光大期货：有色金属市场5月19日综述
铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
昨夜内外盘铜价波动向上，国内精炼铜进口窗口已关闭。宏观层面，特朗普关于重启美伊军事打击的言论暂缓，称推迟行动是因正在开展严肃谈判，且卡塔尔、沙特及阿联酋领导人与盟友认为双方终将达成协议，核心条款将明确伊朗不得拥有核武器。国内方面，4月经济数据继续分化，整体表现依然疲软，尤其是固定资产投资与房地产投资持续低迷。库存方面，LME库存减少2325吨至393400吨；Comex库存增加2250吨至571238吨；SHFE铜仓单增加3254吨至102153吨，BC铜维持在15021吨。海外AI概念快速回调，一度引发市场谨慎情绪，但在地缘冲突持续及潜在全球负面影响下，仅靠供给端扰动难以支撑高溢价，市场分歧显著。此外，美联储新任主席沃什是否延续鹰派策略尚不明朗，市场持观望态度。不过，在利润支撑下，海外AI概念回调幅度或有限，且市场对美联储新主席已有预期，宏观负面影响或为短期；但霍尔木兹海峡通航受阻，海外硫磺短缺问题依旧，随着时间推移，供给收缩或将从预期转为现实，加之国内TC报价极低及去库态势延续，基本面支撑依然稳固。总体来看，回调空间有限，建议保持逢低做多思路。
镍与不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨夜LME镍跌0.13%报18555美元/吨，沪镍涨0.42%报142660元/吨。库存方面，LME库存减少216吨至275562吨，SHFE仓单增加50吨至78563吨。升贴水方面，LME0-3月升贴水维持负值；进口镍升贴水为-350元/吨。路透社上海/北京5月18日电 — 三位知情人士透露，中国青山集团已要求印尼韦达湾工业园区的镍生铁（NPI）生产商在6月减产，以节约电力用于铝生产。此举标志着该集团进军轻金属领域，已开始挤压其镍业务空间。供应端，一方面因配额问题导致印尼部分矿山进入维护阶段，同时根据现行规定，企业可在2026年下半年提交RKAB修订，届时政府将综合评估后决定是否批准。另一方面，此前原料供应与价格导致印尼部分项目降负荷运行，供给端主动收窄，当前硫磺供应与价格压力或将缓解，但仍需时间补充。需求端，5月三元前驱体、三元材料及不锈钢耗镍均有所增加。然而，近期一级镍库存压力仍大，周度LME库存回升，国内社会库存延续增长。短期压力仍大，但可考虑低位布局，关注前期减产是否带动库存去化。
氧化铝、电解铝与铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
昨夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2710元/吨，跌幅1.02%。持仓增加14858手至38.9万手。沪铝震荡偏强，AL2606收于24320元/吨，涨幅0.48%，持仓减少2092手至24.8万手。铝合金震荡偏强，主力AD2607收于23025元/吨，涨幅0.59%。持仓增加138手至14632手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2680元/吨。铝锭现货贴水扩大至180元/吨。佛山A00报价回落至23910元/吨，对无锡A00报贴水130元/吨，铝棒加工费在包头、河南、临沂持稳，新疆、南昌、广东、无锡上调30-180元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调310元/吨。几内亚矿山仍在观望出货，海运费维持高位，CIF成本坚挺。广西氧化铝检修产能复产叠加新增集中释放，但下游原料库存高企，补库意愿低，氧化铝仓单积累速度慢于现货流通货源增量，现货贴水开始扩大。当前氧化铝成本托底、向上反弹乏力，维持弱势震荡节奏。电解铝方面，国内铝锭初现去库拐点，与LME低库存形成共振。但需注意到国内需求旺季转淡后，终端订单存在边际收缩压力，叠加价格回升后，对加工端开工将形成一定负反馈，铝锭库存或出现反复。随着宏观风险溢价退坡后，去库节奏将成为后续核心变量，仍需验证去库量级和持续性。
工业硅与多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
18日工业硅震荡偏弱，主力2609收于8445元/吨，日内跌幅1.34%，持仓增加8105手至30.6万手。百川工业硅现货参考价9161元/吨，较前一交易日下调25元/吨。最低交割品价格回落至8650元/吨，现货升水收至205元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2606收于36930元/吨，日内跌幅1.23%，持仓减少3603手至49498手；调整后最低交割品标准为34000元/吨，现货贴水收至2930元/吨。随着新疆电站线路检修完毕，两家停产硅厂将陆续复产，四川乐山硅厂在利润回正后也将逐步复产3-4台。下游高价接受度差，难有集中补库，库存高位去化缓慢，仓单压力持续，仅期现商出货积极；工业硅价格靠成本托底，重心窄幅下移。多晶硅方面，随着内蒙新产能投放叠加西南丰水复产落地，一直推迟的终端招标开始逐步起量，受季节性因素影响，5月硅片至组件环节排产均有所回升，供需双增下多晶硅博弈边际变量逻辑。近期行业会议消息多发、市场继续交易能耗政策出台预期，资金仍有反内卷、能耗指标驱动，多晶硅进入宽幅震荡，关注波动性走高节奏。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货2609涨0.67%至192180元/吨，日内增仓8384手至46.7万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价跌500元/吨至191500元/吨，工业级碳酸锂平均价维持至187500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌750元/吨至178000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1165吨至51804吨。市场消息尼日利亚纳萨拉瓦州政府宣布，已下令立即关闭位于Endo社区Udege Development Area的Lideal Mines Company矿业公司（锂矿天华新能、九岭），并要求其全面撤离矿区设备与人员；2026年5月18日公告，澳大利亚矿产资源有限公司宣布重启其全资持有的西澳秃头山锂矿，矿山年产16.5万吨锂辉石精矿，预计5月下旬启动筹备、6月采矿、7月实现首批锂精矿生产。供给端，周度产量环比增加122吨至26016吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨，环比增3.40%，同比增35.63%，其中出口中国22956吨，环比增21.29%，同比增47.66%。需求端，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh，其他电池环比增加7%至9.5GWh。库存端，周度社会库存环比减少1255吨至101418吨，其中下游库存环比减少3421吨至37147吨，其他环节库存环比增加1870吨至45180吨，上游库存环比增加296吨至19091吨。在当前价格水平下，价格易受“需求负反馈”“供给复产”“库存增加”等消息影响，上周持仓下降带动期货价格回落，尽管跌价后现货成交活跃度有所提升，但整体量级不及预期，补库动力仍未能充分体现。本周库存口径或将有调整，整体表现库存绝对量上升，但周度数据短期仍在去库节奏中，社会库存周转天数环比延续小幅下降。短期价格仍表现震荡整理，建议关注短期低多机会，等待新驱动，另需关注江西项目是否有复产动作。
责任编辑：李铁民
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