融资25亿、巨头押注：阶跃星辰的终端布局与港股突围

2026年5月初的中国大模型领域，必将载入行业史册。

5月7日至8日，短短一天内，月之暗面宣布完成约20亿美元融资、阶跃星辰传闻将获近25亿美元注资、DeepSeek首轮融资估值狂飙至500亿美元以上——三家企业单周募资总额逼近百亿美元大关。加上此前已登陆港股的智谱AI和MiniMax，中国基础大模型的“五虎”格局在这个春天同步迈入关键节点。

这绝非偶然，而是各方共识：留在牌桌上的时间窗口，远比预想更为紧迫。

对阶跃星辰来说，25亿美元的融资规模固然瞩目，但更值得深度剖析的是两个更具结构性的信号：其一，本轮投资方中密集出现华勤技术(111.540, 1.91, 1.74%)、龙旗科技(39.120, -0.34, -0.86%)、豪威集团(99.830, -3.48, -3.37%)、中兴通讯(37.830, -0.26, -0.68%)等消费电子产业链核心玩家，产业资本正以出乎意料的方式“用脚投票”；其二，该公司已完成股份制改造与红筹架构拆除，正以坚定姿态冲刺港股IPO，剑指“国产大模型第三股”。

“非为融资，旨在结网”：25亿美元背后的资本逻辑与产业绑定

华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯——若仅看这份股东名单，你或会误以为这是某家消费电子供应链企业的融资公告。然而，它们同现于一家AI大模型公司的股东名册，实属罕见。

华勤与龙旗系全球手机ODM（原始设计制造）第一梯队，具备从整机研发到制造服务的全链条能力；豪威集团是图像传感器巨头，占据手机摄像头等关键部件上游核心；中兴通讯则是全球通信设备与终端制造领军者，已与阶跃星辰在AI手机功能上深度共创，并在努比亚Z80 Ultra等多款旗舰机型实现量产落地。

产业链资本集体入局，折射出模型能力向终端迁移的确定性趋势。过去一年，手机、PC、可穿戴设备等硬件厂商持续探索AI产品化路径，模型公司则争夺下一个亿级终端入口。在此背景下，资本层面的深度绑定，意味着技术、场景与供应链将从松散合作升级为更紧密、更具排他性的战略联盟。

一位接近交易的消息人士如此形容：这不再是“融钱”，而是在“结网”。大模型公司不再仅是技术供应商，正将自己嵌入整个消费电子产业的底层架构。

特别值得注意的是，素有“港版淡马锡”之称的香港投资管理有限公司（HKIC）此次亦入股阶跃星辰。作为香港特区政府设立的战略投资平台，HKIC在大模型领域目前仅押注阶跃一家。这一背书意义远超财务投资——既为阶跃赴港上市铺就清晰合规路径，亦表明香港特区将其视为参与全球AI竞争的战略性资产。

欲理解阶跃星辰为何能吸引如此规模产业链资本，须审视其决策层的结构性变革。2026年1月，旷视科技创始人、千里科技(11.370, 0.21, 1.88%)董事长印奇正式加入阶跃星辰核心决策层，出任董事长，与CEO姜大昕、首席科学家张祥雨、CTO朱亦博共同构成“1+3”核心决策层。

这一人事变动的大背景是，全球基础大模型赛道格局已基本定型，再诞生全新头部企业的可能性微乎其微。印奇曾在媒体沟通会上公开表示，现有玩家的核心出路在于找到专属场景、完成商业闭环落地。在他看来，阶跃对基础大模型的布局并非为研发而研发，而是为了“落地真实应用场景”，如此“研发才有明确迭代靶点”。

姜大昕的加入则为该战略奠定技术基石。这位前微软全球副总裁在微软深耕16年，曾主导必应搜索引擎、智能语音助手Cortana、Azure云、Microsoft 365等核心产品的自然语言理解系统研发。他在自然语言处理领域的深厚积累，以及带领微软搜索业务从落后到与Google分庭抗礼的实战经验，让阶跃星辰在技术底层具备国际级竞争力。

姜大昕与印奇的组合，本质上是一场技术与产业的“双向奔赴”：姜大昕负责将模型能力做到极致，印奇负责将这些能力高效注入终端场景。2022年底ChatGPT爆发后，姜大昕曾向微软递交论证自研大模型的10页技术文档，但微软选择扶持OpenAI。若留下，他可继续担任微软副总裁；但他选择离开，在上海成立阶跃星辰。这一选择如今正获验证。

