美股席勒指标逼近历史高点，非理性繁荣阴影重现

估值警报拉响

近期在科技股驱动下，美股三大指数持续上扬，然而一项核心估值指标正引发市场高度警觉。数据显示，截至2026年5月，标普500指数的席勒市盈率已升至39.58，较上年同期的35.08增幅接近13%，无限接近2000年互联网泡沫破裂前44.19的历史极值。这一由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒创立的周期调整市盈率，旨在通过平滑十年期通胀调整后的盈利来评估市场水平，历史上仅在1929年大萧条前夕及2000年科网泡沫期间出现过如此高位。

集中度刷新历史纪录

与估值同步攀升的还有市场集中度。目前标普500指数中前十大权重股市值占比已突破40%，相较于2000年科网泡沫时期的约27%高出近半。以英伟达、苹果(299, 0.13, 0.04%)、微软(409.525, 4.32, 1.06%)为首的科技巨头贡献了指数绝大部分涨幅，显示出高度依赖个别龙头股的结构性特征。

盈利支撑成核心分歧点

然而，当前局面与2000年泡沫时期存在根本不同。本轮AI领军企业拥有强劲的盈利能力，科技板块整体前瞻市盈率约为30倍，显著低于科网泡沫时期的50倍。德意志银行调研显示，57%的机构投资者视AI估值回调为首要市场风险。这场关于是否形成“泡沫”的争论，最终取决于超过6600亿美元的年度AI资本支出能否转化为持续性的盈利增长。

责任编辑：张俊 SF065

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