安道麦首季减亏难言喜：成本高企，反转未至
来源：市值风云
原油价格攀升构成利空，未来成本压力恐难向下游传导。
作者 | 木盒
编辑 | 小白
安道麦 A(6.890, -0.02, -0.29%)（000553.SZ）在历经 2023 年至 2025 年的巨额亏损后，于 2026 年一季度实现业绩反弹：营收达 72 亿元，微增 0.46%；归母净利润 5.69 亿元，同比激增 277%。
（wind 数据）
自 4 月 29 日晚间披露一季报后，其股价在随后两个交易日（4 月 30 日及 5 月 6 日）连续涨停。
（市值风云 APP）
风云君关注的是，这种净利润的爆发式增长能否持续？
业绩具备一定延续性
首先剖析安道麦 2026 年一季度净利润暴增的核心动因。
5.69 亿元的归母净利润中，包含了一次性收益与主业改善的双重贡献。
其中，出售以色列物流中心带来约 2.57 亿元的一次性资产处置收益，占当期净利润的 45%，属非经常性损益。若扣除此项，归母净利润为 3 亿元，反映真实主业改善，同比增长 195%。
若综合考虑资产处置及所得税收益等非经常因素，调整后净利润约为 5900 万美元，较 2025 年一季度的 4400 万美元增长 35%，显示公司基本面正逐步向好，主要得益于三大驱动力。
其一是全球销量回升及库存周期出清，北美、欧洲及中东地区销量上扬，尤以欧洲表现强劲，推动全球销量同比增长 3%。
（数据来源：2026 年 1 季报）
其二是产品结构优化，公司主动削减部分基础化学品及低利产品的产销，促使毛利率攀升。2026 年一季度毛利率达 27.72%，创三年新高。
（数据来源：市值风云）
其三是“奋进计划”带来的降本增效（2024-2026 三年战略），一季度管理费用率降至 4.1%，较去年同期的 5.2% 下降 1.1 个百分点，管理费用支出 2.98 亿元，同比减少 7500 万元。
基于上述三点，公司扣非净利率成功实现环比转正。
（数据来源：市值风云）
三大隐忧待解
（一）去产能尚不彻底
年报显示，全球植保行业虽处于库存周期触底回暖阶段，渠道库存已恢复至 2020 年前水平，采购量趋于常态。
然而，原药产能整体供过于求的格局未变，致使植保产品定价持续承压。加之大宗农产品 (6.900, -0.19, -2.68%) 价格低迷挤压农民利润，多数区域销售价格依然疲软。
财报数据印证了这一点：2025 年四季度安道麦产品价格下滑 2%，今年一季度再跌 4%，折射出市场价跌及农户购买力减弱的双重影响。
（二）油价上涨带来短期利空
作为石油下游化工企业，安道麦的原材料及运费直接与油价挂钩，油价上涨将直接推高运营成本。
在市场供大于求、竞争激烈的背景下，即便成本端承压，定价能力依然受限。
尽管一季度产品多系上年三、四季度生产或采购，当时成本尚未上涨，但当前成本确实在攀升。
安道麦在 5 月 7 日的投资者交流中明确表示：
植保企业能将多少成本涨幅传导至农户端尚存变数，尤其当前农户财务状况不佳。全球是否形成涨价潮以对冲成本，目前仍不明朗，预计三、四季度局势会更清晰，届时成本上涨将真正体现在多数企业的损益表上。
公司正推进涨价，大部分地区自 4 月 1 日或 5 月 1 日生效，各国时间不一，旨在尽力弥补成本增幅。涨价幅度取决于两点：一是公司产品线的运作能力；二是市场状况。
风云君认为，地缘冲突引发的油价上涨，对安道麦这类植保巨头而言，弊大于利。
（三）以色列仓库受损
地缘冲突致安道麦以色列工厂仓库 3 月受损，公司计提费用 570 万美元，不过影响有限，预计将获以色列政府赔偿及保险赔付。
事发后工厂迅速启动修缮重建，九成设施在两三周内恢复运营，其余部分仍在修复中。
安道麦一季度扣非净利润虽大增 195%，但剔除资产处置及所得税等非经常影响后，净利润增幅仅为 30% 多。
当前行业仅处于去库存阶段，下游需求未显著好转，且地缘冲突推高油价致成本难以下传。若无法通过提价有效对冲成本，企业将面临两头受压的困境。
因此，断言业绩拐点已至或进入上行周期，为时尚早。
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责任编辑：杨红卜
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