花旗下调阿里健康目标价至8港元 维持买入高风险评级

花旗发布研究报告指出，阿里健康管理层对2027财年（截至明年3月底）的盈利增长预期偏于谨慎，显示公司计划将新增经营利润主要用于创新药及“氢离子”应用程序的投入，而非追求短期利润释放。该行认为，公司正从传统医药电商平台向全面整合的“医药全栈”运营商转型，并将医疗人工智能定位为长期结构性增长的核心动力。基于此，花旗将阿里健康目标价从9港元下调至8港元，维持“买入/高风险”评级，尽管短期面临调整压力，但仍对其中长期发展保持乐观，并将其列为首选标的。

管理层透露，未来每年将向“氢离子”App投入2至3亿元人民币，短期内优先目标是赢得临床用户的信任，而非急于商业化变现，计划在三年内实现200万名活跃医生用户，并达成运营层面的盈亏平衡。该应用依托阿里云“通义千问”大模型，拥有5,000亿个医学数据标记作为训练基础，其核心差异化优势在于深度聚焦中国本土的临床应用场景。综合上述因素，花旗微调了收入预测模型，将2027及2028财年每股盈利预测分别下调8%及11%，主要反映了创新药相关销售及研发投入的增加。该行预计阿里健康2027财年经调整净利润将在19亿至23亿元区间，意味着同比可能下滑17%至基本持平。