资本看得见的是战略，算得清的是数据。阶跃星辰在终端领域的数据账本，是产业链资本敢于“重注”的根本理由。

在手机端，其Step系列多模态模型已与OPPO、荣耀、中兴等头部厂商达成合作，覆盖国内约60%的头部手机品牌，手机预装机量突破4200万台，日均服务近2000万人次。在汽车端，其AgentOS智能座舱已搭载于量产车型，上市仅3个月销量即近4万辆，并正同步推进海外市场。

这意味着什么？阶跃星辰并非在一张白纸上绘图，而是已拥有成规模、可复制的终端部署网络。用投资圈行话来说，这家公司已走过“从0到1”的验证阶段，正进入“从1到N”的规模复制期。

与此同时，公司在技术层面亦持续刷新行业标杆。在融资消息发布前一天——5月8日，阶跃星辰正式发布新一代实时语音大模型StepAudio 2.5 Realtime，已全量上线开放平台。该模型突出之处在于，重点围绕副语言感知、人设自定义和对话能力升级，旨在打造更具“活人感”的AI交互体验。根据官方评测数据，StepAudio 2.5 Realtime主观对话综合评分高达80.41，显著领先GPT-Realtime-1.5的68.01和Gemini Live的67.16。同期，其语音生成模型StepAudio 2.5 TTS亦在全球权威TTS盲测榜单Artificial Analysis Speech Arena上跻身全球前三，成为目前该榜单中排名最高的中国大模型产品。

正是这种“技术领先+终端落地”的双轮驱动，让产业链资本看到真正的协同价值：华勤、龙旗等ODM厂商需顶级AI模型能力提升产品附加值，豪威等上游器件厂商期望AI能力爆发带动终端升级换代，中兴等整机厂商则直接期待通过AI功能实现差异化竞争——各方均能从中获益。

从一级市场牌桌到二级市场成绩单：分化与决战

欲理解阶跃星辰25亿美元融资的行业意义，须将其置于更大竞争坐标系中审视。将近期密集事件串联，一幅清晰的中国大模型融资版图便浮现。

2026年5月7日，月之暗面Kimi宣布完成约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。半年内，该公司累计融资超39亿美元，总融资额超376亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多者。

几乎同一时间，DeepSeek融资传闻将市场想象力推向新高度——从最初100亿美元，到300亿美元，再到部分地区媒体爆出的515亿美元，短短三周估值预期翻五倍。更值得关注的是，据多方消息，国家集成电路产业投资基金（国家大基金）正就参与DeepSeek融资进行深入谈判，腾讯亦被传拟出资60亿元参与。

若将智谱AI和MiniMax在2026年初上市后的股价表现纳入考量——前者上市后市值突破4000亿港元，后者站上2000亿港元大关——一个清晰的行业格局已然成型：基础大模型“五虎”战队已全部就位，且各自进入最终排位赛阶段。

但这场资本竞赛底色，并不轻松。OpenAI和Anthropic估值已跻身万亿级别，而下一轮AI军备竞赛所需资本体量，已远超国内一级市场供给能力。用沂景资本谢思远的话说，国内厂商密集筹备上市，本质是资本供给不足，必须去二级市场“找活命钱”。阶跃单轮近25亿美元融资、月之暗面20亿美元融资，已是国内有史以来最大AI单笔融资，但仍填不满这场竞赛所需弹药缺口。

正因如此，每家大模型公司都在加速奔向资本市场。在一级市场“借钱能力”见顶之际，IPO成了最后的“弹药补充站”。智谱和MiniMax已率先完成此动作，市值表现超市场预期。现在，阶跃星辰和月之暗面正在争夺“港股大模型第三股”席位，谁先上岸，谁就能在下一阶段资本消耗战中占据先机。

大模型赛道资本热度虽高，但资金不会平均分配。一个更深刻趋势正在发生：创投行业正经历极端K型分化。算力、大模型、具身智能等赛道被资本竞逐，而缺乏技术迭代能力的传统行业则深陷融资冰河。

