上市与非上市财险巨头利润分化加剧

“权益市场的震荡直接冲击了利润表，对于这类规模的公司，投资端稍有风吹草动，季度净利就可能减半。”一位中小财险公司的财务人员对21世纪经济报道记者如是表示。

“明明车险综合成本率在好转，可总利润却始终无法提升。”

2026年第一季度，财产险行业保费收入整体保持增长态势，但利润端却遭遇显著下滑——76家非上市财险公司净利润总额不足30亿元，同比锐减超四成，深陷“增收难增利”的结构性困境。

尽管承保端的综合成本率普遍优化，但投资端却受权益市场低迷影响笼罩在寒意之中。与此同时，财险“老三家”（人保财险、平安产险、太保产险）合计净利润约为212.16亿元，远超非上市财险公司的总和。

头部险企与中小险企之间的差距进一步拉大，行业马太效应愈发显著。

利润承压成为一季度财险行业最突出的特征。据21世纪经济报道记者统计公开数据，2026年一季度，76家非上市财险公司累计实现保费收入1449.82亿元，同比增长4.94%；但累计净利润仅为29.25亿元，较去年同期的50.29亿元大幅下滑41.84%。

多家企业季度报告直言，净利润下滑主要受资本市场波动拖累，投资收益同比显著下降。回顾2025年同期，财险行业投资收益的高基数掩盖了部分结构性矛盾。进入2026年一季度，随着中东地缘冲突叠加全球风险偏好收紧，A股市场剧烈震荡，截至一季度末，沪深300指数(4833.5237, -26.07, -0.54%)累计下跌3.89%，上证指数下跌1.94%。

这一市场环境直接冲击了保险公司的利润表现。

一方面，在新会计准则下，大量股票被计入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）科目，市值波动直接体现为当期利润；另一方面，头部险企一季报密集释放悲观信号——五家A股上市险企合计归母净利润同比下降约17%，多家险企将利润承压归咎于“受权益市场震荡影响，公允价值变动损益拖累当期利润”。

不过值得欣慰的是，4月以来权益市场回暖，沪指与创业板指一度双双创下近11年新高，社保基金与外资持续加仓，市场情绪由防御转向进攻。这也将如实反映在保险公司半年度利润表中。

在偿付能力方面，非上市财险公司整体仍保持充足。据金融监管总局披露数据，2026年一季度末财产险公司平均核心偿付能力充足率为210.6%，平均综合偿付能力充足率为242.6%，均远高于监管标准。其中，法巴天星财险以3145.16%的核心偿付能力充足率位居首位（新设机构，处于业务起步阶段）。

与利润端的寒意形成鲜明对比，一季度财险行业承保端综合成本率普遍改善，超七成险企综合成本率有所下降，承保盈利能力进一步增强。

太保产险一季度原保险保费收入约630.28亿元，同比下降约0.3%，保险服务收入约477.72亿元，同比下降约0.2%，综合成本率为96.4%，同比优化约1.0个百分点。车险保费268.71亿元，同比微增约0.1%。华创证券指出，车险增速受汽车市场销量影响依旧处于瓶颈期。

值得注意的是，太保产险非车险保费同比下降0.5%至约362亿元，这一收缩更多是主动“排雷”的结果。

太保产险总经理陈辉在2025年度业绩发布会上明确表示，公司主动调整了个人信用保证保险业务。2025年全年，个人信用保证保险业务原保险保费收入为-16.91亿元，规模较上年压缩55.21亿元，风险敞口大幅收窄。

陈辉预计，到2026年末，个人信用保证保险风险的影响将全部出清，对2026年非车险的整体成本影响非常小。

同期，人保财险的个人融资性信保业务也在收缩，平安产险则将个人融资性信保业务转型为融资担保模式，同时探索“保险+信贷”增信路径。头部险企在信用保证险领域主动“做减法”，以短期营收阵痛换取长期盈利质量。

从业务结构看，非车险正成为承保端增长的核心引擎。一季度人保财险非车险保费占比达60.8%，同比提升0.6个百分点。多家券商研报分析认为，2026年非车险“报行合一”的深入推进有望进一步规范渠道费用和价格竞争，从费用端持续释放承保利润弹性。对于中小财险公司而言，非车险业务同样成为保费增长的关键增量。

进入二季度，A股市场已出现阶段性企稳迹象，保险资金运用余额持续扩大，为险资权益增配提供了增量空间。展望未来，天风证券(3.590, -0.01, -0.28%)（维权）研报认为，随着长周期考核机制落地和权益市场逐步企稳，险资在权益端的配置空间将进一步打开；国泰海通(15.450, 0.01, 0.06%)证券同样指出，当前保险板块估值处于历史相对低位，具备较高安全边际。

但行业分化仍是贯穿全年的主旋律。人保财险、平安产险等头部险企凭借品牌、渠道和成本优势持续巩固市场地位；太保产险则在主动压缩高风险业务的同时，通过优化业务结构为2026年下半年及以后的高质量增长预留空间。部分中小险企在承保端和投资端双重承压下，经营压力进一步加大，资本补充需求迫切。

“报行合一”政策在车险和非车险领域均已进入深度执行阶段，费用率有望进一步改善，为行业盈利修复提供支撑。2026年财险业的核心命题，在于考验各家机构如何在巩固承保端“安全垫”的同时，通过多元投资策略平衡低利率环境下的利差损风险。

在利率中枢下行、权益市场波动加大的双重背景下，能够同时实现承保端“跑赢成本”、投资端“穿越周期”的机构，才可能在日益分化的竞争格局中真正突围。

（作者：孙诗卉 编辑：周炎炎,曾芳）