谁在推动A股市场起伏波动

核心观点：①年内全A指数在震荡中刷新高点，行情波动核心源于活跃资金的频繁进出，4月起融资客、私募机构、灵活外资成为市场重要推动力。②居民财富搬家正在进行，储蓄和理财资金持续流向分红型保险、固收+产品、主动权益基金，成为今年A股重要的增量资金渠道。③短期市场或有所调整，但中期牛市趋势未变，建议均衡配置，关注科技产业链、白酒地产及上游资源板块。

Q1市场以震荡为主，活跃资金态度反复，居民资金入场迹象已现。今年初至1月末A股显著上行，散户与机构资金同步涌入，比如1月杠杆资金净流入1745亿元，融资余额于1/16触及历史峰值27144亿元；1月保险公司保费收入同比增长11.6%；1月主动偏股公募基金流入股市（含新发和申赎）约580亿元；1月阳光私募股票多头平均仓位环比提升0.7个百分点至65.1%等。1月末至3月因地缘冲突影响、监管层主动降温等因素进入震荡整固阶段，活跃资金离场，居民资金流入。2-3月杠杆资金累计净流出1082亿元；截至3月私募仓位为61.9%，较1月65.1%明显下滑；2-3月偏活跃的短线外资可能流出较多。此外，2-3月主动偏股公募累计流入超2200亿元，居民资金受扰动影响较小，仍在积极入场。

综合来看，Q1整体流入规模较大的主要是杠杆资金、主动偏股公募、险资、固收+等产品，26Q1居民资金入场或已初露端倪。

4月起A股反弹显著，活跃资金回补是主要动力，居民资金持续入场。4月以来随着中东局势有所缓和，市场风险偏好明显回升，A股走势强劲。

首先，前期流出的活跃资金重新入场，可能是行情主要驱动力，如4月起杠杆资金加速回流，短线外资或也明显回流、私募在4月以来的行情中参与度或较高。其次，居民资金或仍延续流入，结合公募的流入情况来看，居民资金或仍保持Q1的流入趋势。此外，险资或也存在资金再配置的行为，在对ETF进行较大规模抛售后，4月起险资可能存在资金重新配置的行为。

年初以来居民资金入场进展顺利，年内仍有增量空间。从年初以来的资金面情况来看，无论是Q1的震荡行情，还是4月以来的反弹行情，居民资金的入场体量均不容小觑，可见居民资金入场进程较25年已有明显提速。展望未来，借鉴过往牛市经验，随着牛市时间和空间的纵深推进，居民会逐步增加权益资产配置，年内居民资金或仍有增量入场空间，整理测算下来，我们预计A股全年资金净流入达2万亿元。

短期市场或暂作休整，中期牛市趋势延续。短期视角看，考虑到3月末以来市场持续上涨后资金存在一定获利了结需求，因此短期市场难免出现波动。但中期视角看，借鉴过往牛市时空经验，当前牛市仍未结束，多重积极因素下市场向上趋势不改。结构上，建议均衡配置。科技板块前期已积累较大涨幅，但中期看仍是行情主线。此外，重视白酒地产等传统蓝筹资产，以及资源品板块。

风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。