华泰港股研究：应对流动性波动注重防御配置

发布时间：2026-05-18 08:08来源：新浪新闻阅读：9

来源：华泰睿思

核心观点

基本面：半导体行情持续，互联网盈利预期回落，油气板块弹性突出

截至5月15日，港股非金融彭博预期未来12个月盈利（简称盈利预期）近4周上修 1.3%，近1周上修0.7%。重点板块中，汽车上修趋势强势延续，近4周上修 8.2%，近1周上修 0.1%，恒科近4周上修1.1%，但近1周小幅下修 0.4%，主要受互联网拖累（近1周下修 0.7%）。创新药维持上修，近4周上修2.9%，近1周上修 0.3%。行业层面，半导体仍是盈利上修动能最强且宽度居前的方向（近4周+13.3%/近1周+3.3%）。硬件设备近4周上修3.1%，近1周上修2.2%，趋势强化。有色金属近4周上修幅度大（+10.9%），铝仍是近4周上修幅度较大的细分品种。石油石化近1周上修 4.0%宽度尚可，与油价阶段性反弹有关。

资金面：外资及南向均转为净流入

截至5月15日，港股非金融彭博预期未来12个月盈利（简称盈利预期）近4周上修 1.3%，近1周上修 0.7%。重点板块中，汽车上修趋势强势延续，近4周上修 8.2%，近1周上修 0.1%，恒科近4周上修 1.1%，但近1周小幅下修 0.4%，主要受互联网拖累（近1周下修 0.7%）。创新药维持上修，近4周上修 2.9%，近1周上修 0.3%。行业层面，半导体仍是盈利上修动能最强且宽度居前的方向（近4周+13.3%/近1周+3.3%）。硬件设备近4周上修 3.1%，近1周上修 2.2%，趋势强化。有色金属近4周上修幅度大（+10.9%），铝仍是近 4 周上修幅度较大的细分品种。石油石化近1周上修 4.0%宽度尚可，与油价阶段性反弹有关。

市场情绪：指数波动及量能有所放大，读数仍维持悲观区间

港股情绪指数最新读数37.7，维持悲观区间，较前一周基本持平。归因来看，上周南向转为净流入，净流入/买入强度/AH溢价由27/48/41变动至52/61/39。期货升贴水/期权指标分别变动+2/-3至6/26，整体仍处于较低水平，其他交易层面中，恒指/恒科RSI均有中个位数下滑，VHSI及移动换手对应情绪由于波动及量能放大有所回升。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略年化超额收益13.4%/29.5%。

配置：盈利端确定性应对估值和流动性逆风

第一类是现金流的确定性，包括强现金流但资本开支压力不大的资源品，如油气、煤炭、铝等；低波且具有红利属性的品种，如部分香港本地股；处于经营周期底部附近，筹码逐步出清的乳品、调味品等必需消费。现阶段前两类品种是重点。第二类是产业趋势的确定性，AI链仍是景气趋势最强的方向，中期视角下，仍建议超配半导体（存储等）、电力设备龙头，互联网龙(8.81, -0.21, -2.33%)头（仍在左侧），但短期视角下，美股科技拥挤度上升、美债利率上行的风险正在显现，我们继续建议对浮盈较厚的半导体板块等适度止盈，等待吸筹机会。

风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

正文

市场表现

估值比较

港股盈利

港股资金面和情绪

回购、增发、IPO及解禁

风险提示

地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异。

政策力度不及预期风险：若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所差异。

文章来源

研报《流动性波动下更关注安全边际》2026年5月17日