又现三年造假，A股或迎强退警报，监管加码严查

记者丨崔文静

编辑丨包芳鸣 江佩霞

视频丨许婷婷

一夜之间，随着一纸罚单公告发布，ST清越(4.350, 0.17, 4.07%)（维权）再度被推到风险边界。

2026年5月8日晚间，苏州清越光电科技股份有限公司（下称“ST清越”）披露，已收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》（简称《告知书》）。因涉嫌欺诈发行以及年报虚假记载，公司拟被处罚约1.73亿元，4名高管合计拟被罚3300万元，合计罚金预计达2.06亿元。

让投资者更感不安的是，《告知书》认定的事项或将使ST清越触及科创板重大违法强制退市的门槛。公司股票已先行实施退市风险警示；一旦最终处罚决定正式落地，退市风险基本确定。

同一晚间，另一则消息也同步出现——保荐机构广发证券(20.960, -0.21, -0.99%)、审计机构立信会计师事务所及ST清越实控人高裕弟三方，宣布拟设立先行赔付专项基金，共同出资以推进投资者赔偿安排。这意味着，赔付路径在第一时间被打开。

从追责到赔付，监管的“组合拳”几乎没有拖延。

IPO起步就“注水”，上市后利润仍被反复编织

ST清越的造假并非偶然失误，而是贯穿上市前后的一套完整策划。证监会拟查明的违法事实表明，其问题覆盖IPO阶段及上市后的多个关键节点。

在冲刺科创板的过程中，造假便已启动。2021年，ST清越通过刻意少计存货跌价准备、以虚假销售芯片等方式，虚增利润总额约1065.49万元，占《招股说明书》上会稿及注册稿披露当年利润总额的21.72%。换言之，公司用来冲刺资本市场的财务数据自始就存在“注水”迹象，已涉嫌构成欺诈发行。

进入上市阶段后，违规行为进一步升级。2022年度，公司再次故技重施，涉及少计存货跌价准备、少计应收账款减值损失、虚构销售显示模组，并延后对补缴税款的会计处理。上述操作使得2022年年报虚增利润总额约4540.21万元，占当期披露利润总额的104.58%。

到2023年，造假仍未停止。2023年上半年，ST清越继续虚增利润约4753.60万元，占半年报披露利润总额绝对值的145.10%。与此同时，公司还对拟补缴出口退税款4441.99万元这一重大事项采取隐瞒态度。该金额占2022年经审计净利润的79.74%，却始终未能及时披露。

从上市前的IPO，到上市后的年报与半年报，造假层层递进、不断加码。证监会拟开出的罚单也与违法程度相匹配：作为上市公司的ST清越拟被罚1.73亿元；时任董事长高裕弟拟被罚1050万元并处8年市场禁入；副总经理拟被罚900万元并处6年禁入；财务总监兼董秘拟被罚750万元并处5年禁入；监事会主席拟被罚600万元并处4年禁入。合计罚金2.06亿元，禁入安排覆盖财务与销售等核心管理层。

更关键的仍是退市风险。根据《告知书》，ST清越可能触及重大违法强制退市情形，相关风险已通过“披星戴帽”方式呈现。证监会同时冻结其公司募集资金账户，并将涉嫌犯罪线索移送公安机关。从2025年10月31日立案到2026年5月8日下发事先告知书，调查周期仅约六个月，效率之高释放出“从快从严”的明确信号。

广发牵头设赔付基金，投资者保护机制同步启动

在巨额罚单与退市压力之下，投资者权益究竟如何被落地保障？答案在5月8日当晚揭晓。

ST清越公告显示，公司收到保荐人及主承销商广发证券、审计机构立信会计师事务所与实控人高裕弟的通知：三方拟共同出资设立先行赔付专项基金，用于对适格投资者的投资损失开展先行赔付。同日，广发证券董事会以11票全票通过相关议案，明确表示“同意公司主动采取先行赔付措施”。

这意味着A股市场又一项先行赔付实践正式开启。自2013年万福生科案开创先河以来，先行赔付机制已历经十余年发展，正由个案创新逐步走向更常态的运作模式。

回看整个演进过程，每一次处置都带着投资者保护升级的印记。2013年万福生科案中，平安证券出资3亿元设立专项基金，最终95%以上的适格投资者达成和解，补偿近1.79亿元。2014年海联讯案由大股东出资2亿元赔付，成为少数由大股东主导的典型案例，98.81%的应补偿金额完成划付。2017年欣泰电气案则成为保荐机构先行赔付制度落地后的首个券商案例，兴业证券(6.060, -0.04, -0.66%)出资5.5亿元，历经两次赔付后，95.16%的适格投资者获得约2.42亿元赔偿。

近几年，先行赔付的力度不断提升。2023年的紫晶存储案中，作为行政执法当事人承诺制度的首例适用，中信建投(22.920, -0.18, -0.78%)证券联合其他中介机构出资10亿元，三个月内完成对近1.7万名投资者、约10.86亿元赔偿，人数与金额比例分别达到97.22%、98.93%。2025年底至2026年初，广道数字案又让先行赔付首次在北交所落地，五矿证券出资2.1亿元，赔付资金于3月完成划付。

在ST清越案例中，赔付基金由保荐机构、审计机构与实控人三方共同出资设立，再次强化了“中介机构担责、关键少数兜底”的追责联动逻辑。它既是对受损投资者的及时安抚，也让造假链条上的每个环节更难轻易“甩锅”。

同时，制度层面的完善也在持续推进。自2026年2月1日起，证监会修订后的《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》正式施行。修订新增并明确五项“负面清单”——包括拒绝阻碍调查、缺乏承诺金交纳能力、被列入严重失信主体名单且未修复、曾适用承诺制度未满一年，以及审慎监管认为不适用的其他情形，均不予受理。并且，承诺金数额要求“不低于可能被处以的罚款和没收违法所得金额”，为赔付底线设置硬约束。为避免程序被滥用，修订还特别指出，若利用承诺程序恶意拖延调查、泄露协商内容等，将被认定为“违背诚实信用原则”，并承担相应不利后果。

责任编辑：杨红卜

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