方正证券：5月业绩真空期开启，主题投资或迎短期利好窗口
本文源自方正证券(7.210, -0.02, -0.28%)研究所2026年5月9日研报《一周复盘与前瞻：节后市场超预期的原因和配置思路》，详情请参阅报告原文。
袁稻雨 登记编号：S1220525120005
常毅翔 联系人
1、行情复盘：节后三个交易日（2026/5/6-2026/5/8），市场整体上行，万得全A周涨幅3.09%，上证指数上涨1.65%，创业板指上扬3.24%，全市场日均成交额环比增约5000亿至3.16万亿，交易热度显著提升。行业层面，通信、电子、机械设备涨幅居前，分别达7.86%、6.03%、5.87%，石油石化、煤炭、银行表现靠后，涨跌幅为-6.14%、-5.06%、-1.24%，主题方面，商业航天、机器人(15.750, 0.33, 2.14%)等概念表现活跃。具体看，周三地缘局势缓和、特朗普5月访华预期升温、假期海外科技股大涨等因素促使节前避险资金回流。周四英伟达加大光通信投资提振光模块板块重回焦点。周五美对伊再次发动空袭、隔夜美股闪迪、美光等调整拖累早盘情绪，但商业航天、机器人等主题持续活跃带动市场人气，午后跌幅收窄。
2、节后市场表现超预期主要源于三大因素：其一，五一假期海外科技股强势上涨，对A股AI产业链形成明显映射，核心逻辑在于美国云服务商资本开支保持积极，AI硬件占比较高的韩国股指表现突出，纳斯达克指数持续创新高，美股算力硬件龙头加速上行；其二，融资资金大幅回流，微观流动性明显改善，5月6日融资余额单日大增412亿，且融资买入主要集中于AI相关领域；其三，美伊冲突消息虽多但局势总体趋缓，白宫表示美伊接近签署一页纸谅解备忘录以终结战事，伊朗承诺保障船只安全通行霍尔木兹海峡，油价回落至100美元/桶附近，市场对地缘风险的敏感度持续降低。
3、后市研判：五一期间资产表现特征可归纳为三点，第一，AI仍是核心主线，AI属性越强的资产涨幅越大；第二，市场对美伊冲突逐渐脱敏，5月特朗普访华将成为关键变量；第三，内需数据呈现结构性分化，铁路出行和长途旅游景气度较高，电影和民航相对疲软。历史上牛市阶段性调整约持续1个月，修复并创新高需2-3个月。当前来看，一季报企业盈利显著改善，4月底政治局会议淡化总量强调结构，在特朗普5月中旬访华前，市场或维持积极态势，是较为明确的做多窗口期。
4、配置建议：市场主线日益明朗，核心在于把握结构，海外算力打开空间后，国产算力接棒逻辑顺畅，同时景气度向好且估值合理的新能源、HALO资产也具备配置价值，随着业绩真空期到来，主题投资有望升温。具体看，参考历史牛市调整后的修复路径，通常有两类主线，一类是前期超跌板块被错杀，筹码结构优化叠加基本面景气，如2010年周期股、2021年宁指数、2025年海外算力，近期可关注HALO资产核心资源（有色+化工）及调整充分的恒生科技；另一类是产业周期强劲、调整中相对抗跌、后续政策催化的强者恒强板块，如2009年可选消费、2020年茅指数、2019年TMT，近期可重点关注算力硬件，涵盖海外算力产业链及国产算力核心标的，以及泛能源板块，包括传统能源、新能源和未来能源。此外，5月步入业绩真空期，主题行情或迎来阶段性机会，建议关注政策与事件共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。
风险提示：宏观经济波动超预期；地缘局势风险；美联储政策转向；历史经验仅供参考不预示未来；产业进度不及预期等。
风险提示：宏观经济波动超预期；地缘局势风险；美联储政策转向；历史经验仅供参考不预示未来；产业进度不及预期等。
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