A股策略：震荡分化格局下的配置思路

来源：华泰睿思

核心观点

上周市场在多重因素叠加推动下先扬后抑

上周A股呈现先扬后抑走势。周初央行1.2万亿科创再贷款政策落地配合海外科技股走强、特朗普访华预期升温等利好，市场快速上行，创业板指表现尤为突出。但随着指数逼近前期高点，止盈压力集中释放，后半周主力资金呈现大幅净流出态势，沪指失守4200点关口。全周沪指微幅收跌，创业板指逆势收涨，风格分化显著，成交额持续保持在3万亿以上水平。行业方面，科技成长贯穿全周行情，机器人(16.090, 1.15, 7.70%)、半导体设备、存储芯片、光芯片等细分领域涨幅领先；周期资源板块承压明显，贵金属与工业金属回调幅度较大。融资余额再创历史新高，杠杆资金加速涌入科技领域，交易拥挤度有所上升。

情绪面需整固，关注板块轮动机会

当前市场交易热度高企但结构性矛盾正在积累：1）A股情绪指数已连续两周处于过热区间，历史经验显示过热状态一般维持2-3周，随后通常需要一段时间进行情绪消化；2）A股估值分化指标已攀升至2010年以来90%分位附近，接近2021年高位区间，板块轮动需求正在上升；3）融资余额突破2.8万亿再创新高，杠杆资金对科技领域的追逐仍在加速，但宽基ETF本周出现小幅净流出，部分配置型资金在高位存在获利了结意愿，此外从一季报数据看，长线资金对科技板块持仓并不高。综合来看，短期情绪偏高叠加估值分化扩大，板块间存在轮动压力，但增量资金承接力度充足，调整更可能以时间换空间的形式完成。

外部风险双重压力，地缘与流动性扰动需关注

当前A股面临的主要风险或更多来自海外。一方面，霍尔木兹海峡通行管制尚未完全解除，此前市场对地缘冲突的反应有所钝化，但油价持续高位对中上游企业成本端的压力正在重新累积。另一方面，新任美联储主席沃什预计将于6月主持首次FOMC会议。沃什在联储任职期间立场偏鹰，曾因反对量化宽松而辞任，市场定位为鹰派中的温和派。历史经验看，历任联储主席首次FOMC前市场反应通常偏积极，但鹰派主席会后一个月市场往往承压，A股在鲍威尔首次FOMC后也曾出现明显回调。当前美债利率仍处高位，若沃什释放偏鹰信号，海外流动性预期的重新定价可能对全球风险资产形成阶段性压制。地缘扰动与海外流动性不确定性构成短期外部风险的双重主线。

配置建议：整固阶段重结构，把握业绩与分红双主线

当前市场核心矛盾在于情绪过热与估值分化并存，叠加海外不确定性上升，结构性行情进入整固阶段。仓位上建议不追涨也不恐慌减仓，重点在于持仓结构调整。配置方向上沿三条线索展开。其一，科技成长仍是中期主线，AI算力链产业趋势未被破坏，继续持有光模块、存储等核心环节，若交易拥挤度偏高可适当向仍处于机构加仓阶段的半导体设备、分立器件、电池化学品等方向扩散。其二，关注一季报中呈现供需双向改善的品种，锂电池、电网设备、光伏设备、商用车、消费电子、小金属、煤炭、装修建材等细分行业景气边际回升得到业绩验证，估值相对合理，具备补涨条件。其三，红利品种在整固阶段仍有配置价值，建议关注铁路公路、中药、公用事业等方向。

风险提示：海外地缘风险超预期；海外流动性收紧超预期。

文章来源

研报《海外地缘风险超预期；海外流动性收紧超预期》2026年5月17日

何 康，PhD 研究员 SAC No． S0570520080004 SFC No． BRB318

王伟光，研究员 SAC No． S0570523040001