中信建投期货：5月11日能化品种早间分析
PX：
供需格局呈现双弱态势。亚洲地区装置开工率环比下降1.8个百分点至62.7%，创近五年新低。中国PX装置开工率环比下滑1.1个百分点至79.3%，因原料端问题引发的计划外波动有限，开工率仍高于历年同期水平，5月供应端收缩压力将显著加大。需求侧，PTA意外停车增加将对PX需求形成阶段性压制。PX基本面在产业链中相对强势，去库趋势有望延续至年中。美国4月非农新增就业11.5万人，超出市场预期的6.2万人。伊朗已回应美国提出的停火方案，但特朗普在社交媒体表示伊朗的回应"完全无法接受"。受此影响，周一早盘国际油价大幅上涨，布伦特原油期货涨幅超3%。谈判进程反复，但战争局势已出现边际缓和信号。综合来看，PX现货供应相对充裕，当前估值偏高，预计PX 7月合约价格将承压震荡下行。油价短期波动或为PX提供更好的反弹做空机会，建议产业客户择机布局套保，上方压力区间9600-9700。
PTA：
供需格局供减需稳。本周期装置重启与检修并存，PTA装置开工率环比下降0.5个百分点至65.8%，仍处五年同期低位，原料端问题已传导至PTA环节，加工费持续修复。需求侧，新订单整体偏弱，终端按需采购为主，下半年秋冬季订单及出口订单预计5月下旬开始启动。终端开工将缓慢下行，聚酯装置开工率环比下降0.3个百分点至81.9%。5-6月PTA去库力度预计扩大。综合来看，当前处于传统需求淡季，TA现货短期供应并不紧张，且聚酯原料估值偏高，PTA 9月合约价格预计承压震荡，建议反弹做空思路，建议产业客户择机布局套保，上方压力区间6550-6700。TA7-9月差180以下可考虑正套操作。
EG：
供需格局供增需稳。国内方面，乙二醇装置开工率环比提升5.2个百分点至72.4%，其中合成气法开工率环比增加6.9个百分点至87.8%，处于历年同期高位。中东进口运输受阻局面短期难以改变，预计5月乙二醇进口量仅15-20万吨，外轮到港量将于6月下旬起逐步增加，6月乐观预期可恢复至30万吨附近。乙二醇港口库存将加速去化，社会库存预计至少延续去库趋势至年中。综合来看，即便霍尔木兹海峡恢复通行、国内合成气法装置提升负荷，短期进口减量仍难以弥补；同时，因原料问题导致的油制装置减产仍在持续，供应端损失明显。当前估值偏高，预计乙二醇9月合约价格震荡偏弱，以逢高做空为主，建议产业客户择机布局套保，上方压力区间4900-5000。
PF：
供需格局供减需增。纺纱用直纺涤短装置开工率环比下降4.0个百分点至88.7%，整体供应存在收缩预期。需求侧，终端订单不足，正处聚酯传统淡季，下游按单生产，预计以刚需补货为主，备货意愿谨慎。纱厂开工率环比提升3.7个百分点至55.7%，但仍处五年同期低位，主要因五一假期期间部分小型纱企停产放假，节后开工率回升。综合来看，上游原料估值偏高，短纤作为产业链中基本面最弱的品种，预计PF 7月合约价格震荡偏弱，以反弹做空为主，上方压力区间8200-8300。
PR：
供应端表现强势。供应端，瓶片装置开工率环比提升0.2个百分点至72.8%，由于目前加工差已修复至五年同期高位，部分前期长期停车或延期的装置存在重启或投产的可能。需求侧，终端市场正值消费旺季，但高原料价格导致终端价格传导受阻，国内部分下游企业可能被迫停产，需关注饮料厂采购动态；不过出口仍将对需求形成支撑。综合来看，上游原料估值偏高，但瓶片自身基本面坚挺，建议待PR 7月合约价格明显回调后再度做多，关注多PR空TA的套利机会。
原油：
2月28日以来中东冲突导致全球石油库存下降2.4%，去化速度达229.4万桶/天，其中原油、成品油库存分别下降2.2%、5.4%。随着4月7日美伊停火协议得以延续，本轮中东冲突第一阶段直接军事对抗已基本结束，局势进入以霍尔木兹海峡通行控制权争夺为直接目标的第二阶段博弈，而双方核心战略目标——伊朗核活动约束、美国经济制裁解除及停火承诺仍有待协议推进。考虑到4月以来海外原油期货及期权净多持仓自区间高位回落，我们认为基准情形仍是中东缓和模式的延续，考虑到霍尔木兹海峡物流恢复、中东上游油田复产周期在2-3个月左右，缓和情景下原油价格亦难以快速跌回冲突前水平，预估布伦特初期下跌目标位80-90美元/桶、WTI目标位75-85美元/桶、SC550-580元/桶。与此同时，随着5月下旬、6月下旬全球成品油、岸罐原油库存相继回落至近五年同期最低水平的安全临界点之下，若届时海峡仍未达成开放机制，油市将面临再次大幅上行风险，关注特朗普对伊朗最新停火提案回应表示不满后，美国再次军事升级的可能性。
操作策略：观望
燃料油&低硫燃料油：
上周五新加坡高硫燃料油现货升水回落7.8美元/吨、低硫现货升水走强2.95美元/吨，国内FU、LU则在原油走弱过程中修复裂解价差。中东局势博弈第一阶段直接军事对抗已基本结束，4月7日停火协议达成后进入霍尔木兹海峡通行控制权争夺的第二阶段。在美伊停火备忘录落地前，油市总体仍处高位震荡格局，缓和预期与协议达成难度并存，短期关注伊朗回应美国提案后美国再次军事升级的风险。
操作策略：观望