件为主及相关技术服务，同时辅以少量外购软硬件和集成服务以实现盈利。公司目前的主要业务及产品包括智慧临床、数据智能、生命科学等板块，各板块协同落地，形成对智慧医院建设的二十余类解决方案。根据IDC报告，公司在2014至2024年间连续11年位居中国电子病历市场份额第一的医疗信息化企业。

此外，公司也面向区域型用户提供县域医共体、城市医疗集团及全民健康数据中心、疾控监测数据中心等区域医疗解决方案。

自2023年起，公司营收出现持续下滑。公司业绩为何降幅如此明显？

一方面，随着行业政策红利期逐步退潮，市场需求可能同步走弱。

2018年至2023年期间，医疗信息化行业在明确政策导向下保持较快增长。该阶段最重要的驱动力(7.440, 0.03, 0.40%)（7.440， 0.03， 0.40%）来自国家卫健委主导的 “以评促建” 政策，尤其是将电子病历、互联互通等评级结果与公立医院绩效考核直接挂钩。数据显示，中国医疗信息化市场规模从2018年的491.8亿元提升至2021年的654.6亿元，年均复合增长率达到10%。到了2023年，政策所要求的基础建设目标基本完成，行业增长动力由“完成评级”转向“用好系统”。根据国家卫健委等7部门于2025年3月发布的通报，2023年全国三级公立医院电子病历系统应用水平达到4级及以上的比例已达87.99%，这在一定程度上意味着政策初期设定的普及性目标已基本达成。

嘉和美康的传统电子病历业务同样处于转型期。经过“十三五”“十四五”多年的互联互通测试评级积累，医院对HIS+EMR（电子病历）一体化的需求逐渐清晰，单一电子病历系统的市场规模因此出现下行。2025年IDC发布《中国电子病历系统市场份额，2024：智能化再升级》显示，2024年中国电子病历市场规模较2023年增长5.9%；而IDC在2020年的报告则给出，2020年中国电子病历系统解决方案市场规模为17.4亿元，同比增长19.2%。对比来看，电子病历系统市场增速正显著放缓。

另一方面，即便收入端承压，公司成本端却仍在继续增加。

行业正处于从“基础建设”向“智慧深化”转型升级的关键窗口期。政策重心从原先更偏向“达标驱动”，转为更复杂的“价值导向”。国家卫健委发布的《智慧医疗分级评价方法及标准（2025版）》从长期看将有助于引导行业升级，但在短期内也可能带来“政策门槛提升”与“采购预算不足”的错配。客户在项目推进过程中往往会调整或补充需求，公司自制软件交付阶段需要投入更多定制化开发，进而推高交付成本。相关的收入与成本匹配度也进一步印证了这一点：公司2024年、2025年的收入和成本看起来并未实现配比。2024年收入出现较大幅度下滑15%，但成本却同比增加11.32%；到2025年，收入下滑幅度扩大至32%，而成本仅下降11%。

是否出现行业内卷？

从IDC报告口径看，电子病历市场份额前5名厂商合计占比为53.9%，分别包括嘉和美康、卫宁健康(9.540, 0.26, 2.80%)、东软集团(9.300, 0.09, 0.98%)、海泰医疗、东华医为。其中嘉和美康市场份额占比15.0%，连续11年保持第一。需要注意的是，公司份额仍在回落：2024年份额为15%，而2020年为18%，呈现缩水趋势。

与此同时，公司毛利率近年来呈现断崖式下滑。2023年之前，公司毛利率长期维持在50%左右，但到了2025年已降至16%。中研产业研究院分析指出，医疗信息化行业竞争较为激烈，行业集中度不高，尚未形成寡头格局，市场同时存在大量传统软件厂商和新兴参与者。这是否意味着：虽然公司仍是份额第一，但竞争压力可能依旧存在；其“第一”的位置是否能持续，仍可能出现不确定性。

针对2025年业绩下滑，公司主要从以下方面解释：

其一，近两年受宏观经济承压及医疗行业财政拨款支付能力减弱影响，部分医院客户采购预算被延后或压缩；另一方面，随着医保支付改革持续推进，短期内公立医院收入承受压力，医院在使用自有资金进行软件采购时更为谨慎。在宏观与行业环境趋紧的情况下，需求侧购买力减弱，同时财政资金拨付延迟也会影响客户验收意愿，导致项目延期验收的情况增多，公司2025年收入同比下滑31.73%。

其二，短期内客户购买力下降带来竞争加剧，项目平均单价也出现一定程度回落。

其三，由于部分客户预算资金未能及时拨付到位，项目验收推迟的情况增多，实施服务周期被拉长；同时项目执行过程中需求变动的概率上升，最终使公司2025年项目实施成本显著增长，毛利率同比大幅下降。

公司一季报显示，收入端仍未出现明显改善，继续走弱。一季报披露，公司营业收入为8478.03万元，同比下降16.22%；归母净利润为-1431.63万元，同比增长17.88%；扣非归母净利润为-1480.52万元，同比增长17.56%。