瑞银上调A股盈利预期至11%，中国资产成全球避风港

“我们将2026年全A股盈利同比增速预测，从之前的8%提升至11%。”在5月11日召开的媒体交流会上，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊如是说。

放眼全球，国际资本对中国资产的关注度正不断攀升。瑞银全球金融市场部中国主管房东明指出，面对全球不确定性增加及地缘政治动荡，中国资产所具备的抗风险能力与低相关性特质，愈发显示出其吸引力。他提到，中国资本市场拥有完备的产业链与多元的能源结构，今年更凸显了分散风险、低相关的优势，被众多机构投资者视为全球资产的“避风港”。

房东明透露，当前国际投资者主要聚焦三大领域：AI创新与高科技产业、中国优质企业出海及全球化布局，以及“反内卷”催生的新机遇。

当日，上证综指盘中最高摸高至4229.58点，创下自2015年7月2日以来的新高。孟磊对此解读称，这仅是整体市场上涨过程中，不断突破层层整数关口的一个步骤，具有极强的正向激励效应，但距离最终目标尚远。

孟磊分析，A股市场的上涨动力主要源于两点：首要因素是企业盈利复苏，这将成为今年推动市场走高的核心引擎，预计将实现双位数增长；其次，在流动性充裕及A股国家战略地位持续抬升的背景下，各类增量资金的持续汇入，将为股票估值提升提供坚实支撑。

孟磊进一步阐释，今年的盈利复苏主要由非金融板块引领。一季度非金融板块盈利同比劲增11.8%，较2025年全年的0.8%大幅跃升。其中，全球人工智能与自主可控主题的发展带来了需求扩张，推动大科技板块盈利持续高速增长。“反内卷”政策的稳步推进与落地，宏观上促使PPI由负转正，微观上带动中上游板块盈利反弹。基于此，瑞银将2026年全A股盈利同比增速预测从8%上调至11%。

除坚实的盈利基础外，充裕的流动性同样为估值抬升提供了有力支撑。孟磊明确强调：“今年伴随盈利增长，股市动能已从‘流动性驱动’转变为‘盈利+流动性’双轮驱动。”尽管A股绝对估值已回升至历史均值之上，但在国债收益率徘徊于1.7%至1.8%这一历史低位的背景下，A股的股权风险溢价依然处于极高水平。

“A股估值在均值上方仍有上行空间，若盈利如期兑现，估值会自然回落，而当前的股权风险溢价远未达到所谓过热或见顶的水平，市场情绪也未处于高位。”孟磊表示，在缺乏高利率回报且“房住不炒”理念深入人心的当下，居民存款搬家正以循序渐进的方式稳步推进，中长线资金的持续投入将有力支撑市场估值上行。

展望未来走势，孟磊指出，近期无论是PPI由负转正，还是工业企业利润在一季度同比大增15.5%，均指向A股盈利增长的复苏。与此同时，沪深300指数(4941.0309, -10.81, -0.22%)2026年盈利同比增速的一致预期，已从去年底的10.2%持续上调至近期的15.9%，显示自下而上的盈利预期正在提升，“下一阶段A股进一步上行的动能将由盈利增长主导”。

在风格配置上，孟磊表示，基于“慢牛”格局，坚定看好成长风格；在PPI与工业企业利润回升背景下，看好周期风格；在流动性充裕环境下，依然看好小盘股。但孟磊同时强调，受ETF对龙头公司净流入影响，大小盘的相对表现将较去年趋于均衡。总体而言，随着企业盈利上行周期确立及海内外资金汇聚，中国股市正展现出强劲的长期投资吸引力。