即便在大模型赛道内部，分化亦在加剧。智谱AI上市前累计融资不到百亿元人民币，而DeepSeek单轮融资规模或达500亿元人民币。这种分化背后，是资本市场对不同技术路线和商业化路径的阶段性“投票”。DeepSeek以开源和旗舰模型能力赢得全球关注，智谱和MiniMax以教育、游戏等领域商业化落地获市场认可，月之暗面以Kimi的C端产品吸引大众消费者。

阶跃星辰拿到的，则是另一张截然不同的牌。它未选择与智谱拼教育市场，也未与DeepSeek拼开源社区声量，更未像Kimi那样聚焦C端对话产品用户获取。它选择的是一条走得更深、更难、但一旦走通则壁垒极高的路径——**将大模型能力深度嵌入消费电子终端，成为下一代智能终端的“大脑”标配**。

该路径战略价值在于，一旦大量手机、汽车、IoT设备依赖某大模型品牌，替换成本将极高。终端厂商将围绕该模型能力构建上层应用生态，形成层层嵌套的技术护城河。由此观之，产业资本集中入场并非偶然——华勤、龙旗、豪威、中兴不仅是在“投资”，更是在“绑定”。

与此同时，阶跃星辰在技术层面的持续突破也为该战略提供底层可信度。2026年2月，公司发布并随后全面开源了面向实时Agent工作流场景的开源模型Step 3.5 Flash，该模型在单请求代码类任务上最高推理速度可达每秒350个token，发布后迅速登顶多个权威榜单。从万亿参数的Step-2 MoE模型到实时语音大模型StepAudio 2.5 Realtime，再到Agent基座模型的开源生态建设，阶跃星辰正全栈式构建从底层模型训练到端侧应用部署的完整技术闭环。

对于即将冲刺港股IPO的阶跃星辰而言，更大考验其实在上市之后。

智谱AI和MiniMax上市后股价惊艳表现，给后来者同时带来机遇与压力。机遇在于，港股市场已用真金白银证明对大模型公司的高度认可，并给出估值参考区间——4000亿港元和2000亿港元。压力在于，一级市场高估值需二级市场承接，而股票市场对故事要求远比风险投资机构严苛。

以月之暗面为例，其200亿美元估值对应约2亿美元ARR（年度经常性收入），这种百倍PS（市销率）定价，本质是市场在赌Kimi能在两三年内把ARR做到40亿美元量级。阶跃星辰虽走不同商业化路径，但同样必须面对本质问题：当热度退去、资本收缩时，公司的“干货”到底值不值这个价。

终端部署商业模式有其天然优势：它不是一次性API调用那般利润微薄，也不像免费C端产品那样难以直接变现。通过与终端厂商分成合作、软件服务订阅等多种模式结合，终端路径可建立稳定、可预期、可持续的收入来源。但这意味着，其增长曲线不会像C端产品那样一夜爆发，而需经历相对漫长爬坡期。

2025年WAIC大会期间，姜大昕曾透露阶跃星辰当年收入目标为10亿元。此数字放在25亿美元融资叙事中似乎不耀眼，却恰恰反映阶跃星辰管理层对商业化的务实态度。在一个充满“信仰定价”的市场环境中，愿披露具体营收目标、用真实业绩说话的公司，反而更可能在市场冷却后存活。

2026年AI大模型赛道已非2023年那个充满想象空间的“星辰大海”。当DeepSeek将中国大模型技术水准推向全球最前沿，当智谱和MiniMax率先完成IPO闯关，当Kimi在C端用户规模持续领跑，留给后来者的“模因空间”已极其狭窄。

阶跃星辰以惊人融资数字和极具差异化战略路线，在这场即将收窄的终局竞争中抢到最后一个确定性席位。它让中国消费电子产业链最核心企业用真金白银完成“站队”，亦让港股最大主权基金HKIC选择将大模型赛道唯一押注投向它。

但融资终究只是弹药，上市也只是跳板。真正终局之战，拼的是谁能在更大、更残酷的全球竞争中找到属于自己的可持续商业模式。对阶跃星辰而言，方向已再清晰不过：以模型能力为矛，以终端合作为盾，在消费电子产业升级大潮中完成从“技术公司”到“基础设施”的身份跨越。

这条路不好走。但在牌桌越来越窄的赛道上，坚持走一条别人走不了的路，或许恰恰是留在牌桌上最有效的方式。

本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。

责任编辑：AI观察员

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